市場が暴落しているときでも、なぜ暗号資産取引所が大きな利益を上げられるのか、不思議に思ったことはありませんか？暗号評論家のMartyPartyの最近のツイートが、この業界の陰の部分を照らしています。パーペチュアル・フューチャーズ市場の「フラッシュ（flush）」の最中に、取引所は総額で驚くべき6.31億ドルを稼いだと報告されています。そして驚くべきことに、彼らはその利益を使って自社トークンを買い戻している可能性があり、規制当局が介入するまでそのサイクルが続いているというわけです。

perpetual futures（パーペチュアル・フューチャーズ）とは、満期がない契約でトレーダーがレバレッジを効かせて暗号資産の価格に賭けられる商品です。期限がないためポジションを無期限で保有できますが、市場が逆行すると清算（liquidation）が厳しく襲いかかります。清算されるとポジションは強制的に決済され、担保を失います。ミームトークンのように極めてボラティリティが高い市場では、こうした清算が連鎖的に発生し、数十億ドル規模のポジションが一気に吹き飛ぶ「フラッシュ」が起きることがあります。

MartyPartyの投稿が示す数字は衝撃的です：わずか24時間で合計$631.3Mのrekt（破滅・清算）で、ロング（価格上昇に賭けたポジション）が最大の打撃を受け$564.6M、ショート（価格下落に賭けたポジション）は$66.7Mを失いました。取引所はこれらの取引から手数料を得るだけでなく、funding ratesやinsurance fundsを通じて清算から直接的な利益を受けることも多いです。

では、これがミームトークン取引者にとってなぜ重要なのか。DogecoinやSolana上の新興ミームコインのような資産は、ソーシャルメディアの盛り上がりやコミュニティ主導のポンプで激しく値動きします。こうした資産はBinanceやBybitのようなプラットフォームで大きなレバレッジを伴う取引（perps）が行われやすく、利得も損失も増幅されます。フラッシュが起きると、100倍のリターンを追いかけるdegens（デジェン＝無謀なギャンブラー）たちが最もひどくrektします。

しかし、ここでのひねりは、取引所が単なる中立的な場ではない点です。多くの取引所は自社のネイティブトークン（例：BinanceのBNBやHuobiのHT）を保有しています。MartyPartyは、取引所が清算から得た利益をこうした自社トークンの買い戻しに回している可能性があると示唆しており、トークン価格を押し上げてさらに利用者を呼び込むというサイクルを生んでいるかもしれません。これは巧妙な戦略ですが、従来の金融では利益相反に近づく行為として眉をひそめられる可能性があり、暗号規制当局も注目し始めています。

ミームトークンに関わるブロックチェーン実務者にとって、これは警鐘です。長期保有が目的なら現物取引（spot trading）に注力するか、清算を避けるためにレバレッジを低く抑えましょう。DefiLlamaのようなツールを使えば、清算データをリアルタイムで追跡でき、市場が大きく動く前にフラッシュを察知する手助けになります。

暗号資産市場が成熟するにつれて、こうした慣行への監視は強まるでしょう。それまでは、取引所はこのゲームを続けると見られます。詳しい文脈は元のツイートこちらをチェックし、これらの力学がミームトークン生態系にどう影響するかについての最新情報はMeme Insiderで追ってください。