ミームトークン界隈は新規ローンチの話題で常に賑わっており、PlasmaのToken Generation Event（TGE）も例外ではありません。Xでのleveraged buyout lord（@lbolord）による最近のスレッドは、今回のようなトークン公開前のプレマーケットがどのように事態を変えるかを詳しく解説しています。ミームトークンに興味がある人や暗号の仕組みを知りたい人には、ぜひ目を通しておきたい内容です。

まず基礎から。TGEは新しいトークンがスポット市場で取引可能になる、大きな公開の瞬間です。しかしその前段階にあるプレマーケット――パーペチュアル先物（perpetual futures）や店頭取引（OTC）などを想像してください――が早期の価格発見を可能にします。スレッドによれば、これらのプレマーケットは需要を明らかにする一方で、供給側を隠したままにします。買いの興味がどれほど積み上がっているかは見えるが、売り手は身を潜め、本格的な動きが始まるのを待っています。

このアンバランスは、スポット取引がTGEで始まる頃には多くの買い圧力がすでに満たされている可能性があることを意味します。残るのは弱い買い圧力と、新たに出てくるかフローで循環した売り圧力。結果として最初に下振れする場面が来ることが多いわけです。

次にロックアップの視点があります。「米国の投資家は1年間ロックアップされているから売りは少ない」とよく言われますが、スレッドはこれに異を唱えます。大口は通常オフショアの構造を使ってその制約を回避するため、本当に強いプレーヤーは早期に売却することが可能です。実際にロックアップで縛られているのは、市場を大きく動かさない小口の投資家であることが多い。加えて、Binanceの1%割当が完全に流動化しておりベスティング不要であるという指摘もあります。これがTGE直後に予想外の売り圧力をもたらす可能性があります。

一方で良い面もあります。暗号コミュニティは過去の失敗から学んでいるかもしれません。たとえばPumpfunのTGEでは、弱い手による早期の投げ売りで価格が急落しましたが、その後強いリバウンドが起き、慎重に構えていたトレーダーは結果的に機会を逃しました。この教訓が浸透していれば、Plasma（$XPL）は下落幅が浅く回復が早い展開になる可能性があります。最近のAsterやAvantisの成功で資金の余裕ができた投資家が多く、大きく賭ける余地が増えたことも、パニック売りを減らす要因です。

スレッドのベースケースはこうです。隠れた供給からの下押しは想定されるが、Pumpfunほど激烈で長期的なものにはならないだろう。短期的な下落の後、そこから上向く可能性が高い、という見立てです。

この種の分析は、ミームトークンに関するナレッジベースを構築する上で非常に価値があります。プレマーケットやベスティングスケジュールといった市場構造の変化がローンチの結果をどうひっくり返すかを示してくれます。Plasmaや類似プロジェクトを追っているなら、初期の資金フローに注目してください。そこが勝敗を分けることが多いです。

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