Recently, data analytics platform Token Terminal dropped an eye-opening chart on X that highlights a fascinating disconnect in the crypto lending space. The post, which you can check out here, shows how the overall lending market has ballooned, while enthusiasm for trading the governance tokens of these lending DAOs has cooled off significantly.

チャートの読み解き

一目で見ると、グラフは二つの物語を語っています。白い線はアクティブローン（1日平均）を示しており、2021年のピーク時に約200億ドルから始まり、ベアマーケットで落ち込み、その後2025年までにほぼ倍増して約400億ドルに達しています。この成長は、ユーザーが資産を預けて利回りを得たり、他者が担保を差し入れて借り入れを行ったりする、暗号レンディングの力強い回復と拡大を示しています。

一方、赤い線はレンディングDAOトークンの1日取引量を追跡しており、これは2021年にピークを迎えた後、大幅に落ち込み、当時の約25%程度にまで低下しています。AaveやCompoundのようなプロトコルから発行されるこれらのトークンは、レンディングプラットフォームを運営するDAOでの投票権を保有者に与えます。下部の緑色のバーはレンディング活動の別の指標を表している可能性がありますが、重要な点は明確です：実際の利用という面では市場は好調に推移している一方で、これらのガバナンストークンの投機的取引は同じペースで増えていないということです。

レンディングDAOとは何で、なぜ重要なのか？

初めて聞く人向けに簡単に説明します。DAOは本質的にブロックチェーン上でコミュニティが運営する組織で、中央集権的な権限ではなくトークンベースの投票によって意思決定が行われます。レンディングプロトコルにおいては、金利設定、新たな資産の追加、スマートコントラクトのアップグレードなどをDAOが扱います。

これらのDAOのトークンは単なるガバナンス用だけではなく、他の暗号資産と同様に取引の対象になります。2021年のDeFiブーム時には、プロトコルの成功に賭ける投機筋によってこれらのトークンの取引量は急増しました。しかしチャートが示すように、その熱狂は今や薄れています。理由としては、投資家が短期的な売買ではなく長期的なガバナンス保有を選んでいる可能性や、投機より実用性を重視する市場全体のシフトが考えられます。

ミームトークンの愛好家にとって、この動向は注目に値します。多くのミームプロジェクトは流動性提供や借入手段を提供するためにDeFiレンディングプラットフォームと統合しています。レンディング市場が成長を続ければ、DOGEやPEPEを担保に借り入れて次の大きなチャンスを追う、といった戦略を取れる機会が増えるかもしれません。

コミュニティの反応と見解

このツイートはすぐに議論を呼びました。@AbbeyOnChainの返信の一つには「市場規模の成長が必ずしも取引活動の増加を意味するわけではない。レンディング分野は拡大しているが、投資家の行動は明らかに変化している」とあります。これは暗号界に広がる感覚を反映しています：我々は純粋な投機から持続可能なユースケースへと移行しているということです。

Token Terminalのようなプラットフォームが提供するデータは、価格チャートを超えたオンチェーン指標でこれらの変化を追跡するのに役立ちます。ブロックチェーン分析に興味があるなら、彼らのツールはプロトコルの健全性を理解するための宝庫です。

DeFiの未来への示唆

この乖離はDeFiの成熟度についての疑問を投げかけます。アクティブローンが倍増したことは実需の存在を示唆しています—例えば、機関がステーブルコインを貸し付けたり、小口のユーザーが受動的収入を得たりといったことです。しかしトークン取引が抑制されていることは、これらのDAOが恒常的な注目を必要とせず本来の目的を果たしている可能性を示しています。

ブロックチェーン実務者にとって、これは基本に立ち返る重要なリマインダーです。DeFiと結びついたミームトークンを構築したり投資したりする際は、レンディングプロトコルがどのように戦略を強化できるかを考慮してください。ボロワーイングループやイールドファーミングのような手法は、市場が拡大するにつれてさらに利用しやすくなる可能性があります。

総じて、Token Terminalの示した洞察は、より健全で実用重視の暗号エコシステムの姿を描いています。ミームトークンはバイラル性で成功し得ますが、レンディングのようなDeFiの基盤が静かにその原動力となっています。この分野から目を離さないでください—次のイノベーションの波を形作るかもしれません。