やあ、クリプト愛好家の皆さん！もし最近のブロックチェーン界隈の議論を追っているなら、ステーブルコインを巡る熱い討論に出くわしたことでしょう。最近、クリプトコミュニティで著名な声を持つオミッド・マレカンが、スタンフォード大学教授アミット・セルーがウォール・ストリート・ジャーナルに寄稿した意見記事に対し、Xで反論しました。この興味深いやり取りを紐解き、ステーブルコインとブロックチェーン技術の未来に何を意味するのかを解説しましょう。

議論のきっかけは？

論争はセルーの論文から始まりました。彼は、米ドルなどの安定資産に連動した暗号通貨であるステーブルコインが、その過大評価に見合っていないと主張します。彼はそれらを単に伝統的な銀行問題の焼き直しであり、イノベーションとして装っているに過ぎないと捉えています。具体的には、ステーブルコインを規制することを目的とした提案法案Genius Actを批判し、ステーブルコインは「ナローバンク」（100％の準備金を保有し貸出を行わない銀行）として機能し、経済成長の重要な原動力である信用創造に寄与しないとしています。

しかし、マレカンはこれを受け入れていません。彼はセルーの見解を、バイアスやクリプト独自の仕組みの理解不足からくる典型的な誤解だと考えています。では、マレカンの反論を段階的に見ていきましょう。

ナローバンクと信用創造：誤解か？

セルーの主な論点の一つは、Genius Actで規定されるナローバンクのようなステーブルコイン発行者は、貸出を行わないため信用創造に貢献しないというものです。マレカンはこれを「使い古された誤説」と呼び、そうではないと証明しようとしています。彼は主要なステーブルコイン発行者であるCircleを例に挙げ、同社が毎月公表する準備金証明を示します。これらの準備金には国債（米政府への貸付）、レポ取引（金融機関への担保付き融資）、銀行預金（銀行への貸出金）が含まれています。

ポイントはここです：マレカンはこれらの資産が「信用を創造している」と主張します。米政府は借入金を使ってプロジェクトを推進し、企業はレポに利息を支払い、銀行は預金を貸し出します。これにより、ナローバンクが資金を「遊ばせている」という考えに異議を唱えています。彼曰く、「もしこれが信用でなければ、何が信用なのか分からない」と。

視点を変えれば、米国の信用創造のうち銀行が占める割合は約20％に過ぎません。残りはマネーマーケットファンド、住宅ローン担保証券、その他の仲介機関から生まれています。つまり、伝統的なレバレッジを効かせた銀行だけが経済を牽引しているという考えは通用しません。

安全性と脆弱性：真実はどこに？

セルーはまた、ステーブルコインも伝統的な銀行と同様に取り付け騒ぎ（大量引き出し）によるバイアウトのリスクを抱えると警告しています。彼は2023年のシリコンバレーバンク破綻を例に挙げ、短期預金が長期投資を支えるという満期ミスマッチが危機を引き起こしたと指摘します。マレカンはそれに対し、ナローバンクは設計上そのリスクを回避すると反論します。100％準備金で貸出を行わないため、取り付け騒ぎのリスクが低く、もしステーブルコイン発行者が破綻しても、レバレッジを効かせた銀行と比べて市場への影響は最小限で済むといいます。

さらに、Genius Act準拠のステーブルコインには「破産隔離」が適用され、発行者の他の債務から資産が保護されます。これは伝統的な銀行には必ずしも備わっていない安全装置です！

より大きな視点：イノベーションと抵抗

この議論で興味深いのは、暗号界全体に存在するより広範な緊張関係を反映していることです。セルーは「仲介者のない信頼不要のシステム」というブロックチェーンの真の約束を求めているようですが、一方でステーブルコインが規制された存在に依存していることを批判しています。マレカンはこの矛盾に皮肉を感じており、クリプトのある側面を否定しながら、ビットコインの分散型ビジョンなど他の側面を擁護する構図を指摘しています。

このやり取りは、クリプトの新奇性が賢い人々にも既成概念の再考を迫っていることを示しています。セルーのように変化を拒む人もいれば、マレカンのように変化を受け入れ、金融イノベーションの限界を押し広げる人もいるのです。

ミームトークンファンにとっての意味

「これがミームトークンと何の関係があるの？」と思うかもしれません。実は、ステーブルコインの議論は広範なクリプト生態系に間接的に影響を与えています。ステーブルコインは取引や流動性の安定基盤を提供し、ミームトークンプロジェクトはこれに依存しています。こうした動きを理解することは、ブロックチェーン実務者が市場を読み解き、チャンスを見つける助けになります。

例えば、Genius Actのような規制を通じてステーブルコインの信頼性が高まれば、ミームトークンのようなニッチな分野も含め、クリプト全体への信頼向上につながる可能性があります。また、信用創造や安全性をめぐる技術的議論は、新たなミームトークンのアイデアに着想を与えるかもしれません—たとえば「セーフティコイン」ミームや銀行業界を風刺した作品など！

最後に

オミッド・マレカンのアミット・セルーへの反論は、単なる反論以上のものです。それはステーブルコインとその金融における役割の見直しを促す呼びかけでもあります。彼は古い信用創造の概念に挑戦し、ナローバンクの安全性を強調することで、スマートな規制のもとでブロックチェーンイノベーションが繁栄する未来を提案しています。

あなたはどう思いますか？ステーブルコインは金融の未来でしょうか、それともセルーのような批判者の指摘には一理ありますか？コメント欄でぜひ意見をお聞かせください。そしてさらなるクリプトの洞察はMeme Insiderでお楽しみください！