分散型金融（DeFi）のスピード感あふれる世界では、ステーブルコインがボラティリティの中で全てを安定させる基盤になっています。最近、AgoraのCEOであるNick van EckがX（旧Twitter）に投下した衝撃的な提案が、暗号コミュニティを賑わせています。彼は、人気のパープルPERP DEXであるHyperliquidが、そのネイティブなステーブルコインUSDHをパワーアップさせるために強力な連合と組むべきだと提案しています。初めて聞く方のために説明すると、Hyperliquidは高速取引機能で知られるブロックチェーンプラットフォームで、USDHはそのエコシステム内でのシームレスな取引を目的としたドルペッグのステーブルコインです。

この提案は重要なタイミングで出されました。Hyperliquidは自社のカノニカルなステーブルコインを誰に任せるかを決めようとしており、van EckはStripeのBridgeに全部任せることに反対しています。彼はStripeを「明確な利害の衝突を持つ垂直統合型の発行体」と呼んでいます。代わりに彼が提示するのは、State Street（管理下資産が約49兆ドル）やVanEck（1300億ドル超を運用）といった大手に支えられたAgoraのインフラです。これは単なるカストディの話ではなく、スケーラブルでコンプライアント、かつHyperliquidの目標と完全に整合するシステムを構築する話です。

以下は、van Eckが詳しいthread on Xで共有した提案の主なポイントの整理です。

機関向けインフラでグローバルに対応

Agoraの提案の中心には、堅牢なバックアップがあります。State Streetがカストディと管理を担当し、VanEckが準備金ポートフォリオを管理します。流動性はCross RiverやCustomers Bankのような銀行から提供され、オン／オフランプが迅速に行えます。準備金は短期米国債、翌日物のリバースレポ、現金などの安全資産に投資され、Chaos Labsによるオンチェーンの準備金証明が行われます。この構成はスケールを前提に設計されており、小規模なプレイヤーが提供できるものを遥かに超えています。

参考までに、USDCやUSDTのようなステーブルコインは何十億ドルもの準備金を保有しており、ドルと1:1のペッグを維持するためには適切な管理が不可欠です。Agoraのアプローチは、USDHが成長するDeFiエコシステムの需要を問題なく捌けることを保証します。

コミュニティを強化する100%収益分配

最も魅力的な点の一つは、AgoraがUSDHのトレジャリー資産からのネット収益を100%分配すると約束していることです。最小限のカストディ手数料（数ベーシスポイント）を差し引いた後、すべての利益はHYPE（Hyperliquidのネイティブトークン）の買い戻しとAssistance Fundの支援に回されます。これにより好循環が生まれます：USDHの採用が増えるほど準備金が増え、収益が増え、バリデータやユーザーへのインセンティブが強化されます。

平たく言えば、ステーブルコインが生成するパッシブな収益が直接Hyperliquidコミュニティに還元され、HYPE保有者の満足度を高め、参加を促進する仕組みです。

Hyperliquid優先の整合性、利害対立の排除

競合他社とは異なり、Agoraは中立的な立場を取ろうとしています。自前のチェーンやブローカーを持たず、Hyperliquidと競合することがありません。USDHはHyperliquidネイティブとして発行され、Agoraのホワイトラベル技術を使って発行されますが、ロックインはありません。つまりHyperliquidは完全にコントロールを保持しつつ、実績のあるインフラを活用できます。

van EckはこれをStripeと対比させ、Stripeの新しいTempoブロックチェーンがユーザーをHyperliquidから流出させる可能性を警告しています。さらにStripeの現行の設定は小規模な銀行に依存しており、Hyperliquidの50億ドル超のUSDC取引高にスケールするとは限らないと指摘しています。

トッププレイヤーによる連合

Agoraは単独行動ではなく、いわばドリームチームを組んでいます：

• Rain Cards：グローバルなカードおよびオン／オフランプのカバレッジを提供し、USDHを5大陸と主要なクレジットネットワークでの決済に使えるようにします。ステーブルコインを通常のフィアットのように使えるイメージです。
• LayerZero：クロスチェーンの相互運用性を担当し、複数のブロックチェーン間でのシームレスなミントと転送を可能にします。これにより他エコシステムからの流動性が開かれます。
• EtherFi：DeFiネイティブのネオバンクとして、カードやボールト経由でUSDHのローンチを支援し、新規ユーザーを取り込みます。

彼らはローンチ当日に1000万ドルの初期流動性をコミットするとしています。

コンプライアンスと長期的な実現可能性

規制環境が厳しくなる中で、AgoraはGENIUS準拠の構造（米国およびグローバルなステーブルコイン規制の進化を示唆する表現）を強調しています。複数の管轄でのライセンスを備えたこの構成は、機関投資家の採用への道を開きます。

van Eckは経験の浅い発行体に対して慎重になるよう促し、ブロックチェーンの知見と伝統的金融の強みを併せ持つAgoraの組合せを強調しています。

ミームトークン愛好家にとっての意義

USDHはステーブルコインですが、Hyperliquidのエコシステムに紐づいており、そこにはDeFiの文脈でミーム的なエネルギーを持つHYPEが存在します。堅牢なステーブルコインは取引、流動性プール、さらにはプラットフォーム上でのミームトークンのローンチを強力に後押しできます。つまり、不安定さのリスクを抑えつつ自由なミーム的発想を育てるための安定した土台になるのです。

この提案は賛否両論を巻き起こしており、支持者は連合の強さを称賛し、懐疑派は100%収益モデルに疑問を呈しています。van Eckは「ネット収益」とは僅かな手数料差し引き後の意味だと明確にし、それでもコミュニティへの還元を最大化する意図であると説明しています。

もしこの案が通れば、DeFiプロジェクトがステーブルコインを扱う方法に新たな基準を打ち立てる可能性があります—企業支配よりもコミュニティ整合性を優先するアプローチです。詳細はオリジナルのスレッドやリンクされたDiscord投稿を参照し、Hyperliquidの判断を注視してください。オンチェーン金融にとっての重要な転換点になるかもしれません。