MEVを解剖する：TradFi HFTからDeFiの課題へ

2025年3月27日、vitorpy Xにて、分散型金融（DeFi）におけるMaximal Extractable Value（MEV）の世界を深く掘り下げ、それが伝統的金融（TradFi）における高頻度取引（HFT）の隠れた利点とどのように類似しているかについての興味深いスレッドを公開しました。「抽出の解剖学：TradFi HFTからDeFi MEVへ」と題されたこのスレッドは、MEVの複雑さ、SolanaやEthereumのようなブロックチェーンへの影響を分析し、これらの問題に取り組むことを目的としたプロジェクトDarklakeを紹介しています。分かりやすく解説していきましょう。

MEVとは何か、そしてなぜ重要なのか？

MEV（Maximal Extractable Value：最大抽出可能価値）とは、ブロックチェーンのバリデーターまたはボットが、ブロック内のトランザクションの順序を変更、追加、または除外することによって得られる利益のことです。これを、プレイヤー（バリデーターまたはボット）が手の順序（トランザクション）を有利になるように操作できるデジタルチェスゲームと考えると分かりやすいでしょう。TradFiでは、CitadelのようなHFT企業がスピードとプライベートな注文フローを利用して優位性を得ています。MEVはDeFi版のそれですが、よりオープンな競技場であるはずでした。しかし、実際はそうではありません。

スレッドは、TradFi HFTが隠された利点に依存していることを指摘することから始まります。それは、プライベートな注文フローへのアクセス、スピードのためのコロケーション、そしてマイクロ秒単位での実行です。DeFiは、オンチェーン市場と自動マーケットメーカー（AMM）によって競技場を公平にすることを約束しましたが、MEVはTradFiの不透明さを反映するような形で市場構造を再構築しました。

DeFiの現実：約束と課題

2020年のDeFi Summerの間、オンチェーン市場が隠れた注文フローを排除し、AMMが集中型マーケットメーカーに取って代わり、オープンアクセスがより公平な取引を可能にするという夢がありました。しかし現実はどうでしょう？Solanaの分散型取引所（DEX）は、ピーク時でも市場シェアのわずか21.3％しか獲得できず、集中型取引所（CEX）の厚みに太刀打ちできませんでした。一方、EthereumのMEVエコシステムはTradFiの不透明な構造を反映しています。

• ブロックビルダーとプロポーザーが実行を制御します。
• Flashbotsのオークションはインサイダー市場を作り出します。
• プライベートな注文フローは少数のプレイヤーに利益を集中させます。

Solanaでは、状況はそれほど良くありません。このスレッドは、Jitoのバンドルシステムがプライベートオークションとしてどのように機能し、優先アクセスに月額10万ドル以上かかることを強調しています。プライベートなmempool（トランザクションが実行されるまで隠されている場所）は、抽出力をさらに強化し、リテールトレーダーが競争することを困難にしています。

MEVのSolanaへの影響：数字は嘘をつかない

このスレッドでは、2025年のHelius Labs Solana MEV Reportから得られたSolana上のMEVに関する目を見張るような統計を取り上げています。内訳は以下のとおりです。

• 単一のボットがすべてのサンドイッチ攻撃（トレーダーの注文の前後にトランザクションを配置して価格変動から利益を得るMEVの一種）の42％を実行し、わずか30日間で1343万ドルを抽出しました。
• MEVの輻輳は高いトランザクション失敗率につながり、数千のトランザクションが同じ機会を競い合っています。
• 少数のサーチャーが支配的で、1つのプログラムがすべてのサンドイッチ攻撃のほぼ半分を占めています。

これにより、バリデーターは失敗したトランザクションに計算能力を浪費し、ネットワークスパムは実行品質を低下させ、MEVの利益は少数のプレイヤーに集中したままになります。これは、DeFiが約束した公平でオープンな市場とはかけ離れています。

レイテンシー競争とバリデーターの寡占

このスレッドは、増大する問題であるレイテンシー競争にも触れています。高額なバリデーターは、独自のトランザクションを優先することにより、サーチャーのフロントランニングを開始しており、速度ベースの抽出は、優れたインフラストラクチャを持つ者を優遇します。このまま進むと、MEVはサーチャーゲームではなく、バリデーターの寡占になり、DeFiにおける権力をさらに集中させる可能性があります。

トレーダーにとって、これはボラティリティ時のスプレッドの拡大、大量注文の不完全な約定、有害なフローによるスリッページの増加を意味します。要するに、リテールトレーダーが圧迫され、大手が利益を得ているのです。

Darklake：MEVの苦境を解決するソリューション？

ここでDarklakeが登場します。投稿者のvitorpyは、Solana上のこれらの問題に対処するためにDarklakeを構築しています。このプロジェクトは、次のことを目指しています。

• ボラティリティの高い市場をより取引可能にする。
• 価格の急騰時の約定率を向上させる。
• トレーダーがアルファ（市場における優位性）を維持できるようにする。

Darklakeのアプローチには、有害なMEVを削減するためのよりスマートなシーケンス処理、決済前に情報が漏洩するのを防ぐためのゼロ知識（ZK）による実行、抽出された価値をネットワークに返すための流動性プロバイダー（LP）に焦点を当てたインセンティブが含まれます。これはより公平な市場に向けた有望なビジョンであり、このスレッドはDarklakeのXアカウントからの不可解な投稿に結びついており、「ベールがまもなく取り除かれる」ことを、顕微鏡のスライドの謎めいた画像とともにほのめかしています。

これがDeFiの未来にとって重要な理由

MEVはなくなることはありません。それはブロックチェーンがどのように機能するかという根本的な部分です。しかし、このスレッドが主張するように、公平性のために再構築することができます。Darklakeのようなプロジェクトは正しい方向への一歩であり、MEV抽出を支配するボットやバリデーターに対して、トレーダーに戦う機会を与えることを目指しています。

このスレッドは、DeFiにおけるより広範なトレンドとも一致しています。たとえば、Crypto Briefingの2025年1月のレポートでは、SolanaがDEX市場シェアの50％を獲得し、リテール採用と低コストによって牽引されていることが指摘されています。しかし、Ethereumは依然として流動性の厚みでリードしており、これらのエコシステムが進化するにつれて、それぞれの強みが異なることを強調しています。

最後に：変化を起こそう

このスレッドは、何かを学んだらリツイートして認識を広めようという行動喚起で締めくくられています。MEVはトレーダーから価値を吸い上げる目に見えない力であり、Darklakeのようなプロジェクトはその変革に取り組んでいます。vitorpyが言うように、「私たちは世界で見たい変化そのものでなければなりません」。SolanaまたはEthereumで取引している場合、MEVを理解し、そのマイナス面を軽減するソリューションをサポートすることで、取引体験に大きな違いをもたらす可能性があります。

MEVがDeFiに与える影響についてどう思いますか？Darklakeのようなプロジェクトが答えなのか、それともより大きな見直しが必要なのでしょうか？議論を続けましょう！