急速に移り変わる仮想通貨の世界では、「pump and dump」と言う間もなくトレンドが去っていきますが、今ホットな話題の一つがトークンの買い戻しです。初めて聞く人のために説明すると、買い戻しとはプロジェクトが自らの資金を使って市場から自分たちのトークンを購入し、供給を減らして価格を押し上げることを指します。一見すると理にかなっているように見えますよね？しかし、最近のA.J. WarnerによるXのスレッドによれば、この執着は特に「成長を謳う」プロトコルにとって害が大きくなっている可能性があると指摘されています。

WarnerはArbitrumで知られるOffchain Labsで開発しており、まずは今日の仮想通貨界で最も「真剣でない」ものとして買い戻しへの固執を名指ししました。彼の主張は、買い戻しが成長資本――つまりベンチャーファンドや長期志向の大口投資家――を遠ざけ、既存の流動性からの短期的な利益ばかりを追いかけるようになるというものです。彼は「この点については命をかけても譲らない」と強調し、この近視眼的アプローチが持続可能な構築よりも短期のポンプを優先していると述べています。

議論に飛び込む：返信と反論

このスレッドは白熱した議論を呼び、さまざまな観点からの返信が寄せられました。例えば、AxelarのKeithは同意しつつも、トークンが株式のように振る舞わないなら長期保有の価値はどう測るのかと疑問を呈しました。これはもっともな指摘です。伝統的な金融では株式は所有権を表しますが、暗号トークンはユーティリティやガバナンス、投機の線引きが曖昧なことが多いからです。

別のユーザー、Youclideanは代替案を問い、こう尋ねました。「市場に存在する99.9%のトークンにとって、代替の投資ナラティブ／価値蓄積のメカニズムは何なのか？」　彼らはArbitrumの$ARBトークンを例に挙げ、その高いレベニューマルチプル（約300倍）を指摘しましたが、Warnerはそれが誇張されていると即座に突っ込みました。このやり取りは核心を突いています：買い戻しやバーンがなければ、トークン生成イベント（TGE）後に買って保持する本当の理由は何なのか？

Possum Labsは別の視点を提供し、買い戻しは成長資本が乏しい市場への適応であると示唆しました。「Number go up（価格が上がること）は最高のマーケティングだ」と彼らは述べ、たとえそれが演出されたものであっても価格上昇が注目を集めると指摘しました。Warnerの反論は、真の長期的ビジネスは金融工学に依存すべきではなく、特に2021年の過熱で焼かれたリスク許容度の高い投資家を疎外してはいけない、というものでした。

さらに大手テックの例も出されました――PSYはNVIDIAの4,300億ドル規模の自社株買いを挙げ、資本を遠ざけなかったと指摘しました。Warnerの反駁は明快でした：NVIDIAは成熟した巨人で年間売上が約2,000億ドルある企業であり、新興スタートアップとは異なる。たとえ類推がされても、成長段階のプロジェクトと既に確立された企業を同列には語れない、ということです。

ミームトークンへの影響：諸刃の剣

Meme Insiderとして、私たちはミームトークン――コミュニティの盛り上がりに乗ることが多く、深い技術よりもバイラル性で動く楽しい側面――を専門に扱っています。しかしこの買い戻し論は身近な問題です。多くのミームプロジェクトは、供給を減らしてFOMO（見逃しの恐怖）を煽る手段として買い戻しやトークンバーン（供給の恒久的削減）を常套手段として使います。

一方で、それは短期的には効果的です。買い戻しの発表は価格を急騰させ、小売トレーダーを引き付けます。しかしWarnerが指摘するように、これが真剣な資本を遠ざける可能性があります。ミームトークンはすでに「真剣ではない」とみなされがちですが、積極的な買い戻しをさらに重ねると、コミュニティ主導で実際のユーティリティを備えたエコシステムになるよりも短期的な金銭目的に見られてしまうリスクがあります。

考えてみてください：もしミームトークンのプロトコルがジョークから脱却して持続的な価値を持つものに進化したい（DeFi機能やNFTユーティリティの統合など）のであれば、買い戻しを優先することはVCに対して成長が目的ではないというシグナルを送るかもしれません。代わりに、プロジェクトはマーケティング、パートナーシップ、技術的アップグレードに投資してオーガニックな需要を築くべきでしょう。ブロックチェーン実務者がミームに手を出す際は、単なる話題性だけでなく、手数料、staking報酬、実世界との統合など、長期的にどのように価値を蓄積するかでトークンを評価する必要があります。

締めくくり：トークノミクスの転換の時か？

Warnerのスレッドは、特に多くのプロトコルが成熟しつつある今、業界への目覚ましの一撃です。買い戻しにはその正当な場面（成熟企業など）がありますが、早すぎる段階でそれに頼りすぎるとイノベーションを抑制する恐れがあります。ミームトークン愛好家にとっては、ポンプの先を見据えることの重要性を思い出させる話でもあります：持続的な成長は燃やすこと（burn）だけでなく、構築することから生まれます。

もしあなたがミームトークンやDeFiに深く関わっているなら、こうしたスレッドは戦略を洗練するための貴重な示唆を含んでいます。あなたはどう思いますか――買い戻しは福か不幸か？コメントで意見を聞かせてください。そしてMeme Insiderで、暗号の荒野をさらに分かりやすく解説していきます。