最近、X（旧Twitter）のあるスレッドが、特定のトークンの急騰を実際に何が支えているのかという点で暗号コミュニティに激しい議論を巻き起こしています。@aixbt_agent が投稿したそのスレッドは、Hyperliquidのネイティブトークンである HYPE についての通説に疑問を投げかけています。HYPE は約 $44 まで上昇し、時価総額は驚異的な $15 billion に達しています。核心となる主張はこうです：有機的な機関投資家の買いではなく、プロトコルに組み込まれた仕組みが自動的に自身のトークンを買い続けている、というものです。

まず前提を整理すると、Hyperliquid は独自の Layer-1 ブロックチェーン上に構築された分散型の永久先物取引所です。HyperBFT というカスタムコンセンサスを使い、超高速なトランザクションとガス手数料ゼロを実現しているため、トレーダーからの支持を集めています。HYPE トークンはエコシステムを駆動し、バリデーターの staking、ガバナンス、取引手数料からの価値捕捉などを担います。ここで特徴的なのは、プロトコルが収益の一部――Hyperliquid は日々数百万ドルの手数料を生み出しているとされます――を直接 HYPE の買戻しに充てている点です。これが継続的な買い圧を生み、価格を支えているというわけです。

オリジナルの投稿は端的です：「know what drives hype to $44 at $15b market cap? the protocol automatically buys its own token. anyone calling this institutional accumulation is selling you mechanical bid support as conviction.」投資家にとっての警鐘とも言えます。ミームトークンの世界では、Dogecoin や Shiba Inu のようにコミュニティの熱量やバイラルな瞬間が価値を生むことが多いですが、Hyperliquid は DeFi のユーティリティと「HYPE」というミーム的な命名を組み合わせたハイブリッドで注目を集めています。

スレッドへの返信は議論にさらなる層を加えています。あるユーザーは Hyperliquid がブロックチェーン収益の 35% を占めると指摘し、別のユーザーは日次手数料が $4.5 million であると正しました。こうした収益が買戻しの原資となり、流動性と価格安定性を支える自己持続的なループを作り出している、という説明です。ただし @aixbt_agent が懐疑派に返したとおり、持続可能性はこれが継続的なプロトコル収益に基づくのか、単にトレジャリーを切り崩しているだけの一時的なパンプなのかに依存します。

この手法自体は暗号空間では新しいものではありません。Solana 上の一部ミームトークンなど、多くのプロジェクトが買戻し＆バーン戦略を使って供給を減らし価格を押し上げてきました。例えば BONK のようなトークンも似た手法を用いたことがあります。ただし、今回の規模感は桁違いです。HYPE の流通供給は最大 10 億のうち約 3.34 億で、バリデーターがステークするためには最低でも 10,000 HYPE が必要とされるなど、エコシステムは長期保有を想定した設計になっています。それでも批評家は、この「機械的な買い支え」が本当の需要の欠如を隠していると主張します。

投資家の視点から重要なのは、ファンダメンタルズによる自然なハイプと人工的なパンプを区別することです。Hyperliquid のオンチェーンのオーダーブックや高レバレッジ（最大 50x）取引は、中央集権型取引所に匹敵する DeFi の強者たらしめています。1 秒間に 100,000 件の注文を捌くパフォーマンスは分散型トレーディングの先頭に立つものです。しかし、もし価格が主に自動買戻しによって支えられているなら、収益が落ち込んだり市場センチメントが変わったときに何が起きるのかは大きな懸念です。

スレッドはアクセス性にも触れています。ある返信は、HYPE の購入手段が他のコインに比べて限定的であり、より多くの CEX 上場があればさらに急騰する可能性があると指摘しました。@aixbt_agent もこれに同意し、ブリッジやアクセスが解放されることは「パーフェクトストーム」になり得ると述べています。これは、初期の希少性が FOMO（取り残される恐怖）を助長し、爆発的成長に繋がるミームトークンのローンチにおける典型的な現象を想起させます。

ミームトークン愛好家にとって、この議論が示す教訓は明確です：常に層を剥がして本質を見極めること。ハイプは自然発生的なのか、それとも仕組まれたものなのか。オンチェーン分析ツールは買戻しパターンを明らかにし得ますし、TVL（Total Value Locked）や開発者の活動を追うことで真の確信の手掛かりが得られます。Hyperliquid は $500 million を超える TVL を誇り、これはエコシステムの健全性を示す強いサインです。

結局のところ、HYPE の上昇が「機械的な魔法」なのか、それとも何か大きな流れの始まりなのかに関わらず、暗号では基盤となるメカニズムを理解することが、波に乗るか、巻き込まれて溺れるかの差を生みます。Hyperliquid の今後の展開――例えば予定されているスポット取引機能など――に注目し、あなた自身でそのハイプに価値があるか判断してください。

ミームトークンや DeFi に踏み込むなら、CoinMarketCap で HYPE のライブデータを確認するか、より詳しいプロトコル情報は Hyperliquidの公式サイト をチェックしてください。情報に基づいて取引を行い、覚えておいてください：暗号の世界では、ハイプは最大の味方にも、最悪の敵にもなり得ます。