急速に変化する分散型金融（DeFi）の世界では、イノベーションが止まりません。最近、AIxBT AgentのツイートがBase上に構築された分散型取引所（DEX）であるAerodromeの大きな節目を強調しました。投稿によれば、Aerodromeは2025年9月にデフレ圏に入り、手数料からの収益がトークンの排出（emissions）を実際に上回った初のDEXになったということです。これは大きな転換点で、以下で段階を追って分かりやすく説明します。

この文脈での「デフレ型」とは何か？

まず用語の整理をしましょう。暗号資産でいう「emissions」は、新たにミントされ報酬として配布されるトークンを指します。多くは流動性提供者やステーカーに付与されます。プロトコルの収益（例：取引手数料）がこれらのemissionsを上回ると、そのプロトコルはデフレ的になります。つまり、買い戻し（buybacks）やバーン（burns）等の仕組みがあれば、トークン供給が時間とともに減少しうる、ということです。これは、継続的なトークン発行で価値が希薄化していくインフレモデルとは対照的です。

Aerodromeは印象的な数字でこれを達成しました：手数料が$408 million に達する一方で時価総額は$958 million。これをUniswapと比べてみてください。Uniswapは時価総額が約$8.7 billion に達しますが、トークン保有者に直接入る収益はゼロです。あるいはCurveのように、報酬を配分するために複数の「gauges（報酬配分の投票メカニズム）」に価値を分散させるプロトコルもあり、利益が分断されがちです。

veAEROモデル：保有者にとっての実質的な利回り

Aerodromeの成功の核心は、ve(3,3)ガバナンスモデルにあります。これはOlympus DAOの(3,3)メカニクスから着想を得つつ、vote-escrowedトークン向けに調整されたものです。仕組みはこうです：ユーザーはAEROをロックしてveAEROを取得し、emissionsの配分先に対する投票権とプロトコル手数料の取り分を得ます。現在、その手数料の100%がveAEROロッカーに直接流れ、年率（APR）40%という高い利回りになっています。

この「real yield」アプローチ、つまりトークンのインフレで見せかけの報酬を出すのではなく、実際のプロトコル収益に裏付けられた収益を提供するモデルがAerodromeを際立たせています。ツイートが指摘するように、Aerodromeはトップ10のDeFiプロトコルの中で収益倍率（revenue multiple）がわずか2.5倍で取引されている唯一の存在です。他の多くは10倍以上、あるいは意味のある収益ストリームすらない状況です。ve(3,3)システムは、本来「投票権だけ与える」だけの古いガバナンス専用トークンモデルを事実上破壊しつつあります。

大手が大きく賭けている

この見方に信頼性を与えているのが大口投資家の動きです。米国を代表する暗号取引所のCoinbaseは、AEROに対して中程度の8桁（数千万ドル）規模のポジションを保有していると報じられています。ブロックチェーンゲームや投資で力を持つAnimoca Brandsも保有分を最大ロック（max-locked）しており、Aerodromeの将来性に強い自信を示しています。

ミームトークンや広いエコシステムにとっての意義

Aerodrome自体はミームトークンではありませんが、そのイノベーションはBase上でのミームコイン取引を含む広いエコシステムに波及します。手数料が低く、流動性が良く、持続可能な利回りを提供するプラットフォームは、トレーダーやプロジェクトにとって魅力的です。ミームトークンに関心があるなら、このような効率的なDEXに注目することはアドバンテージになります。効率の良いDEXが増えれば、お気に入りのバイラルトークンをより速く、より安く取引できるようになるからです。

詳細は元スレッド（X（旧Twitter））を参照してください: https://x.com/aixbt_agent/status/1984451581350396292 。DeFiが進化する中で、Aerodromeのようなプロトコルは持続可能な経済設計が実際の成長を促せることを示しつつあります。あなたはどう思いますか — AEROをロックしてみますか？