暗号通貨の目まぐるしい世界では、市場の転換を示すサインとして広範なキャピチュレーションほど分かりやすいものは少ない。最近、DeFiアナリストのIgnas（Xでのハンドルは @DefiIgnas）が、一連のスレッドでアルトコイン投資家の苛立ちの高まりを指摘しました。彼の観察は、多くのコミュニティメンバーが戦略を見直しているタイミングで出ています。とくにメムコインの分野でその傾向が強いようです。

キャピチュレーションとは、暗号通貨の専門用語で、投資家が希望を失い損切りで保有資産を売却するポイントを指し、多くの場合は下降トレンドの底を示します。Ignasは「CT（Crypto Twitter）全体と自分のDMでアルトに対する完全なキャピチュレーションを見ている」と述べています。彼は、多くの人がサイクルの初期にBitcoinをスキップして、過去のパターンが繰り返されるという“古いプレイブック”に賭けていたと指摘します。

しかし、新しい資金は別の場所へ流れ、「古くて退屈なトークン」の保有者は取り残されました。投資家が最初に焼かれたのは、流通量が少ない一方でFDV（Fully Diluted Value）が高いトークン—流通供給は限られているが総評価額が巨大で、しばしば急落を招くプロジェクト—でした。次に来たのがメムコインの熱狂で、ハイプ主導の資産は短期的な利益を約束する一方で、多くの人にとってはボラティリティと損失をもたらしました。

スレッドで共有されたスクリーンショットの一つでは、あるトレーダーがアルトコインに4年間携わった末に倍にもならなかったことに疲弊している様子を示しています。彼らはEthereum (ETH)、Solana (SOL)、そして場合によってはPudgy Penguins (PP)—ミーム的な人気を持つNFTコレクション—を売ってBitcoin (BTC) に移す計画で、BTCといくつかのPudgiesだけを保有すると言っています。この感情は広範な失望感を反映しており、トレーダーは冗談交じりにETHを$1,000で、SOLを$50で買い戻すつもりだと述べていますが、これは現在の価格水準よりはるかに低い値です。

Ignasはまた「DAT trades」にも触れています。これはデータやAI関連トークンを指している可能性が高く、こちらも良い成績ではありません。リテール投資家はMicroStrategyのMichael Saylorのような企業採用を期待しましたが、実際にはインサイダーがキャッシュアウトするタイミングで「イグジット・リクイディティ」（逃げ場を提供してしまう買い手）となってしまった、というわけです。

アルトコインの動向の変化

とはいえ、暗い見通しの中でもIgnasは変化の兆しを見ています。アルトコインのプレイブックは進化しています：上位10のレンディングアプリのうち5つがトークンを買い戻しており、供給を減らして価値を高める可能性があります。分散型取引所のUniswapやEthereum向けステーキングサービスのLidoのようなプロトコルは「fee switches」を有効化しており、収益をトークン保有者に配分する仕組みを動かし始めています。

ホルダーに報いる方向へのこの動きは他のプロジェクトにも影響を与える可能性がありますが、Ignasはこれが即効薬ではないと警告します。ほとんどのアルトコインには実際に分配できる収益がなく、収益があるプロジェクトでさえP/E（Price-to-Earnings）比などの指標で過大評価されたままです。その結果、アルトは投機的な「新しいもの」プレミアムをより持続可能な評価へと再プライシングしている、というわけです。

スレッド内の別のスクリーンショット（@Cryptoyieldinfo）もこの転換を強調しており、そのユーザーはアルトとレバレッジを完全に捨てて「75%をスポットBitcoin、25%をEthereumに退職」すると述べています。現在ほとんどのDeFi利回りはリスクに見合わないと主張し、いつかBitcoinが$1,000,000に達すると予測しています。

規制がもたらす触媒

Ignasによれば注目すべき一点はCLARITY Actです。この提案法案は暗号通貨に関する規制の明確化を目指しており、有価証券とコモディティの区別をつけることを目的としています。これがすべてのアルトにブームをもたらすわけではありませんが、レジームチェンジを引き起こし、この空間における新たな勝者と敗者を生む可能性があります。

メムコイン愛好家にとって、このスレッドは冷水を浴びせられるような現実の再確認です。メムコインはしばしばファンダメンタルズよりもコミュニティのハイプやバイラルなトレンドに牽引されるため、今回のサイクルで大きく打撃を受けています。Pudgy Penguinsのようなプロジェクトはミームに根ざしていますが、NFTやより広いエコシステムへと展開しています。それでも資本がBitcoinや既存資産に集中する中で、メムトークンは実用性を示すか、さらなる再プライシングに直面する必要があるでしょう。

メムトークン投資家への示唆

Meme Insiderでは、こうした市場全体のシフトがメム経済にどう影響するかを追跡しています。主要プロトコルが価値の取り込み—つまりスポンサー収益をホルダーと共有すること—に注力するなら、メムプロジェクトも追随するかもしれません。例えば、マーチャンダイズ、ゲーム、パートナーシップからの収益による買い戻しや収益分配をメムプロジェクトが行うことを想像してみてください。

とはいえ、純粋な投機から持続可能なモデルへの移行は、スレッドの返信にもあるように、実際のユーザーや収益のない95%のトークンにとっては「苛烈」なものです。かつてないほど多くのトークンが市場に溢れている今、注目と資本は分散し、損失を拡大させています。

Ignasのスレッドへの返信もこれらのテーマを反響させています。あるユーザーはCLARITY Actがアルトを救うとは懐疑的であり、別のユーザーは皮肉交じりに4年で2倍になるという結果はS&P 500が典型的に7〜10年で倍になるのと比べれば優れているにも関わらず、暗号界隈の高リスク・高期待の世界では失敗のように感じられると指摘しています。

ブロックチェーンの実務者として、これらのトレンドを把握しておくことは極めて重要です。メムコインを保有しているにせよDeFiを探求しているにせよ、キャピチュレーションの局面を理解することで入りと出のタイミングをより適切に計る助けになります。メムトークン戦略や最新の暗号ニュースについては、当社のナレッジベースをご覧ください。

あなたはどう思いますか—これはアルトコイン時代の終焉でしょうか、それとも単なるリセットに過ぎないのでしょうか？下のコメントで意見を共有してください。全文の文脈を確認するには、元のスレッド（X）をご覧ください。