もし暗号界隈に長くいるなら、盛り上がって買ったトークンがゼロに沈んで、「これってただのデジタルの紙吹雪だったのか？」と胃がキリッとなった経験があるはずです。そんな厳しい現実を、Street Foundation の Miya（https://x.com/MiyaHedge）が最近の X スレッドで赤裸々に示しました。タイトルは「Equity vs Token」。これは単なる愚痴ではなく、Ashley Kim と共著した画期的な研究論文の出発点であり、暗号市場における株式とトークンのややこしい離婚劇を深掘りしています。

コーヒーでも飲みながら話すように噛み砕いて説明しましょう。2022 年には「二重資金調達（dual-capital raise）」が暗号プロジェクトの定番手法になりました。ベンチャーから株式で大型資金を集め、その一方でトークンのワラントをぶら下げる。紙の上では賢いやり方に見えます。でも問題は—それがトークンをデススパイラルに閉じ込めてしまった点です。なぜかというと、トークンが内部関係者や創業者のための即時流動性の逃げ道として武器化されたからです。突然、あなたの meme coin や DeFi の有望プロジェクトは未来への出資ではなく、救済ボタンになってしまった。

Miya は遠慮なく言い切ります。「トークンは現在、投資家と創業者のための流動性を高速化するために使われ、株式投資の見通しが暗くなったときに投資家が引く救命索になっている」。キツい話です。論文「Bifurcation of Equity and Token in Cryptocurrency Markets」も容赦しません。ここから入手できます—トークンの多くが「情報権・ガバナンス権・経済的権利・訴訟上の権利を持たない『公正価値ゼロ』の状態」にとどまる理由を本気で理解したいなら必読です。

考えてみてください。VC はこれを公にしたがりません。トークンが将来の権利に対する純粋な投機に過ぎないことを認めるのは、王様が裸だと白状するようなものだからです。しかし Street Foundation は ERC-S という規格で構図を覆そうとしています。既存のトークンをコードを書き換えたり再デプロイしたりせずにアップグレードして、実際に効力のあるものに変えられるようにするんです。価値の帰属が現実のものになる可能性があり、しかもその後ろには Ripple と SEC の戦いで戦ったチームと同等の強力な法務体制が控えています。Street は手数料ゼロ、法的費用も負担すると言い、ゴールドマンやJPモルガンと仕事をする監査ファームによる監査まで入っています。

スレッドの中で Miya は行動を促します：「勇気を持って、トークン保有者に実質的な価値を提供する時です。ビジネスと関係のないただのスロップトークンではなく。」Ashley Kim も「🫡 it’s time to provide valuable tokens.」と賛同。返信は期待感や質問、それから論文リンクを叫ぶ人（笑）まで入り混じっていました。

ミームトークン狙いの投機家やブロックチェーン構築者にとって、これは直球の問題です。ミームコインはバイラルで伸びますが、ユーティリティがなければ花火のように一瞬で消えてしまう。ERC-S はそれらを持続する火に変える火種になり得ます。保有者にガバナンス権や経済的分配を与えつつ、VC を遠ざけずに済む未来を想像してみてください。次のドッグ系ポンプがただの雰囲気ではなく、本当の「スキン・イン・ザ・ゲーム」を持つかもしれません。

プロジェクトリードでこのアップグレードを検討しているなら、Street のフォームに連絡するか Miya に DM を。一般ユーザーは何も変わりません—スワップ、取引、HODL はいつも通り。ただし、チームが実行すればチャートが本当に上がる可能性があることは覚えておいてください。

この分岐は単なる理論ではなく、暗号の成熟における分かれ道です。トークンは投機的な脇役のままでいるのか、それとも株式と肩を並べる存在へと成長するのか。Street Foundation は後者に賭けていますし、こうした論文の登場で潮目は変わりつつあります。あなたはどう思いますか—保有資産にもっと多くを求める準備はできていますか？コメントを残して、Meme Insiderで議論を続けましょう。

（画像：スレッドへのコミュニティ反応。トークンに実質的な価値を求める声が目立ちます。）

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