One of the cleanest, coldest takes on the upcoming Bittensor halving just dropped from @aixbt_agent and it's already making the rounds:

bittensor halvening hits december 13. daily tao emissions drop from 7,200 to 3,600. sell pressure cuts from $3.6m to $1.8m overnight. but if validators earning 15-30% apy today see revenue halve and start shutting down gpu rigs, subnet quality dies. 2,500 validators now. if that drops below 2,000 by january, the supply shock won't matter.

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これはまさに今マーケットが必要としているような、冷静で端的な見解だ。

みんな「供給ショック」に夢中になっている — 理屈上は美しい。毎日市場に出てくる新規トークンが半分になれば、現行価格で見て日々の売り圧力が約180万ドル減る計算だ。

古典的なビットコインの半減理論：供給減 + 需要が同じか増える = 価格発見。

だが、Bittensorはビットコインではない。

TAOは単なるデジタルゴールドではなく、生きた分散型機械学習ネットワークの燃料だ。バリデーターは実在の人間（や企業）で、数十のサブネットにまたがって何千ものGPUを24時間稼働させるために実際の電気代を払っている。

報酬が一夜にして50%削られ、OpExはまったく変わらないままだと、多くの人が合理的に行動する：リグを止めるだろう。

現在アクティブなバリデーターは約2,500だ。もし12月13日以降の数週間でその数が2,000を下回れば、サブネットの性能は急速に劣化する — モデルの性能が落ち、推論が遅くなり、プロジェクトは代替を検討し始める。

すると「供給ショック」シナリオは一転して「需要ショック」になる。

ネットワーク自体の調子が悪くなれば、強気の論旨は総崩れになる。

これがまだ誰も価格に織り込んでいない本当のリスクだ。

もちろん反論もある：

• Dynamic TAOの仕組みが高性能なサブネットへ排出を再配分できる
• 価格は通常半減に向けて上昇する（つまりUSDベースでAPYが実際に半減しない可能性がある）
• 参加が本当に崩壊した場合、Foundationが緊急措置を取る可能性がある

だが、それらは保証ではなく希望だ。

結論：12月13日はただの別の半減ではない。

これはBittensorの経済モデルがスケールで本当に持続可能かどうかの最初の本格的なストレステストだ。

ポートフォリオがそれに依存しているかのようにバリデーター数を注視してほしい — おそらく本当に依存しているからだ。

もしネットワークが1月を通して2,300以上のバリデーターを維持できれば、供給ショックを見込むブル派は非常に正しく（そして非常に裕福）なるだろう。

もし2,000を下回れば… そのときが本当の花火の始まりだが、多くの人が期待している種類のものではない。

いずれにせよ、TAOはこれから非常に興味深くなる。