こんにちは、クリプト愛好家の皆さん！ブロックチェーンの世界を追いかけているなら、Ethereumの上に構築されたトランザクションを高速かつ低コストにするレイヤー2（L2）ソリューションについて耳にしたことがあるでしょう。でも、これらL2に紐づくトークンは本当に投資に値するのでしょうか？最近、DeFi IgnasがX（旧Twitter）でこの疑問について深掘りしたスレッドを投稿しました。そこで、私たちmeme-insider.comでもわかりやすく解説します。

手数料の内訳：L2は今どうなっている？

このスレッドは、過去1年間にわたるさまざまなL2ブロックチェーンの手数料収入を示した衝撃的な画像から始まります。トップはBaseで7,270万ドル、次いでArbitrum Oneが1,950万ドル、OP Mainnetが1,830万ドルを稼いでいます。しかし下にスクロールすると、数字は大幅に減少し、zkSync Eraは130万ドル、Starknetに至ってはわずか59.8万ドルです。この幅広いレンジは重要な疑問を生みます：これらのL2はトークン価格に見合うだけの価値を生み出しているのでしょうか？

Ignasは、たとえこれらのネットワークが手数料をトークン保有者に分配しても、リターンは期待ほど魅力的ではないかもしれないと指摘しています。例えば、Arbitrumの1,950万ドルの手数料は、Price-to-Fees（P/F）比率で137.8倍、Optimismは205.7倍です。対してStarknetはなんと4204倍！比較のために言うと、TeslaのPrice-to-Earnings（P/E）比率は187倍、S&P 500の平均は約29倍です。つまり、多くのL2トークンは採用や手数料が将来的に爆発的に増加しない限り過大評価されている可能性が高いのです。

なぜL2トークンはこんなに高額なのか？

では、何がこれらの高い評価を引き起こしているのでしょうか？Ignasは数点の理由を挙げています。一つはガバナンス権—トークンを持つことでネットワークの方向性に影響を与える投票権を得られます。ただし、これも操作される可能性があり、例えばあるユーザーが5ETH（約1万ドル）を使ってLobby Financeで1930万ARBの投票権を獲得し、その価値は650万ドルにのぼります。もう一つは採用促進のための仕掛けです。ArbitrumのDRIP提案では8000万ARBを配布し、流動性を引き寄せてL2間の競争を激化させようとしています。

ただし、暗号業界ではパレートの法則がよく当てはまります—価値の80%は全L2のうち20%に集中する可能性が高いのです。つまり、明確な勝者が現れるまで待つ必要があるかもしれません。しかし、$INKのような新しいL2が続々とトークンを発行しているため、その時間はさらに伸びています。特にBaseはまだトークンを持っておらず、株式のみなのでさらに複雑です。

L2トークンは良い投資先か？

IgnasはまだL2トークンに確信を持っていません。彼は巨大なP/F比率と採用の遅さから「呪われたセクター」と呼んでいます。一方、コミュニティの中にはThe DeFi Investorのように、$MYTH（時価総額122Mドル、手数料収入1350万ドル）が過小評価されていると主張する声もあります。また、ArbitrumのTimeboost（1200万ドルの収益追加）やMantleのようなdAppエコシステム構築が状況を変える可能性も議論されています。

しかし注目すべきは、P/F比率は伝統的なP/E比率とは異なる点です。Ignasが説明するように、より良い比較はPrice-to-Sales（P/S）比率かもしれません。この違いは、従来の金融指標でこれらのトークンを評価することがいかに難しいかを示しています。大幅な成長や堅実な収益モデルがなければ、多くのL2トークンは価格を正当化できないかもしれません。

ミームトークン愛好家にとってこれは何を意味する？

meme-insider.comではトレンドを見抜くことを大切にしており、L2トークンはまさに注目のテーマです。彼らはクラシックなミームトークン（DogecoinやShiba Inuのような）ではありませんが、その狂騒的な評価と投機的性質は似た雰囲気を持っています。ブロックチェーンの実務者としてスキルアップを目指すなら、持続可能なエコシステムを築くL2に注目しましょう。勝者は次の大きな存在になるか、あるいは消えていくかもしれません。

現時点では、Ignasの分析は忍耐が鍵だと示唆しています。まずは市場が落ち着くのを待ち、その後に参入を検討するのが賢明でしょう。あなたはL2トークンが急騰すると見ていますか？それとも距離を置く派ですか？コメントでぜひ意見を聞かせてください。そしてmeme-insider.comでさらなる洞察をお楽しみに！