もし最近も暗号界隈を追っているなら、物事の動きが速いことはご存じでしょう。しかし、BSCNewsのツイートで共有されたArkStream Capitalの最新リサーチによれば、2025年第2四半期は市場が「コンプライアンス・ナラティブ＋実質的な利回り」を重視し始めた転換点として記憶されるかもしれません。これを分かりやすく噛み砕いて、特に meme tokens や幅広いブロックチェーンプロジェクトに関わる投資家にとって何を意味するか見ていきましょう。

ArkStream CapitalはWeb3ユニコーンの育成に注力するクリプトネイティブなファンドで、この洞察に富んだレポートを発表してコミュニティで話題になっています。BSCNewsのツイートは、暗号投資やベンチャーキャピタルで先を行きたい人には必読だと呼びかけています。詳細に目を通せば、その理由はすぐに分かります。

The Big Picture: A Market in Recovery Mode

2025年第2四半期、暗号シーンは全体的に上向きになりました。背景には世界経済の安定化、関税政策の緩和、各国政府による暗号フレンドリーな規制の導入などがあり、資本の流入に好影響を与えました。伝統的な金融も暗号に歩み寄り、トークン構造を従来の資産と組み合わせてより「金融化」された形にしている点も注目されます。

特に目立つのがステーブルコインです。市場全体の時価総額は6月下旬までに2400億ドルに達し、年初から20%増加しました。USDTやUSDCなどの大手がほぼ90%を占めています。この成長は数値にとどまらず、ステーブルコインが単なる取引ツールから日常の決済手段へと進化しつつあることを示唆しており、今後数年で米ドルステーブルコイン市場が2兆ドルに膨らむ可能性も取り沙汰されています。

Challenges for Crypto VCs: Why Beating BTC is Tough

しかし、すべてが順風満帆というわけではありません。特にベンチャーキャピタリスト（VC）にとっては厳しい状況が続いています。ArkStreamは、2022年のピーク以降、アーリーマーケット（初期投資が行われる市場）が劇的に縮小したと指摘します。資金調達は2023年に底を打ち、四半期ごとのディールは19億ドル、ラウンド数はわずか255件に落ち込みました。2025年第1四半期に52億ドルまで回復したものの、その多くはアブダビのBinanceへの20億ドル出資や5.5億ドルのICOのような大型案件によるもので、それらを除けばネイティブな暗号プロジェクトへの資金は依然として約26.5億ドルにとどまっています。

VCの戦略も変化しています。投資家はリスクの高い初期段階（シードラウンドなど）から、より安全な後期段階へとシフトしているのです。初期ラウンドの割合は2022年以来初めて総額の50%を下回りました。注目されるテーマも変わり、NFTやゲーム、ソーシャル系の楽しい物語から、DeFi、インフラ、RWAs（Real-World Assets）といったより実利的な分野へと移っています。参考までに、NFT/ゲーム/ソーシャルへの資金提供ラウンドは2022年第2四半期の129件から2025年第2四半期にはわずか15件まで激減し、その一方でインフラ/DeFi/CeFiが取引の85.8%を占めています。

さらに高FDV（fully diluted valuation）トラップの問題もあります。多くのプロジェクトは非常に高い評価でローンチしますが、市場ではその評価を維持できません。ArkStreamは75件の投資を分析し、かつて46件が10倍を達成していたものが現在ではわずか6件に減少していると示しました。さらに悪いことに、32%が現在プライベートエクイティ価格を下回っています。大手取引所への上場がもはや万能薬ではなく、上場初日に価格が急騰しても一週間以内に発行価格を割るトークンが多数あると指摘されています。

The Rise of Compliance and Real Yields

ここで「構造的な変化」が現れます。ArkStreamはコンプライアンスが重要であると主張しており、米国のGENIUS Actのような新法が資産の再分類を進め、staking yields（3–5%のリターン）を規制に抵触せずに実現できるようにする可能性を挙げています。これはビットコインのProof-of-Workモデルとは対照的で、ビットコイン自体は内在的な利回りを提供しません。例えばEthereumはProof-of-Stakeの仕組みのおかげで先行しており、ETFへの資金流入を呼び込みました。2025年第2四半期だけでも94億ドルの流入があり、ビットコインの5.52億ドルを大きく上回っています。

Real yields（実質的な利回り）とは、stakingやDeFiプロトコルなどを通じて実際の収益を生む資産を指します。これが機関投資家を純粋な投機から引き離しています。大型投資家はETHを貯め込み、企業は複利効果を狙ってstakingしています。オンチェーンデリバティブも急成長しており、Hyperliquidのようなプロトコルがネイティブなオンチェーントレーディングの先導役となっています。

meme tokens の愛好家にとって、このシフトは純粋にハイプだけで動くプロジェクトには厳しい時代を意味するかもしれません。しかし同時にチャンスもあります。もしmeme coinがコンプライアントなDeFiと結びつくか、実際のユーティリティを提供できれば、この新時代で成功する可能性が高まります。

What Should VCs and Investors Do Next?

ArkStreamは実務的なアドバイスを提示しています：ステーブルコイン統合、staking、またはDeFiマネタイズに関わるプロジェクトに注目すること。複雑な資産構成を支援するようなサービスプロバイダー（機関向けのstakingプラットフォームなど）にも注目しましょう。そして、コンプライアンスを重視し公開市場を視野に入れている企業を優先することです。

MicroStrategyに触発された戦略――企業が暗号を財務資産として大量保有する手法――はアルトコインへの新たな資本供給を生んでいます。これにより評価が再形成され、企業の関与が大きな要因になり得ます。

結局のところ、このリサーチは暗号が成熟しつつあることを強調しています。簡単に10倍が狙える時代は過ぎ去り、今は持続可能な利回りと規制への配慮が重要です。meme tokenの領域にいるなら、これらのトレンドがどのように波及するかを注視してください――コンプライアンスが次の大きなミーム・ナラティブになる可能性は十分にあります。

詳細はArkStreamのレポートをodaily.newsやchaincatcher.comでご確認ください。情報をアップデートし続ければ、変化の激しいブロックチェーン世界で優位に立てるかもしれません。