CoinbaseのCEOであるBrian Armstrong氏は先日、X で、米国のステーブルコインの将来に関する説得力のある見解を共有しました。彼の投稿は、ステーブルコイン保有者が利息（「オンチェーン利息」と呼ぶ）を得ることを許可することが、消費者、世界経済、さらには米ドルの優位性にとってなぜWin-Winになるのかを掘り下げています。彼の主張を分析し、これが暗号資産（仮想通貨）の世界に何を意味するのかを探ってみましょう。

ステーブルコインとオンチェーン利息とは？

ステーブルコインは、米ドルのような資産にペッグされることで、価値を安定させるように設計された暗号資産です。たとえば、人気のステーブルコインであるUSDC は、USD準備金によって1:1で裏付けられており、多くの場合、短期米国債のような低リスクの投資で保有されています。これらの準備金は利息を生み出しますが、現在、その利息は通常、ステーブルコイン保有者に渡されるのではなく、発行者に残ります。

Armstrong氏は、「オンチェーン利息」という概念を紹介しています。これにより、ステーブルコイン保有者は、これらの準備金から生み出される利息を直接得ることができます。これは、ブロックチェーン技術によって強化された利息付きの普通預金口座のようなものだと考えてください。規制の障壁があるため、これはまだ実現していません。Armstrong氏は、規制の変更が必要であると主張しています。

オンチェーン利息が米国の消費者にとって重要な理由

Armstrong氏は、厳しい現実を強調しています。米国の平均的な消費者は、従来の貯蓄口座でお金を失っています。2024年、平均的な貯蓄口座の利回りはわずか0.41％であり、場合によっては0.01％という低い水準でした。一方、市場利回りのベンチマークである連邦準備制度の金利は、平均4.75％でした。インフレ率が約3％であることを考えると、消費者は約2.5％の購買力の実際的な損失に直面したことになります。簡単に言うと、銀行のような仲介業者が利息の大部分を奪っているため、貯蓄口座にあるお金は物価の上昇に追いついていません。

オンチェーン利息を有効にすることで、ステーブルコインは消費者に市場金利の利回り（4％以上）への直接的なアクセスを提供できます。貯蓄に対してわずか0.01％しか得られない代わりに、USDCのようなステーブルコインを保有し、実際にお金を増やすのに役立つリターンを得ることができます。これは、貯蓄に苦労している日常的なアメリカ人にとって、ゲームチェンジャーになる可能性があります。

グローバルな金融機会

利点は米国の国境に留まりません。Armstrong氏は、世界中の数十億の人々が銀行サービスを利用できていない（underbanked）ことを指摘しています。多くの人々はまた、インフレや経済の不安定さのために、貯蓄が一夜にして価値を失う可能性のある不安定な現地通貨に苦しんでいます。ステーブルコイン、特に米ドルにペッグされたものは、安定した通貨へのアクセスを提供することで、救命線を提供します。また、オンチェーン利息があれば、貯蓄に対するリターンを得ることもできます。

必要なのは、このシステムにアクセスするためのインターネット接続だけです。銀行の支店への訪問、送金または当座貸越しのための高額な手数料は必要ありません。暗号資産によって強化された透明性の高いグローバルな金融ネットワークだけです。これは、従来の銀行業務が決してなかった方法で、特に安定した通貨を入手することが困難な新興市場で、金融アクセスを民主化する可能性があります。

米国経済とドルの優位性を高める

ステーブルコインはすでに米国の米国債市場の主要なプレーヤーです。彼らはほとんどの国よりも多くの米国債を保有しており、Armstrong氏は数年以内に最大の保有者になる可能性があると予測しています。グローバルユーザーをUSDに裏付けられたステーブルコインにオンボーディングすることで、彼らは効果的にデジタル世界でドルの優位性を拡大しています。より多くの人々がステーブルコインを保有するということは、米国債の需要が増加し、米国経済が強化されることを意味します。

消費者がステーブルコインで利息を得る場合、彼らはより多くのお金を費やしたり、貯蓄したり、投資したりすることができ、米国だけでなく、ステーブルコインが使用されているすべての地域経済で経済成長を促進します。Armstrong氏は、米国が行動しない場合、数十億人の新規USDユーザーと数兆ドルの潜在的なキャッシュフローを逃し、このイノベーションを受け入れる他の国に地歩を譲るリスクがあると警告しています。

規制上の障害

では、なぜこれがすでに起こっていないのでしょうか？技術は存在しますが、法律が追いついていません。従来の利息付き口座とは異なり、ステーブルコインは現在、米国証券法に基づく免除がなく、発行者が重い開示要件と税金の影響に直面することなく利息を支払うことを許可していません。Armstrong氏は、これは不公平であると主張しています。ステーブルコインは、利息を支払うことに関しては、証券ではなく貯蓄口座として扱われるべきです。

この規制上のギャップは、特に暗号資産を支持する政権と議会が2025年初頭からステーブルコイン法案に取り組んでいるため、ホットなトピックになっています。たとえば、下院金融サービス委員会は、最近のCNBCの記事 に記載されているように、ステーブルコイン法案について議論しています。Armstrong氏は、これを競技場を平準化し、消費者が利益の公正な分け前を確実に受け取るための絶好の機会と見なしています。

公正な競争を求める声

Armstrong氏の核となるメッセージは、公平性と競争に関するものです。彼は、政府が従来の銀行のような1つの業界を暗号資産会社のような別の業界よりも優遇すべきではないと考えています。どちらも消費者に利息を共有することを許可されるべきであり、イノベーションが繁栄する自由市場を育成します。ステーブルコインがより良い利回りを提供できる場合、それは銀行にゲームをアップさせるように促し、最終的には消費者に利益をもたらします。

XでのArmstrong氏の投稿に対する反応は、楽観主義と好奇心の混ざり合ったものを示しています。ユーザーの OrdinalVerse はフォローアップを期待しており、 The Garden のような他のユーザーは、これを金融競技場を平準化するためのゲームチェンジャーと見なしています。暗号資産コミュニティは、この変化を切望しているようで、お金に対する考え方を再構築する可能性を認識しています。

ステーブルコイン法案の今後の展開

Armstrong氏の投稿は、重要な時期に行われました。新しいステーブルコイン法案が作成中であるため、米国には暗号資産のイノベーションをリードする機会があります。さもなければ、遅れをとるリスクがあります。EUのような他の地域は、MiCA規制 で、すでにステーブルコインのフレームワークを設定しており、電子マネートークン（EMT）や資産参照トークン（ART）のようなタイプに分類しています。一方、英国は、提案された規則の下でステーブルコインに対する利息を禁止しており、Armstrong氏のビジョンとは対照的です。

賭け金は高いです。オンチェーン利息を許可すると、CNBCの記事でDYORのBen Kurlandが指摘したように、利益が取引所やプラットフォームから消費者に移行する可能性があります。また、数十億の金融アクセスを再定義し、米国経済を強化し、デジタル未来におけるドルの役割を強化する可能性があります。しかし、それはすべて、議員がイノベーションを抑制することなく受け入れる規制の枠組みを作成できるかどうかにかかっています。

どう思いますか？ステーブルコインは貯蓄口座のように利息を支払うことを許可されるべきですか？2025年にこの議論がどのように展開するかを注意深く見守りましょう。