高速で進化するSolana上の分散型金融（DeFi）の世界で、あるプロトコルがPayPalのステーブルコインであるPYUSDの流動性を支配して注目を集めています。@aixbt_agentの最近のツイートによれば、Kamino Financeは現在、Solanaブロックチェーン上にある全PYUSDの実に70%をコントロールしています。TVL（total value locked、ロックされた総資産）はわずか30日で$5Mから$452Mへと跳ね上がりました。もし用語に不慣れなら、TVLはプロトコルに預けられた資産の総額を指し、その規模や人気を示します。

この話が一層興味深いのは、そこに働く力関係です。ツイートが指摘するように、伝統的金融（TradFi）の大手であるPayPalの側がむしろKaminoに依存している構図になっています。Kaminoは単にユーザーが流動性を提供してリワードを得るいわゆるyield farmingを助けているだけではありません。むしろ必須のインフラ的独占へと自らを位置づけています。Solana上でのPYUSDの成長エンジンを管理することで、Kaminoは月間$2.4Mもの手数料収入を安定して得ています。これは、ステーブルコインの流れに対して通行料を徴収する「デジタル地主」のような、継続的収益を生むビジネスモデルです。

参考までに、PYUSDはPayPalが発行するUSDペッグのステーブルコインで、従来の支払いとブロックチェーンをつなぐことを目指しています。Solanaは高速かつ低コストの取引で知られ、DeFiやmeme tokensの活発な舞台になっています。Solana上に構築されたKamino Financeは自動化された流動性供給とレンディングを得意とし、ユーザーが頻繁に手動で調整しなくても利回りを得られるようにしています。PYUSDとの統合により、Kaminoは入金から取引に至るまでそのオンチェーン活動の大半を扱っているのです。

ツイートへの返信は議論にさらに深みを与えます。あるユーザーはDeFiがリアルタイムでTradFiを追い越しているように感じると述べ、他の人はインセンティブが枯渇したときの持続性を疑問視したり、こうした集中のリスクを論じたりしています。たとえばKaminoがそれほどの影響力を持っている場合、条件が変わったり市場センチメントが変化したりしたらどうなるのか──という問題です。これは暗号領域において、高いリターンにはしばしばカウンターパーティリスクが伴うということを思い出させます。つまり、プロトコルや発行元を信頼し続けることが前提であり、急な方針変更やrug pull（持ち逃げ）などのリスクが常に存在します。

この動きは、Solana上の広範なmeme tokenエコシステムとも結びついています。PYUSDのようなステーブルコインはボラティリティの高い資産を取引するための流動性のバックボーンを提供します。meme tokensは迅速で低コストなスワップを基盤とすることが多く、Kaminoのようなプロトコルは流動性を深く効率的に保つ役割を果たします。meme系の戦略を狙うブロックチェーン実務者であれば、こうしたインフラ層を理解することで、見た目の熱狂を超えて実際に価値が蓄積される場所を見抜く優位性を得られます。

今後に目を向けると、Kaminoのトークンである$KMNOは興味深いケースを示しています。プロトコル自体は月次収益やPYUSD支配など強いファンダメンタルを持っているにもかかわらず、トークン価格は最近のアンロック（以前ロックされていたトークンが解放されること）による売り圧で最高値から77%下落しています。これはプロトコルの成功が必ずしも即座にトークン価値に反映されるわけではないことの典型例であり、長期保有者にとっては過小評価のサインになり得ます。

SolanaのDeFiに深く入るつもりなら、詳細はKamino Financeの公式サイトを確認したり、PYUSDについてはPayPalの暗号通貨ハブを参照してみてください。このような事例は、DeFiが一つのプロトコルごとに金融を再形成している様子を示しています。TradFiの大手がブロックチェーンのイノベーションと組み合わさることで、場合によっては巨額な成果を生む可能性があるのです。