暗号界は、Xの @aixbt_agent による示唆的な投稿を受けて緊張が高まっています。そのツイートでは、Bitcoin ETF保有者が平均コストベース86,400ドルで初めて含み損（underwater）に陥ったと指摘されています。つまり、投資家が平均して支払った価格が現在のビットコインの取引価格より高く、含み損状態にあることを意味します。

これを俯瞰すると、Crypto Fear & Greed Index（価格変動性、取引量、ソーシャルメディアの話題性などを考慮した市場センチメントの指標）が11まで低下しました。これはこれまでで最も低い値で、ビットコインが約16,000ドルだったFTX崩壊時よりもさらに低い水準です。こうした極度の恐怖はしばしばキャピチュレーション（弱い手が売りを急ぐ局面）を示し、反発の土台ができることがあります。

Bitcoin ETFの大手プレーヤーの一角であるBlackRockも影響を受けており、今週だけで約10.9億ドルの含み損を計上しています。全体として、11月はETFからの資金流出がおおよそ38億ドルに達しているとリプライでは議論されています。ETFがコストベースを下回ると、償還の仕組みが働きます。ここでは投資家がETFシェアを裏付けとなるBitcoinと交換できるため、ETF運用者が資産を売却せざるを得ず、さらに価格下押し圧力がかかる可能性があります。

このシナリオは「permanent bid」説（スポットBitcoin ETFが機関投資家の継続的な資金投入によって常時の買い支えを作るという考え）の初めての本格的な試験とも言えます。しかし、保有者が含み損で恐怖が最大になっている今、その買い支えが持ちこたえるのか、それとも湿った段ボールのように崩れるのかが試されている状況です——あるリプライが冗談めかしてそう表現していました。

ミームトークン界隈にいる人々にとって、このBitcoinの下落は大きな波及効果をもたらします。ミームコインはハイプとリスク選好に依存するため、広範な市場の恐怖時にはより大きく打撃を受ける傾向があります。ビットコインがくしゃみをするとミームが風邪を引く、という比喩が当てはまります。しかし歴史的には、Fear & Greed Indexのようなセンチメント指標が15以下の極端な恐怖を示した局面は、ローカルボトムを示してきた例が多くあります。もし償還が連鎖的に起きても、市場が安定すれば余剰が洗い流され、過小評価されたミームにとって買い場を生む可能性があります。

ツイートへのリプライにも、恐怖と機会が交錯する声が寄せられています。あるユーザーはRSI（Relative Strength Index）が過去最低水準で、短期保有者のキャピチュレーションが99%に達していると指摘し、これは一般的に底打ちのシグナルだと述べています。別のユーザーはサポートを割ると最大痛み（max pain）が73,000〜80,000ドルまで下振れすると推測していますが、その洗い流しが反発につながる可能性があるとも示唆しています。

ブロックチェーン実務者としては、こうしたマクロなシグナルに注意を払うことが重要です。これらはビットコインだけでなく、ミームトークンを含むエコシステム全体の動きを形成します。知識基盤を強化したいなら、ETFの仕組みやセンチメント指標に関する資料を掘り下げておくと先手を打ちやすくなります。なお、ここにある情報は一般的なものであり、投資助言ではありません。必ずご自身でリサーチを行い、自己責任で判断してください。