كشف قيمة الاستخلاص القصوى: من التداول عالي التردد التقليدي إلى تحديات التمويل اللامركزي

في 27 مارس 2025، نشر vitorpy سلسلة تغريدات رائعة على X تتعمق في عالم قيمة الاستخلاص القصوى (MEV) في التمويل اللامركزي (DeFi) وكيف تعكس المزايا الخفية للتداول عالي التردد (HFT) في التمويل التقليدي (TradFi). تحمل السلسلة عنوان "تشريح الاستخلاص: من التداول عالي التردد التقليدي إلى قيمة الاستخلاص القصوى في التمويل اللامركزي"، وتُفصّل تعقيدات قيمة الاستخلاص القصوى، وتأثيرها على سلاسل الكتل مثل Solana وEthereum، وتقدم Darklake، وهو مشروع يهدف إلى معالجة هذه القضايا. دعونا نفصلها بطريقة سهلة الفهم.

ما هي قيمة الاستخلاص القصوى، ولماذا هي مهمة؟

قيمة الاستخلاص القصوى (MEV)، هي الربح الذي يمكن لمُدقّق البلوك تشين أو البوت تحقيقه عن طريق إعادة ترتيب المعاملات أو تضمينها أو استبعادها في البلوك. فكر في الأمر على أنه لعبة شطرنج رقمية حيث يمكن للاعبين (المدققون أو البوتات) التلاعب بترتيب الحركات (المعاملات) لصالحهم. في التمويل التقليدي، تستخدم شركات التداول عالي التردد مثل Citadel السرعة وتدفق الطلبات الخاص للحصول على ميزة. قيمة الاستخلاص القصوى هي نسخة التمويل اللامركزي من ذلك، ولكن من المفترض أن تكون مجالًا أكثر انفتاحًا—إلا أنها ليست كذلك.

تبدأ السلسلة بالإشارة إلى أن التداول عالي التردد التقليدي يعتمد على مزايا خفية: الوصول إلى تدفق الطلبات الخاص، والتواجد المشترك لتحقيق السرعة، والتنفيذ في أجزاء من الثانية. وعد التمويل اللامركزي بتسوية الملعب من خلال الأسواق الموجودة على السلسلة وصناع السوق الآليين (AMM)، ولكن قيمة الاستخلاص القصوى أعادت تشكيل هيكل السوق بطرق تعكس غموض التمويل التقليدي.

واقع التمويل اللامركزي: وعود في مواجهة تحديات

خلال صيف التمويل اللامركزي لعام 2020، كان الحلم هو أن الأسواق الموجودة على السلسلة ستلغي تدفقات الطلبات المخفية، وأن صناع السوق الآليين سيحلون محل صناع السوق المركزيين، وأن الوصول المفتوح سيجعل التداول أكثر عدلاً. ولكن ما هو الواقع؟ استحوذت بورصات Solana اللامركزية (DEX) على 21.3٪ فقط من حصة السوق في ذروتها، حيث كافحت للتنافس مع عمق البورصات المركزية (CEX). وفي الوقت نفسه، يعكس نظام قيمة الاستخلاص القصوى في Ethereum هياكل التمويل التقليدي المبهمة:

• يتحكم مُنشئو البلوك والمقترحون في التنفيذ.
• مزادات Flashbots تخلق سوقًا داخلية.
• تركّز تدفقات الطلبات الخاصة الفوائد بين عدد قليل من اللاعبين.

على Solana، القصة ليست أفضل بكثير. تسلط السلسلة الضوء على كيفية عمل نظام الحزم الخاص بـ Jito كمزاد خاص، حيث يكلف الوصول ذي الأولوية أكثر من 100 ألف دولار شهريًا. تعمل الـ mempool الخاصة—حيث يتم إخفاء المعاملات حتى يتم تنفيذها—على زيادة تعزيز قوة الاستخلاص، مما يجعل من الصعب على المتداولين الأفراد المنافسة.

تأثير قيمة الاستخلاص القصوى على Solana: الأرقام لا تكذب

تتعمق السلسلة في بعض الإحصائيات التي تفتح العين حول قيمة الاستخلاص القصوى على Solana، والمستمدة من تقرير Helius Labs Solana MEV لعام 2025. إليكم التفصيل:

• قام روبوت واحد بتنفيذ 42٪ من جميع هجمات الساندويتش (نوع من قيمة الاستخلاص القصوى حيث يضع الروبوت معاملات قبل وبعد طلب المتداول للربح من تغييرات الأسعار)، واستخلص 13.43 مليون دولار في 30 يومًا فقط.
• يؤدي ازدحام قيمة الاستخلاص القصوى إلى ارتفاع معدلات فشل المعاملات، حيث تتنافس آلاف المعاملات على نفس الفرصة.
• تهيمن مجموعة صغيرة من الباحثين، حيث يمثل برنامج واحد ما يقرب من نصف جميع هجمات الساندويتش.

وينتج عن ذلك إهدار المدققين لقوة الحوسبة على المعاملات الفاشلة، وقيام البريد العشوائي للشبكة بتدهور جودة التنفيذ، وتركيز أرباح قيمة الاستخلاص القصوى بين عدد قليل من اللاعبين. إنه بعيد كل البعد عن السوق المفتوحة والعادلة التي وعد بها التمويل اللامركزي.

سباق التسلح بالكمون واحتكارات المدققين

تتطرق السلسلة أيضًا إلى مشكلة متنامية: سباق التسلح بالكمون. بدأ المدققون ذوو المخاطر العالية في المبادرة إلى تشغيل معاملاتهم الخاصة قبل الباحثين من خلال تحديد أولويات معاملاتهم الخاصة، ويفضل الاستخلاص القائم على السرعة أولئك الذين لديهم بنية تحتية متفوقة. إذا استمر هذا، فقد تتوقف قيمة الاستخلاص القصوى عن كونها لعبة باحث وتصبح احتكارًا للمدققين، مما يزيد من مركزية القوة في التمويل اللامركزي.

بالنسبة للمتداولين، هذا يعني فروق أسعار أوسع أثناء التقلبات، وملء غير كامل للطلبات الكبيرة، وزيادة الانزلاق من التدفق السام. باختصار، يتم الضغط على المتداولين الأفراد بينما يجني اللاعبون الكبار الأرباح.

Darklake: حل لمشاكل قيمة الاستخلاص القصوى؟

هنا يأتي دور Darklake. يقوم الناشر، vitorpy، ببناء Darklake لمعالجة هذه المشكلات على Solana. يهدف المشروع إلى:

• جعل الأسواق المتقلبة أكثر قابلية للتداول.
• تحسين معدلات الملء أثناء الارتفاعات المفاجئة في الأسعار.
• ضمان احتفاظ المتداولين بـ alpha (ميزتهم في السوق).

يتضمن نهج Darklake تسلسلًا أكثر ذكاءً لتقليل قيمة الاستخلاص القصوى السامة، وتنفيذًا مدعومًا بالمعرفة الصفرية (ZK) لمنع تسرب المعلومات قبل التسوية، وحوافز تركز على موفري السيولة (LP) لإعادة القيمة المستخرجة إلى الشبكة. إنها رؤية واعدة لأسواق أكثر عدلاً، وتربطها السلسلة بمنشور غامض من حساب Darklake X، والذي يشير إلى أن "الستار على وشك أن يرفع" مع صورة غامضة لشريحة مجهرية.

لماذا هذا مهم لمستقبل التمويل اللامركزي

قيمة الاستخلاص القصوى لن تختفي—إنها جزء أساسي من كيفية عمل سلاسل الكتل. ولكن كما تجادل السلسلة، يمكن إعادة هيكلتها لتحقيق العدالة. تعد مشاريع مثل Darklake خطوة في الاتجاه الصحيح، وتهدف إلى منح المتداولين فرصة قتالية ضد البوتات والمدققين الذين يهيمنون على استخلاص قيمة الاستخلاص القصوى.

تتوافق السلسلة أيضًا مع اتجاهات أوسع في التمويل اللامركزي. على سبيل المثال، أشار تقرير صدر في يناير 2025 عن Crypto Briefing إلى أن Solana استحوذت على 50٪ من حصة سوق البورصات اللامركزية، مدفوعة بالتبني من قبل الأفراد والتكاليف المنخفضة. ومع ذلك، لا تزال Ethereum رائدة في عمق السيولة، مما يسلط الضوء على نقاط القوة المختلفة لهذه النظم البيئية أثناء تطورها.

أفكار أخيرة: كن التغيير

تختتم السلسلة بدعوة إلى العمل: إذا تعلمت شيئًا، فأعد تغريد لنشر الوعي. قيمة الاستخلاص القصوى هي قوة خفية تمتص القيمة من المتداولين، وتعمل مشاريع مثل Darklake على تغيير ذلك. كما يقول vitorpy، "يجب أن نكون التغيير الذي نريد أن نراه في العالم." إذا كنت متداولًا على Solana أو Ethereum، فإن فهم قيمة الاستخلاص القصوى—ودعم حلول للتخفيف من سلبياتها—يمكن أن يحدث فرقًا كبيرًا في تجربة التداول الخاصة بك.

ما رأيك في تأثير قيمة الاستخلاص القصوى على التمويل اللامركزي؟ هل مشاريع مثل Darklake هي الحل، أم أننا بحاجة إلى إصلاح شامل أكبر؟ دعونا نواصل الحديث!