急速に進化する暗号通貨の世界で、ビットコインマイナーは注目を集める大胆な転換を遂げようとしています。もはや単にビットコインネットワークを保護するためにハッシュを生成する存在ではなく、これらのオペレーターはAIブームにおける重要なプレーヤーとしての地位を築こうとしています。この転換は「Megawatt Trade」と呼ばれ、マイナーの大規模な電力容量と電力網運用のノウハウが、AI需要による世界的な電力不足の時代において貴重な資産になっていることを示しています。

この洞察は、Blockworks Researchのアナリスト、Sam Schubertによる最近のスレッドに由来します。Schubertは、マイナーが従来の指標であるhashpriceから評価を切り離し、代わりに高性能コンピューティング（HPC）パイプラインを収益化する能力に評価を結びつけ始めていると解説しています。

電力不足が繰り広げる競争場

電力不足はAI競争における新たなフロンティアです。大規模かつ電力網に接続された施設を持つビットコインマイナーは、暗号マイニングからAIワークロードのサポートへと容易にシフトできる独自の立場にあります。これは単なる理論ではなく、実際に進行中の動きです。AIの加速に伴い、マイナーのインフラ運用のノウハウは従来のデータセンターより優位性を発揮します。

Schubertは、2024年を通じて2025年にかけて、マイナーの株価評価がBitcoinのhashpriceの変動よりもむしろこのAIテーマを反映するようになってきたと指摘しています。hashpriceは計算能力単位あたりのマイニング収益の指標です。

概念から実行へ：実際の大型契約

この転換は、現実の契約という形で本格化しています。コロケーション分野では、第三者のAIハードウェアをホストする形で、Core Scientific、TeraWulf、Cipher Mining といった企業が、合計で1.5ギガワット（GW）を超える長期契約を締結しており、これらの契約総額は350億ドル以上に達します。これらの契約は年間あたり1MW当たり約140万〜230万ドルを生み出します。

さらに、IRENとMicrosoftの注目すべき5年間97億ドルの合意があります。GPUを自社で所有することで、IRENはMW当たり年間約970万ドルのリターンを得る計算になります。確かに資本集約的ではありますが、AI需要が急増する中でMicrosoftのようなハイパースケーラー向けのフルスタックプロバイダーとしての地位を確立するものです。

評価の変化と市場の倍率

かつてのマイナーの6～12倍EV/EBITDAの時代は過ぎ去りました。現在では20～30倍で取引されており、評価は各社がどれだけうまくHPC戦略を実行できるかに大きく依存しています。ここでのEBITDAは利息、税金、減価償却前の利益を指す、主要な収益性指標です。

この再評価の後でも、成長を加味した分析ではトップのマイナーは依然として過小評価されている可能性があると示唆されます。というのも、これらの企業の収益はまだ新しいHPC契約からの収入を取り込む初期段階にあるからです。

重要な要素：サイト集中度とHPCの経済性

Schubertが強調する際立った要因の一つは、サイトあたりのMW集中度です。密集した連続したキャンパスを持つマイナーは高い評価を受けやすくなります。これらの配置はAIタスク向けの並列計算を効率的に実行でき、HPC分野での経済性を向上させます。

詳細を知りたい方は、Blockworks Research の完全レポートをご覧ください。

これがミームトークン・エコシステムに意味すること

このスレッドはビットコインマイナーに焦点を当てていますが、その波及効果はミームトークンを含むより広範な暗号世界にも及びます。マイナーがAI分野へ多角化することで、Bitcoinのハッシュレートが安定し、マイニング報酬からの売り圧力が軽減される可能性があり、それが間接的にアルトコイン市場を支援することも考えられます。ミームトークンはしばしばBitcoinの動向と相関するため、よりレジリエントな暗号インフラから恩恵を受けるかもしれません。さらに、エネルギーとAIを巡る物語は「メガワット・ミーム」やAI駆動のクリプト・プレイといった新たなミームのテーマを生む可能性もあります。

Meme Insiderでは、こうしたブロックチェーントレンドがミームトークン界隈にどのように影響するかをこれからも追っていきます。ブロックチェーン実務者の皆さんにとって、この変化は暗号とAIの学際的な機会に適応する重要性を改めて示すものです。