دعونا نتعمق في موضوع ساخن في عالم الكريبتو يثير ضجة على X. في 21 مارس 2025، نشر إريك برامونو (@epramono) تغريدة أثارت اهتمام مجتمع DeFi. أشار إلى عيب حرج في تصميم PumpSwap واقترح أن هذا يمكن أن يكون فرصة ذهبية لمنصات مثل MeteoraAG و met_lparmy للدخول والسيطرة على حجم التداول على Solana. دعونا نحلل الأمر ونرى ما يجري.

ما هو PumpSwap ولماذا هو مهم؟

PumpSwap هو بورصة لامركزية (DEX) جديدة أطلقتها Pump.fun، وهي منصة إطلاق توكن شهيرة على Solana. تم الإعلان عنها في 20 مارس 2025، وتهدف PumpSwap إلى تبسيط تداول عملات Pump.fun من خلال السماح للتوكنات بالانتقال مباشرة إلى منصتها بعد إكمال منحنى الترابط الخاص بها—وهي عملية يزداد فيها سعر التوكن كلما زاد عدد الأشخاص الذين يشترون، حتى يصل إلى سقف سوقي محدد. سابقًا، كانت هذه التوكنات تنتقل إلى Raydium، وهي بورصة لامركزية رئيسية على Solana، للتداول. لكن PumpSwap تغير قواعد اللعبة عن طريق قطع Raydium، وتقديم عمليات انتقال فورية، ورسوم صفرية (أقل من 6 SOL)، ووعد بسيولة أعمق.

يبدو رائعًا، أليس كذلك؟ حسنًا، ليس بهذه السرعة. تسلط تغريدة إريك برامونو الضوء على مشكلة كبيرة في تصميم PumpSwap قد تعيق نجاحها—وتخلق فرصة للمنافسين.

نقد إريك برامونو: مشاكل السيولة في CPMM الخاص بـ PumpSwap

في تغريدته، يركز برامونو على تصميم صانع السوق ذو المنتج الثابت (CPMM) الخاص بـ PumpSwap، والذي يشبه ما تستخدمه Raydium V4 و Uniswap V2. CPMM هو نوع من صانع السوق الآلي (AMM) يضمن السيولة عن طريق الحفاظ على توازن رياضي بين توكنين في مجمع، مما يسمح للمستخدمين بالتداول دون الحاجة إلى مشترٍ أو بائع تقليدي. ومع ذلك، يشير برامونو إلى قيد رئيسي: CPMM الخاص بـ PumpSwap لا يسمح لمزودي السيولة (LPs) بإضافة إلى المجمعات الحالية.

لماذا هذه مشكلة؟ عندما تصل عملات Pump.fun الجديدة إلى قيم سوقية عالية، فإنها تحتاج إلى سيولة عميقة—بشكل أساسي، مجمع كبير من التوكنات المتاحة للتداول—للتعامل مع الصفقات الكبيرة دون التسبب في تقلبات كبيرة في الأسعار (المعروفة أيضًا باسم الانزلاق السعري). إذا كان LPs لا يستطيعون إضافة المزيد من السيولة إلى مجمع موجود، فسيبقى المجمع ضحلًا، مما يجعل من الصعب على هذه العملات دعم أحجام التداول العالية. قد يثبط هذا المتداولين ويعيق نمو المشاريع الواعدة.

إغلاق Raydium: تحول في السوق

مما يزيد الطين بلة، إطلاق PumpSwap يعني الآن أن Raydium مغلق أمام استضافة عملات Pump.fun الجديدة. تاريخيًا، بمجرد أن تكمل عملة Pump.fun منحنى الترابط الخاص بها (تصل إلى قيمة سوقية قدرها 69 ألف دولار)، سيتم إيداع 12 ألف دولار من السيولة في Raydium، كما هو موضح في منشور Solana Stack Exchange. جعلت مجمعات السيولة الأعمق ونشاط التداول العالي في Raydium مناسبًا طبيعيًا لهذه التوكنات. ولكن مع تولي PumpSwap المسؤولية، تم استبعاد Raydium من عمليات الإطلاق الجديدة، مما ترك فجوة في السوق.

هذا التحول سلاح ذو حدين. من ناحية، تعتبر عمليات انتقال PumpSwap بدون رسوم والتحويلات الفورية مكسبًا للمبدعين والمتداولين. من ناحية أخرى، قد تجعل مشكلة السيولة التي يسلط عليها برامونو الضوء PumpSwap أقل جاذبية للعملات ذات القيمة السوقية العالية، مما قد يؤدي إلى تحويل الحجم إلى مكان آخر.

MeteoraAG و met_lparmy: هل هما مستعدان لاقتناص الفرصة؟

هذا هو المكان الذي تظهر فيه MeteoraAG و met_lparmy. يقترح برامونو أن هذه المنصات يمكن أن تستحوذ على حجم التداول الذي قد تخسره PumpSwap من خلال تقديم قيمة إجمالية مقفلة (TVL) أعمق—وهو مقياس لإجمالي الأصول المودعة في مجمعات سيولة البروتوكول. المزيد من TVL يعني المزيد من السيولة، مما يترجم إلى ظروف تداول أفضل، خاصة بالنسبة للعملات ذات القيمة السوقية العالية.

تعتبر MeteoraAG، على وجه الخصوص، في وضع جيد للاستفادة من هذا. وفقًا لوثائقهم، تركز Meteora على بناء طبقة سيولة مستدامة على Solana. إنهم يستكشفون مجمعات صانع السوق ذو السيولة المركزة (CLMM)، والتي تسمح لـ LPs بتركيز سيولتهم في نطاقات أسعار محددة، مما يقلل من الانزلاق السعري ويحسن اكتشاف الأسعار للمتداولين. على عكس CPMM الخاص بـ PumpSwap، يمكن أن يوفر نهج Meteora المرونة والعمق اللازمين لدعم عملات Pump.fun أثناء توسعها.

تقدم Meteora أيضًا مجمعات صانع السوق ذو السيولة الديناميكية (DLMM)، والتي تتيح لـ LPs كسب رسوم ديناميكية بناءً على تقلبات السوق، ومجمعات مستقرة متعددة التوكنات لتنويع الممتلكات. يمكن أن تجعل هذه الميزات Meteora خيارًا أكثر جاذبية لـ LPs والمتداولين الذين يبحثون عن بيئة تداول قوية.

ردود فعل المجتمع: ارتباك وفرص

أثار موضوع X بعض ردود الفعل المثيرة للاهتمام. رد أحد المستخدمين، @Ser_kuka_sol، على برامونو، مشيرًا إلى أن إعلان PumpSwap يذكر صراحة القدرة على "الإضافة إلى مجمعات السيولة الحالية". يشير هذا التناقض إلى أنه قد يكون هناك بعض الارتباك—أو ربما انفصال بين الميزات المعلنة لـ PumpSwap ووظائفها الفعلية. إذا كان LPs لا يستطيعون إضافة السيولة كما يدعي برامونو، فقد يكون هذا عيبًا في التصميم تحتاج PumpSwap إلى معالجته بسرعة.

ردود أخرى، مثل تلك الواردة من @dorothy1675916 و @elizabe69547011، انحرفت عن الموضوع، مشيرة إلى تقرير بحثي من UndergroundAlerts يُزعم أنه أدى إلى مكاسب بنسبة 300-400٪. على الرغم من أن هذه التعليقات لا تتناول مباشرة نقطة برامونو، إلا أنها تسلط الضوء على الطبيعة سريعة الحركة والقائمة على الفرص في عالم الكريبتو—حيث يمكن لمنصات مثل MeteoraAG بالفعل الاستفادة من أوجه القصور في PumpSwap.

ما هو التالي لـ PumpSwap ونظام DeFi البيئي الخاص بـ Solana؟

يأتي إطلاق PumpSwap في وقت تواجه فيه Pump.fun انخفاضًا في الإيرادات بنسبة 60٪ على مدار الثلاثين يومًا الماضية، وفقًا لتقرير CryptoSlate. تعتبر البورصة اللامركزية خطوة جريئة لاستعادة الزخم، مع ميزات مثل مشاركة إيرادات المبدعين (قريبًا) وشراكات مع أسماء كبيرة مثل Pudgy Penguins ($PENGU) و Aptos ($APT) و Tron ($TRON). كما أنهم أعطوا الأولوية للأمن، وأكملوا تسعة عمليات تدقيق ويخططون لمسابقة تدقيق بقيمة 2 مليون دولار مع Cantina.

ولكن إذا كان نقد برامونو صحيحًا، فإن مشاكل السيولة في PumpSwap قد تقوض أهدافها. في الوقت الحالي، تتاح لمنصات مثل MeteoraAG فرصة للارتقاء، وتقديم سيولة أعمق وظروف تداول أفضل لعملات Pump.fun. يمكن أن يعيد هذا تشكيل المشهد التنافسي على Solana، خاصة وأن المزيد من المشاريع والمتداولين يبحثون عن بورصات لامركزية موثوقة لدعم نموهم.

أفكار أخيرة

تسلط تغريدة إريك برامونو الضوء على تحد حرج لـ PumpSwap: قد لا يوفر تصميم CPMM الخاص بها عمق السيولة اللازم لعملات Pump.fun ذات القيمة السوقية العالية. مع خروج Raydium من الصورة، يفتح هذا الباب أمام MeteoraAG و met_lparmy للاستحواذ على حجم التداول من خلال الاستفادة من نقاط قوتهم في حلول السيولة المستدامة. مع استمرار تطور نظام DeFi البيئي الخاص بـ Solana، سيكون من الرائع أن نرى كيف تستجيب PumpSwap—وما إذا كانت MeteoraAG تستطيع اغتنام هذه الفرصة لتصبح لاعبًا مهيمنًا في هذا المجال. ما رأيك؟ هل ستصلح PumpSwap مشاكل السيولة الخاصة بها، أم ستتولى MeteoraAG زمام المبادرة؟ دعونا نواصل الحديث!