急速に変化する暗号の世界では、ミームトークンが一夜にして急騰したり暴落したりする中で、トークンのベスティング（vesting）やロックアップ（lockups）を巡る議論が熱を帯びています。最近、Dragonfly CapitalのマネージングパートナーであるHaseeb Qureshiが投げかけたTwitterスレッドがきっかけで、公開初日に100%の即時アンロックという考え方に異議が唱えられました。歴史的教訓やゲーム理論に基づくこの議論には、Multicoin CapitalのKyle SamaniやSolana共同創設者のAnatoly Yakovenkoも参加しており、ミームトークンや広範なブロックチェーンプロジェクトに関わる人々にとって有益な示唆を与えています。

まず整理しましょう。トークンのベスティングとは、創業者や従業員、投資家に対してトークンが時間をかけて段階的にリリースされるスケジュールのことを指し、多くの場合、最初に一定期間（いわゆる「クリフ」）は売却できない期間が設けられます。ロックアップも同様で、短期的な利益追求を抑え、長期的なインセンティブの一致を図るために即時売却を防ぎます。対照的に、即時アンロックはローンチ時点で全トークンが流通可能になり、誰でもすぐに売買できる状態を意味します。

スレッドはKyleが公開初日に全量アンロックを支持したことから始まりました。彼はSolanaが初期に採った9か月クリフというアプローチをその方向性の一歩と見なし、これが真の価格発見をもたらし、市場は時間とともに賢くなったと主張しました。しかしHaseebはこれを強く否定し、「歴史を無視したナンセンスだ」と評しました。彼は2017年のICO時代を振り返り、ベスティングがないのが当たり前だったことで大量のダンプや詐欺、短期的思考が蔓延し、2018年の暴落後に多くのプロジェクトが破綻したことを思い出させました。

Haseebは、ベスティングは暗号特有のものではなく、従来のスタートアップでもチームのコミットメントを維持するための標準であると指摘しました。彼は2017年の実体験として、社員へのベスティングがまったく設定されていなかったトークン系スタートアップの話を共有し、そのチームがプロジェクト崩壊前に数百万ドルを現金化したことを語りました。彼の主張の核心はこうです：インセンティブは単にチームの「頑張る意志」を信頼する以上に重要だ、ロックアップがなければ小まめなフリップ（短期売買）を抑制する手立てがほとんどなく、結果として一般投資家が損をすることになる、と。

これに対してKyleは、投資家がチームを徹底的に精査すべきだと強調し、Solanaのクリフは共同創設者のAnatolyの発案だったと述べました。Haseebは反論として、Solana自体も後にFTXの遺産（FTX estate）向けの売却にロックアップを課すなど、流動性を平滑化し長期的な整合性を保つ措置を取ったと指摘しました。彼はこれをヘッジファンドでリミテッドパートナーをロックすることに例え、安定性を作るための仕組みだと説明しました。

そこへAnatolyが登場し、チームにはシリコンバレー標準の4年ベスティングを設けるべきだが、残りのトークンは市場の歪みを避けるためできるだけ早く流動化すべきだ、と提案しました。彼は、そうしなければ強気の投資家がアンロックされたトークンを即座に売却して、割安なロックされたトークンを買い集めてしまう可能性があり、IOU市場（約束手形市場）は（強制的に）運用できないと警告しました。

Haseebがターゲットとしたツイートでの決め台詞は痛烈でした。「もし強気の投資家にアンロックされたトークンをすぐに売らせて、割安なロックトークンを買わせたいのなら…なぜロックされたものだけを売らないのか…そうすれば強気な投資家だけになるだろう？」という一文は、ロックアップがコミットした保有者を呼び込む論理を端的に示すマイクドロップ的な瞬間でした。

ミームトークン愛好家にとって、この議論は極めて重要です。多くのミームコインは完全に流通可能な供給で、チーム割り当てがない「フェアローンチ」を目指してローンチされます。しかしHaseebの主張が示すように、これではラグプルやダンプを招きやすく、2017年の落とし穴を再現する危険があります。Solana系の一部ミームのように短期的なロックアップを試すプロジェクトもありますが、スレッドはより長いベスティングがより持続可能なコミュニティ形成につながる可能性を示唆しています。

もちろん、誰もが同意しているわけではありません。Kyleのように即時アンロックを支持する人々は、市場に早期のリアルなテストを強いることで健全な結果が得られると信じていますし、ミームの世界ではバイラルな勢いが価値を生むため、ロックアップがその熱を削ぐ可能性もあります。しかし、もしあなたがミームトークンを作るか投資するなら、次の点を考慮すべきです：ベスティングは詐欺師を遠ざけ、クリエイターと保有者の利害を一致させ、ポンプ・アンド・ダンプのサイクルを超えた長期的なプロジェクトを生む可能性がある、ということです。

これは単なる理論ではありません—実世界の事例は数多くあります。Solana自身は戦略的なロックアップの恩恵を受け、初期のリスクを乗り越えて主要なブロックチェーンへと成長しました。暗号が成熟するにつれて、シリコンバレーのベストプラクティスとブロックチェーンのイノベーションを組み合わせることが今後の道筋かもしれません。

ミームトークンのトレンドを追うなら、業界の重鎮たちによるこうしたスレッドは貴重です。ミームやムーンショットの背後には、堅実な経済学とインセンティブ設計が成功を左右することを思い出させてくれます。ベスティングがトークンローンチに与える影響についてもっと知りたいなら、X（旧Twitter）の議論をチェックしてみてください。あなたはどう考えますか—長期性のためのロックアップ、それとも純粋な市場の自由のためのアンロック？