暗号のスピード感あふれる世界では、Solana上のミームトークンが注目を浴びることが多いが、エコシステム内での大きな動きは波及効果をもたらす。最近、X（旧Twitter）上のスレッドがDigital Asset Trusts（DATs）を巡る白熱した議論に火をつけた。DATsは、従来の投資家が直接トークンを保有せずにSOLのような暗号資産へエクスポージャーを得られる仕組みと考えられ、これらのトラストは公開市場で純資産価値（NAV）に対してプレミアムやディスカウントで取引される可能性がある。

発端はMulticoin Capitalのマネージングパートナー、Kyle Samaniが発表した件で、Forward IndustriesがMulticoin、Jump Crypto、Galaxyが共催する大型の16.5億ドルのPIPE（Private Investment in Public Equity）をクローズしたというものだった。Samani自身も会長に就任し、個人で2,500万ドルを出資した。目的はSOLにフォーカスしたトラストを構築し、割引されたロック済みSOLを獲得するための深いネットワークにアクセスすることだ。

しかし全員が歓声を上げたわけではない。MessariのスタッフエンジニアであるTulip Kingはこれを問題視し、潜在的に不道徳だと指摘した。「DATは公開市場であなたから買っているのではない。インサイダーから買っているんだ。それから彼らは流動性の低いこれらのトークンを、プレミアムで取引されると期待するビークルを通じて公開市場に持ち出す。明確に言えば、これは不道徳で間違っている。」

彼の主張は、「より多くの投資家にアクセスを提供する」ことが、収益がゼロの投機的資産を無防備な一般小口投資家に売りつけることを意味してはならない、というものだった。

ここでSyncracy CapitalのDeFi Monkが反論に入った。楽観的な見解を示し、DATは「実際の弱気シナリオをほとんど生まずに、純粋に強気のオプション性を大量に提供する」と述べた。最悪のケースでも——それらが出口の流動性として使われるとしても——それは単に潜在的な売り圧が長期保有のビークル、例えばストラテジーファンドのような形に移るだけだとMonkは指摘する。こうしたトラストはトークン保有者にとって強気であり、Samaniのような重鎮がCNBCに出てスーツや機関に暗号を売り込む機会を得られるかもしれないというわけだ。

「これは暗号にとって良いシナリオをたくさん思いつく。悪いシナリオの方が少ない」とMonkは結んだ。

Tulip Kingは一部の点を認めつつも、ベア相場では基礎資産への需要が枯渇し終価がゼロに達し、市場NAV（mNAV）が崩壊することを懸念した。別のユーザーであるLYNXはMonkの見解に同調し、売り圧を長期エクスポージャーへと再定義することの上振れポテンシャルを強調した。

なぜこれがSolanaのミームトークンにとって重要なのか

SolanaはPump.funのローンチからDogwifhatやBonkのようなバイラルヒットまで、ミームトークンの温床になっている。今回のような機関向けの動きはエコシステムを加速させる可能性がある。インサイダーのロック済みSOLを吸収することで即時の投げ売りを減らし、価格を安定させる。さらに、公開市場を介した主流への露出は新たな資本を引き込み、ミームのように盛り上がりと流動性で成り立つトークン群を押し上げるだろう。

DATが成功すれば、Solanaを真剣なプレーヤーとして裏付けることになり、ミームのクリエイターやトレーダーにも間接的に恩恵を与える。しかし批判が正しく、こうしたビークルが失敗すれば、小口投資家や機関を遠ざけ、ミームにとって馴染み深い激しいボラティリティを招くかもしれない。

より広い暗号通貨の文脈

DAT自体は新しいものではない——GrayscaleのBitcoin Trust（GBTC）がETFへの道を開いたことを思い出してほしい。ただし、Solanaをこの流れに組み込み、特に早期投資家やベスティングスケジュール由来のロック済みトークンを扱う場合、公平性に疑問符がつく。これはアクセスの民主化なのか、それともVCが現金化するための巧妙な方法にすぎないのか。

この議論は、暗号が成熟する過程に伴う痛みを浮き彫りにしている：イノベーションと倫理のバランスだ。ブロックチェーン実務者にとっては、特にミームとDeFiが衝突するSolanaのようなエコシステムで、従来の金融がオンチェーン世界とどう交差するかを注視する良い教訓になる。

いつものようにDYOR（自分で調査を）し、これらのトラストが市場に出たときのパフォーマンスを注視してほしい。皆さんはどう考えますか—強気の追い風か、リスクの高い投げ売りか？下のコメントで意見をお寄せください。