في 14 مايو 2025، انطلق TopherGMI إلى X لتحليل إعلان "Pump.fun" الذي حظي بتغطية إعلامية كبيرة حول "حصة أرباح المبدعين بنسبة 50٪"، وقد أثار هذا التحليل الكثير من الجدل في مجتمع العملات المشفرة. ما بدا وكأنه خطوة سخية لتحفيز مُنشئي العملات على منصة إصدار الرموز المميزة القائمة على Solana، اتضح أنه زيادة في الرسوم مُقنَّعة بذكاء على المتداولين. دعونا نتعمق في تحليل Topher وما يعنيه بالنسبة للنظام الإيكولوجي الأوسع للعملات المشفرة.

الإعلان: ما الذي وعدت به Pump.fun

أحدثت Pump.fun ضجة في 12 مايو 2025، بادعاء جريء: سيكسب مُنشئو العملات الآن 50٪ من إيرادات PumpSwap. مقابل كل عملية تداول لعملة منشئ، سيحصلون على 0.05٪ (5 نقاط أساس) في SOL، الرمز المميز الأصلي لـ blockchain الخاص بـ Solana. وصفت المنصة هذا بأنه سيغير قواعد اللعبة، ويشجع المبدعين على بناء مجتمعات مستدامة بدلاً من التخلص من الرموز المميزة في وقت مبكر. مع حجم تداول يبلغ 10 ملايين دولار، يمكن للمبدع كسب 5000 دولار - وهو حافز مغرٍ، أليس كذلك؟

بدا الإعلان، جنبًا إلى جنب مع الرسومات البراقة، وكأنه فوز للجميع. حتى أن Pump.fun تفاخرت بكونها منصة الإطلاق الأكثر مكافأة للمبدعين، وهي إشارة مباشرة إلى المنافسين مثل Raydium و Bonk.fun. لكن TopherGMI لم يصدق هذا الضجيج.

الواقع: رسوم إضافية على المتداولين

كشف Topher أن "حصة الإيرادات بنسبة 50٪" لم تكن Pump.fun تتخلى عن نصف أرباحها. بدلاً من ذلك، إنها رسوم إضافية بنسبة 0.05٪ تُضاف إلى المتداولين. قبل التحديث، كان هيكل الرسوم في PumpSwap واضحًا ومباشرًا: 0.20٪ لمجمع السيولة (LP) و 0.05٪ كرسوم للمنصة، ليصبح المجموع 0.25٪ لكل عملية تداول. الآن، مع إضافة حصة رسوم المبدعين، يبدو التحليل كالتالي:

• مجمع LP: 0.20٪
• رسوم المنصة: 0.05٪
• حصة رسوم المبدعين: 0.05٪

هذا يرفع الرسوم الإجمالية إلى 0.30٪. بعبارة أخرى، لا تضحي Pump.fun بسنت واحد من إيراداتها الخاصة - فهي لا تزال تجمع رسوم المنصة البالغة 0.05٪. تأتي نسبة 0.05٪ الإضافية مباشرة من جيوب المتداولين، مما يعني أن المجتمع يتحمل فاتورة دعم المبدعين. وصف Topher هذا بأنه "مُضلِّل حقًا"، بحجة أن تسويق Pump.fun يرسم صورة للإيثار عندما يكون الأمر مجرد تمرير للتكلفة على المستخدمين.

لماذا هذا مهم: الشفافية في العملات المشفرة

لا يتعلق الأمر ببضع نقاط أساس فقط (النقطة الأساس هي 0.01٪، لذا فإن 5 نقاط أساس هي 0.05٪). يتعلق الأمر بالثقة والشفافية، وهما شيئان غالبًا ما يعاني منهما مجال العملات المشفرة. تزدهر منصات مثل Pump.fun بمشاركة المجتمع - يلعب المتداولون والمبدعون وحاملو العملات دورًا في النظام الإيكولوجي. ولكن عندما تصوغ المنصة زيادة في الرسوم على أنها "حصة في الإيرادات"، فإنها تخاطر بتنفير المستخدمين الذين تعتمد عليهم.

يتردد صدى نقد Topher مع شعور أوسع في عالم العملات المشفرة: لقد سئم المستخدمون من الرسوم الخفية والممارسات الغامضة. للسياق، تعمل Pump.fun على نموذج منحنى الترابط، حيث تزداد أسعار الرموز المميزة في خطوات محددة مسبقًا مع شراء المزيد من الرموز المميزة (يمكنك قراءة المزيد عن منحنيات الترابط في هذه المقالة على Medium). هذه الآلية، على الرغم من كونها مبتكرة، تولد بالفعل معظم إيرادات Pump.fun - يشير Topher إلى أن عمليات تداول منحنى الترابط تحمل رسومًا بنسبة 1٪. لذلك، يسأل، لماذا "تستخرج Pump.fun 2.5 نقطة أساس إضافية على DEX" ‏(PumpSwap) عندما تجني بالفعل غالبية أرباحها في مكان آخر؟

الصورة الأكبر: المنافسة وتأثير المجتمع

لا تعمل Pump.fun في فراغ. تواجه المنصة منافسة شديدة من لاعبين مثل Raydium، التي أطلقت مؤخرًا منصة إطلاق الرموز المميزة الخاصة بها المسماة LaunchLab (Arabian Post)، و Bonk.fun، وهي منصة إطلاق أخرى لـ memecoin. يمارس كلا المنافسين ضغوطًا على Pump.fun للابتكار، مما قد يفسر توقيت إعلان حصة الإيرادات. كانت Raydium، على سبيل المثال، لاعبًا رئيسيًا في مجال البورصة اللامركزية (DEX) في Solana، وتكبد رمزها الأصلي RAY خسارة بنسبة 25٪ في وقت سابق من هذا العام وسط مخاوف بشأن خسارة الإيرادات لصالح منصات مثل Pump.fun.

لكن Topher يجادل بأن هذه الخطوة قد تأتي بنتائج عكسية. من خلال إضافة رسوم تثقل كاهل المجتمع، تخاطر Pump.fun بدفع المستخدمين إلى المنافسين الذين يعطون الأولوية للعدالة. رد أحد الردود على سلسلة Topher من mrks بحدة: "تبًا لـ ‎@pumpdotfun. استخدم ‎@bonk_fun." ورد مستخدم آخر، Rayguy، بميم لرجل نبيل على ظهر حصان، معلنًا "رسوم حاملي العملات > رسوم المبدعين"، داعيًا إلى منصات مثل Raydium التي تعطي الأولوية للمجتمعات على المبدعين الذين قد ينسحبون فجأة (مصطلح يعني عندما يتخلى المطورون عن مشروع بعد جمع الأموال).

رد فعل المجتمع: خليط

أثارت السلسلة نقاشًا حيويًا على X. أشار Infra | Raydium إلى طباعة صغيرة في فيديو إعلان Pump.fun، تكشف أن رسوم المبدع البالغة 0.05٪ تنطبق أيضًا على عمليات تداول منحنى الترابط - حيث تبلغ الرسوم الإجمالية 1٪. سارع Topher إلى الإشارة إلى أن 0.05٪ ليست نصف 1٪، مما يزيد من التشكيك في رياضيات Pump.fun ونواياها. اقترح آخرون، مثل PDR، أن تحول Pump.fun نحو مبادئ "web3" قد يكون سقوطه، في إشارة إلى مشاكل هيكلية أعمق.

على الجانب الآخر، قد يرى بعض المستخدمين رسوم المبدعين على أنها شر لا بد منه. بعد كل شيء، يمكن أن يؤدي تحفيز المبدعين على البقاء إلى مجتمعات أقوى وانسحابات أقل فجأة. ولكن كما أشار Topher وآخرون مثل dxrnelljcl في وقت سابق من المحادثة، فإن الأرقام لا تتوافق. مقابل 100 مليون دولار من حجم التداول، يكسب المبدع 5000 دولار (أو حوالي 28 SOL بالأسعار الحالية)، لكن العديد من المطورين ينسحبون فجأة من العملات مقابل أقل من ذلك بكثير، غالبًا قبل حتى الوصول إلى مليون دولار من حجم التداول. هذا يثير شكوكًا حول ما إذا كانت الرسوم ستغير بالفعل سلوك المبدع.

ما هو التالي لـ Pump.fun؟

حققت Pump.fun نجاحًا هائلاً منذ إطلاقها في أواخر عام 2023، حيث أصدرت عشرات الآلاف من الرموز المميزة يوميًا وولدت نجاحات مثل dogwifhat (WIF)، التي ارتفعت إلى مليارات في القيمة السوقية (Yahoo Finance). لكن مثل هذه التحركات يمكن أن تقوض حسن نيتها. إذا شعر المتداولون بالاستغلال، فقد يتدفقون إلى البدائل، خاصة مع تهدئة جنون memecoin - وهو اتجاه يقلق بالفعل المنصات التي تعتمد على هذه الرموز المميزة للحصول على الإيرادات.

تنتهي سلسلة Topher بطعنة بلاغية: تبدو هذه الزيادة في الرسوم وكأنها "هدف ذاتي غير مقصود". ربما تكون Pump.fun قد سجلت نقاطًا للظهور مع حصة إيرادات المبدعين، ولكن بأي ثمن؟ في الوقت الحالي، يراقب مجتمع العملات المشفرة عن كثب، والمنصات مثل Raydium و Bonk.fun مستعدة للاستفادة من أي أخطاء.

ما رأيك - هل يتجاوز هيكل رسوم Pump.fun الحدود، أم أنه مقايضة عادلة لدعم المبدعين؟ دعونا نواصل المحادثة.