ما الذي حدث في انهيار تيرا-لونا؟

في مايو 2022، شهد عالم الكريبتو حدثًا زلزاليًا: انهيار تيرا-لونا. أنشأت شركة Terraform Labs، الشركة التي تقف وراء هذا النظام البيئي، عملة مستقرة تسمى TerraUSD ‏(UST) وعملة مرتبطة بها، LUNA. تم تسويق UST على أنها عملة مستقرة خوارزمية ثورية، مصممة للحفاظ على ربط بقيمة دولار واحد من خلال نظام آلي مرتبط بقيمة LUNA. تم الإشادة بالإعداد باعتباره اختراقًا في DeFi (التمويل اللامركزي)، حيث أصبحت UST رابع أكبر عملة مستقرة في ذروتها، حيث بلغت قيمتها السوقية 18 مليار دولار، وفقًا لموقع ScienceDirect.

لكن الحلم انهار بسرعة. في أسبوع واحد فقط، فقدت UST ارتباطها بالدولار الأمريكي، وانخفضت قيمة LUNA من قيمة سوقية قدرها 400 مليار دولار إلى ما يقرب من الصفر. كانت التداعيات كارثية - تم محو 45 مليار دولار من القيمة السوقية، مما ترك المستثمرين في حالة ذهول. ووصف الحدث، الذي تم تسليط الضوء عليه في سلسلة تغريدات بواسطة 雪球 (@xueqiu88) على X، بأنه لحظة "ارتداد" في Web3، حيث عادت الوعود الجريئة لتطارد صانعيها.

الخلل الخوارزمي الذي حكم على تيرا-لونا بالفشل

إذن، ما الذي حدث؟ اعتمد نظام تيرا البيئي على نظام العملتين. لم تكن UST مدعومة بأصول تقليدية مثل العملة الورقية أو الذهب، كما هو موضح في الورقة البيضاء لـ Terra عبر ScienceDirect. بدلاً من ذلك، اعتمد استقرارها على LUNA من خلال آلية خوارزمية. إذا انخفض سعر UST عن دولار واحد، فسيقوم النظام بحرق UST وسك LUNA لاستعادة الربط، والعكس صحيح إذا تجاوز UST دولار واحد. كان من المفترض أن يحافظ هذا المراجحة على توازن الأمور.

لكن النموذج كان به عيب قاتل. عندما بدأ UST في فقدان ارتباطه في مايو 2022، أدت عمليات البيع الجماعية إلى إطلاق العنان لدورة مفرغة. لتحقيق الاستقرار في UST، قامت الخوارزمية بسك كميات هائلة من LUNA، مما أدى إلى إغراق السوق وتحطيم سعر LUNA. وهذا، بدوره، جعل تحقيق الاستقرار في UST أكثر صعوبة، مما أدى إلى إنشاء "دوامة الموت". قام بروتوكول Anchor، وهو منصة إقراض في نظام تيرا البيئي الذي يمتلك 75٪ من إمدادات UST بعائد سنوي قدره 20٪، بتضخيم الفوضى من خلال تشجيع الودائع الكبيرة التي تبخرت عندما حل الذعر.

مزاعم Do Kwon الجريئة تأتي بنتائج عكسية

لم يساعد المؤسس المشارك لـ Terraform Labs، Do Kwon، في هذا الأمر. لقد تباهى علنًا بأن UST "لا يمكن المساس بها"، وهو ادعاء وصفته سلسلة تغريدات 雪球 على X بأنه الارتداد المطلق. عندما حدث الانهيار، تحولت ثقة Kwon إلى مسؤولية. تُرك المستثمرون الذين وثقوا برؤيته بلا شيء، وفر Kwon من مكان الحادث، وأصبح هاربًا. تم القبض عليه في الجبل الأسود في مارس 2023، وواجه اتهامات بالاحتيال في كل من الولايات المتحدة وكوريا الجنوبية، كما ذكرت Reuters. اتهمته هيئة SEC لاحقًا بتضليل المستثمرين، وسعت إلى الحصول على غرامات بقيمة 5.3 مليار دولار، على الرغم من أن Kwon جادل بأن الغرامات يجب أن تكون أقل بكثير.

لماذا هذا مهم لـ Web3

لم يكن انهيار تيرا-لونا مجرد كارثة مالية - بل كان بمثابة جرس إنذار لمجال Web3. تم الكشف عن العملات المستقرة الخوارزمية، التي تعد بالاستقرار دون دعم تقليدي، على أنها محفوفة بالمخاطر بطبيعتها. كرر الحدث فشلًا مشابهًا مع Iron Finance، وهو مشروع عملة مستقرة خوارزمية آخر انهار تحت ضغط البيع من كبار حامليها، أو "الحيتان"، كما هو مذكور في مقالة ScienceDirect. أظهرت كلتا الحالتين مدى ضعف هذه الأنظمة في التلاعب بالسوق والذعر.

بالنسبة لمجتمع Web3 الأوسع، أصبحت تيرا-لونا قصة تحذيرية حول المبالغة في تقدير التكنولوجيا غير المختبرة. واجهت المشاريع في DeFi و GameFi و metaverse - والتي سلطت سلسلة 雪球 الضوء عليها أيضًا، مثل Axie Infinity و The Sandbox - مواجهات مماثلة عندما لم تتطابق وعودها بالثروة مع الواقع. كما أدى الانهيار إلى زيادة التدقيق التنظيمي، حيث اتخذت وكالات مثل هيئة SEC إجراءات صارمة ضد الاحتيال في العملات المشفرة، كما رأينا في قضية Kwon.

الدروس المستفادة من إخفاق تيرا-لونا

تقدم ملحمة تيرا-لونا بعض الدروس الصعبة للمستثمرين والمطورين في مجال العملات المشفرة على حد سواء:

• لا تثق في الضجيج بشكل أعمى: يجب أن تثير الادعاءات الجريئة مثل "العملة المستقرة التي لا يمكن المساس بها" علامات حمراء. تعمق دائمًا في التكنولوجيا والمخاطر الكامنة وراء المشروع.
• فهم الآليات: تبدو العملات المستقرة الخوارزمية مبتكرة، لكن اعتمادها على ديناميكيات السوق يمكن أن يجعلها هشة في الأزمات.
• التنويع والبقاء حذرًا: يمكن أن يؤدي وضع كل أموالك في نظام بيئي واحد، مثل بروتوكول Anchor الخاص بـ Terra، إلى خسائر فادحة عندما تسوء الأمور.
• راقب المخاطر التنظيمية: تجذب الإخفاقات البارزة المنظمين، ويمكن أن تتبعها عواقب قانونية، كما تعلم Do Kwon بالطريقة الصعبة.

تأثير الارتداد في Web3

يلتقط مصطلح "الارتداد" في سلسلة 雪球 السخرية تمامًا: ما ترميه يمكن أن يعود ليصيبك. أصبحت ثقة Do Kwon الراسخة في UST سقوطه، وأصبح انهيار تيرا-لونا لحظة حاسمة في آلام نمو Web3. مع تطور مجال العملات المشفرة، يظل تحقيق التوازن بين الابتكار والاستقرار تحديًا. في الوقت الحالي، تقف تيرا-لونا كتذكير بأنه في Web3، فإن الخط الفاصل بين الاختراق والانهيار دقيق للغاية.