暗号通貨という常に変動する世界では、Bitcoinの価格変動は経験豊富なトレーダーでさえ頭を悩ませることがある。しかし最近の下落は興味深いダイナミクスを浮き彫りにしている。10年以上にわたってBTCを握り続けてきた長期保有者――いわゆる頑固なHODLers――がポジションを回転させ始めているのだ。なぜか？ArcaのDigital Assets Lab責任者、David Nageによれば、それはBitcoinの機関化（institutionalization）への反発だという。

Unchainedからのクリップで共有されたように、Nageは微妙だが重要なシフトを指摘している。2018年の弱気相場から2021年の強気相場までを乗り越えてきたこれらのベテラン投資家は、ETFや企業のトレジャリーのような大口資金の流入を脅威と見なしている。「10〜13年もの間存在してきた長期保有者（of Bitcoin）の間で、Bitcoinの機関化を攻撃と見なすようになり、それに賛同できないためにローテーションが起きている部分がある」とNageはポッドキャストの議論で説明した。

簡単に言えば：institutionalizationとは、ウォール街の大手やヘッジファンドがBitcoinに何十億ドルと投じ、spot ETFsのような規制された商品が伝統的な投資家にとっての参入を容易にすることを意味する。一方でこれにより流動性と正当性が向上する――このトレンドのおかげでBitcoinの時価総額は一部で1兆ドルを超えた。しかし、初期の暗号支持者たちにとっては、これはSatoshiのビジョンの裏切りのように感じられる。より中央集権的になり、規制の過剰介入を招き、2009年にBitcoinが生まれた分散的で反骨精神に満ちた精神が薄まるのではないかと懸念しているのだ。

この感情自体は新しいものではないが、タイミングはBitcoinが約7万ドルの高値から2025年12月上旬に6万ドル台前半へと下落した最近のスライドと合致している。Glassnodeのようなプラットフォームからのオンチェーンデータは、長期間眠っていたウォレット（7年以上活動がなかった）がコインを取引所に移動させるスパイクを示しており――これは明確な売りシグナルだ。まるでこれらの初期採用者は「もし君たちが俺たちの革命をただの資産クラスに変えるつもりなら、今のうちに現金化する」と言っているかのようだ。

Meme Insiderを見ているミームコイン愛好家やブロックチェーン開発者にとって、このローテーションはより広い教訓を含んでいる。DogecoinやPEPEのようなミームトークンは、機関のスーツとは程遠いコミュニティ主導のバイラルで成長してきた。しかし、暗号界の大番であるBitcoinがこのアイデンティティ・クライシスに直面していることは、成長と草の根の純粋性をどう両立させるかというスペース全体の重要な緊張を浮き彫りにする。もしTradFiが次のホットなミーム銘柄に目を付ければ、アルトコインの世界でも同様の反発は起きうるのだろうか？

2017年から暗号に深く関わってきたArcaによるNageの見解は信頼性を高める。彼らは複数のサイクルを通じてファンドを運用し、このようなトレンドを早期に察知してきた。ブロックチェーン上で構築する実務者なら、保有者の行動に注目しておくべきだ――Dune Analyticsのようなツールはウォレットのフローをリアルタイムで追跡するのに役立つ。

Bitcoinがこの荒れた海を航行する中で一つだけはっきりしていることがある：この価格下落は単なるマクロのノイズではない。それは哲学的な分岐点であり、なぜ我々が暗号に飛び込んだのかを思い起こさせるものだ。HODLersは踏みとどまるのか、それともより大きな流出の始まりなのか？注視しておこう――このようなマーケットは警戒を続ける者に報いる。