暗号通貨の目まぐるしい世界では、話題に流されがちです。しかし、ここで立ち止まって投資の巨匠ウォーレン・バフェットとチャーリー・マンガーの普遍的な知恵を当てはめてみたらどうでしょうか？彼らのマントラはシンプルです：素晴らしい事業を適正な価格で所有する。X上の@QwQiaoによる最近のスレッドによれば、この視点で暗号資産を見てみると、合格するものは非常に少ないといいます。

@QwQiaoはまず、取引所が必ずしも金のなる木ではないと指摘します。確かに巨額の取引量を捌きますが、非常に代替可能で——コモディティ的なサービスと考えられます。ある規模に達すると、ネットワーク効果（ユーザーが増えるほど流動性が増すなど）による優位性は薄れていきます。これは、ある一軒のカフェが近所で優勢になることはあっても、大都市では競争が激しく、顧客の忠誠心は簡単に移るのと似ています。

次に挙げられるのは、EthereumやSolanaのようなプログラム可能なブロックチェーンです。これらは開発者がアプリを構築できる技術基盤として革新的に聞こえますが、@QwQiaoは彼らが自前の流通チャネルを持っておらず——つまりユーザーやアクティビティを呼び込むのに他者に依存していると主張します。キャッシュフローの観点から見ると、多くは過大評価されているということです。ここで言うキャッシュフローは費用差し引き後に実際に生み出される現金のことで、暗号領域では多くの場合トランザクションやスマートコントラクトの手数料に結びついています。バブルが冷めれば、価値も下がります。

レンディングプロトコルも取り上げられます。これらは暗号を借りたり貸したりして利息を得る分散型プラットフォームです。これは「リンディ的なビジネス」であり——借入と貸付は昔から存在するので時間の試練を経ているという意味です。人々は自分の資金が安全であることを求めます。しかし数字を深掘りすると、それは景気循環的であることがわかります：市場が熱いときはブーム、冷えると破綻。バフェットが好むような安定的で予測可能なリターンとは言えません。

ステーブルコイン大手のTetherも精査の対象になります。仮に独自トークンを持っているとすれば、その巨大なネットワーク効果（みんながUSDTを取引に使う）とブランド信頼で該当するかもしれません。しかしその収益は金利に連動しています——金利が高ければ準備金でより多く稼ぎ、低ければ少なくなります。これは時間の試練に耐えるような堀（持続的な競争優位）とは言い難いのです。

では、残るものは何でしょうか？それがビットコインです。皮肉なことにバフェットはかつてそれを「ネズミ毒の二乗」と呼びましたが、@QwQiaoは見方を覆します。BTCは「素晴らしい事業」です。供給量が2100万枚に制限されており、halvingsによって新規供給（「分母」）はゼロに向かっていきます。デジタルゴールドとしてのポジショニングは強固な物語であり、容易に覆すことはできません。物理的な金の時価総額と比べると、ビットコインは最大で10倍の割安に見えるかもしれません。長期保有の魅力的な理由です。

この視点は暗号コミュニティで共感を呼び、@bearonskatesのように「BTCの価格変動性は本当に落ち着いて金のように振る舞うようになるのか？」と問う返信を生みました。他の人々、例えば@Rohitdefiは、暗号は単なる事業ではなく貨幣ネットワークでもあり、従来の視点では見落とされがちだと指摘します。

ミームトークンの愛好家にとっての教訓は明白です：楽しくバイラルな一方で、バフェットが承認する基礎があるミームはごくわずかです。しかしビットコインの物語は、強いナラティブが実際の価値を生み出し得ることを示しています。あなたがこの分野でプロジェクトを構築するか投資するなら、何があなたのプロジェクトを「素晴らしい事業」にするのかを考えてみてください。それがこの荒波の市場でのアドバンテージになるかもしれません。