最近、暗号（crypto）界が勢いを失っていると感じたことはありませんか？みんなが次の兆単位（trillion-dollar）のプロトコルを目指し、既存の金融システムをひっくり返すような構想を練っていたあの熱狂的な日々です。あなたは一人ではありません。Sticker Doodが共有した生のクリップで、Eclipseの共同創業者AJ WarnerがThe Rollup podcastで率直に語っています。彼の隣にはHyperliquidのRobinやArbitrumの関係者がいて、雰囲気は――まだ大きな夢を追う人への目覚ましのようなものです。

想像してみてください：三人の鋭い頭脳が仮想の円卓に集まり、今の暗号の「魂」を解剖している場面を。Warnerは遠慮なく言います。「この業界にかなり長くいるけど、一つ気づいたのは、人々の“何かを作ろうとする野心”がどこか死につつあるということだ」と、懐かしさと苛立ちが混じった口調で語り始めます。痛いですね。彼が言っているのは、持続性があり大規模に成長するようなプロジェクト、たとえば達成が難しい100B規模の市場価値を狙うようなビルド熱がしぼんでいるということです。代わりに何が来ているかというと、速い現金：流動性ファーミング、エアドロップ狙い、短期的な利回りを追うどんな仕掛けでも――という状況です。

この専門用語に不慣れなら、流動性ゲームとは基本的にステロイド級のデイトレードのようなものだと考えてください。プールにトークンをステーキングして報酬を得たり、プロトコルのインセンティブを追いかけたり、次の利回り上昇を求めてDeFiアプリ間を飛び回るイメージです。確かに賢いし一獲千金も狙えますが、Warnerの指摘はこれが何十年も続くような構造を設計することとはほど遠い、という点です。「人々の最終目標や長期的に何を作ろうとしているかが変わってきている」と彼は言います。彼自身は批判するつもりはなく、ただ観察しているだけですが、弱気市場では生き残りが革命より優先されることが多いという現実が突き刺さります。

なぜこの変化がこれほど現実的に感じられるのか

視野を広げると、その理由はわかりやすいです。2022年の暴落以降、エコシステムはトリアージ状態にあります。ベンチャーキャピタルの資金は絞られ、ユーザーはより選り好みするようになり、ArbitrumやHyperliquidのようなlayer-2がスケーリングを安価にすることで、「me-too」プロジェクトの参入障壁はほぼゼロになりました。画期的なプロトコルに何年も注力するよりも、流動性を引き寄せる何かをローンチしてTVL（total value locked）を稼ぎ、盛り上がりのうちに現金化するほうが合理的に見えるのです。Warnerはデータを頷いて示します：少人数のチームが最小限の労力で何十億もの流動性を引き入れる一方で、「大物」たちは持続的インパクトよりもアクティブユーザーや一時的な指標を追いかけている、と。

これは両刃の剣です。一方では、誰でもノートパソコン一つでトークンを立ち上げ、UniswapやJupiter経由で流動性をブートストラップできるようになったことでアクセスが民主化されました。これがMeme Insiderで繰り返し取り上げてきたミームトークンの爆発を後押ししています。PEPEやDOGEの狂騒を覚えていますか？純粋な流動性プレイで、コミュニティのFOMOとバイラルなポンプによって増幅されました。しかし裏返すと、これは使い捨て文化を生み出します。プロトコルは立ち上がっては消えるのが早く、利回りが枯渇したときには個人投資家が袋を抱えさせられることになります。

流動性時代におけるミームトークン

ミームの話をすると、このピボットはまさに我々の分野に直撃しています。ミームトークンはまさにこれを糧に繁栄します：ユーティリティではなくソーシャルバズによって引き込まれる爆発的な流動性流入です。WarnerのクリップはWIFやBONKのようなトークンで見られる光景を反映しています――彼らは世界の問題を解決しているわけではありませんが、投機的エネルギーを見事に捉えています。皮肉なことに、「真面目な」ビルダーが持続可能なモデルを追う一方で、ミームは時に笑いと分厚い流動性プールだけでmoonすることを証明しています。

それでも、Warnerのさりげない警告は残ります：もし皆が同じ短期ゲームをしているなら、誰がインフラ（rails）を作るのか？ミーム業界の人間として、私たちはバイラル性と持続力を両立するプロジェクトを見極める必要があります――例えばユーティリティを内蔵したミームや、ポンプを超えて進化するコミュニティなどです。Hyperliquidのperp DEXの革新やArbitrumのorbit chainが示すように、まだ野心の居場所はありますが、それは流動性が本当の技術を支えるハイブリッドモデルを意味するかもしれません。

暗号ビルダーの次は何か？

締めくくると、Warnerは悲観論を振りまいているわけではなく、診断しているのです。クリップは実用的な結びで終わります：これは死ではなく、進化かもしれない、と。彼が言うには「多くの人がFM curiousのトグルを入れている」とのことで、tokenized real-world assetsやAIとブロックチェーンの融合のような新しいレバーを試している人たちがいることを示唆しています。ミームトークンのハンターたちよ、流動性トラップには注意を払いながらも、長期的に静かに積み上げているアンダードッグを見逃さないでください。

フルクリップはこちらでチェックして、あなたの考えを教えてください：本当に野心は死んだのか、それとも冬眠しているだけなのか？もしミームを作ったりトレードしているなら、ぜひ連絡を——次の大きな変化について耳を傾けています。

この記事はMeme Insiderが継続して届ける、バイラルな暗号の瞬間を解読するシリーズの一部です。流動性トレンドやミームトークンの詳解をお楽しみに。​