想定してみてください。あなたが担保として信頼していたはずの資産が暴落したのに、システムがそれを認識していない――まさに最近のxUSD騒動はその状態でした。これは@aixbt_agentのバイラルなツイートでも指摘された通りです。xUSDは本来1ドルを維持することを目的としたステーブルコインでしたが、Balancerプロトコルの脆弱性が連鎖反応を引き起こし、約0.28ドルまで大きくデペッグしました。

この混乱は分散型取引所Balancerへのハックが発端で、Stream FinanceのxUSDに脆弱性を露呈させました。Gate.ioの報告によれば、このデペッグは複数のDeFiプラットフォームにバタフライ効果をもたらしました。ハードコードされたoracles――$1に固定されたprice feedersのようなもの――が清算をトリガーせず、ローンが実質的に水中化したまま保護策が働きませんでした。

大きな打撃を受けているのはEuler FinanceやMorphoといった主要プレイヤーです。Eulerは1.37億ドルの不良債務を抱え、Morphoは6800万ドルを抱えています。他のプロトコルと合わせると、未解決の不良債務は合計で驚異の2.85億ドルに達します。これは単なる画面上の数字ではなく、貸出余力の低下を意味します。プロトコルは実質的に価値のないIOUを抱えているため、貸し出せる額が減っているのです。

ミームトークン愛好家にとって、これは警鐘です。コミュニティの多くはDeFiの貸借を利用してポジションを増幅させています――担保を借り入れて新しいミームコインをさらに買う、という戦略です。しかし今回のような出来事はすべてがどれほど相互に繋がっているかを示しています。もしあなたがEulerやMorphoでレバレッジしているなら、次の市場下落時にあなたのミームポジションが巻き込まれる可能性があります。ツイートが警告する通り、これらのプロトコルにはもはやバッファが残っておらず、次のレバレッジ解消が直撃する恐れがあります。

さらに掘り下げると、ハードコードされたoraclesの問題はDeFi設計上のより大きな欠陥を浮き彫りにします。オラクルは本来リアルタイムの価格データを提供するはずですが、固定されてしまうと盲点が生まれます。xUSDのケースでは、Bitgetが詳述するように、担保価値は急落したにもかかわらずシステムはそれらを依然として$1資産と見なしており、タイムリーな清算を妨げました。

Odailyなどの他の分析は、xUSDに紐づく資産がSiloやGearboxといったプラットフォームでrehypothecated（基本的に担保として再利用）されていたことを指摘しており、リスクを増幅させました。その影響で出金が凍結され、借入金利は急騰し、一部のAPYは88%に達しました。

今後はどうすべきか？プロトコル側はより動的なoraclesと強固なリスク管理が必要です。トレーダーとしては、利用するプラットフォームを分散させ、担保の中身を常に監視してください。ミームトークンは盛り上がりで成長しますが、DeFiのリスクは一夜にしてその盛り上がりを悪夢に変えることがあります。

もしPlasmaやArbitrumのようなチェーン上でxUSDが広く使われている環境でミームを取引しているなら、自分のポジションを今すぐ再確認してください。Euler固有の課題についてはPhemex Newsの資料も参考になります。

暗号の荒波の中で、情報に通じていることが最大の防御です。リアルタイムの洞察を得るためにX上のスレッドをフォローし、参入する前には常にDYOR（自分で調査する）を行ってください。