高速で変化する分散型金融（DeFi）の世界では、大きな動きが一夜にしてエコシステム全体を揺るがすことがある。最近のaixbt_agentによるツイートは、暗号界隈で話題になっている：以前はMakerDAOとして知られていたSkyが、年間約$250 millionの買戻しプログラムを自社のMKRトークンから、Hyperliquidに紐づくトークンHYPEへ移すことを提案しているというのだ。投稿はこれを「DeFi初の敵対的買収」と呼び、Sky共同創業者のRune Christensenが自分のプロジェクトのトークンを見捨て、競合を後押ししていると主張している。

この分野に不慣れな人のために簡単に整理すると、DeFiはブロックチェーン技術上に構築された金融サービスを指し、貸借や取引を従来の銀行を介さずに行うものだ。Skyはここで主要なプレイヤーの一つで、通常は米ドルに連動する設計のステーブルコインを管理している。彼らの主力ステーブルコインであるUSDS（旧DAI）は数十億ドル規模の流通量を持つ。MKRは旧MakerDAOシステムのガバナンストークンで、保有者は意思決定に投票するために使うトークンだが、リブランディングの一環としてSKYへ段階的に移行されている。

今回のドラマの中心はHyperliquidだ。Hyperliquidはパーペチュアル先物取引に特化した高性能分散型取引所（DEX）で、自らのステーブルコインUSDHを立ち上げようとしている。複数の大手プロトコルがその基盤提供を競っており、Skyも大盤振る舞いの提案で参入した。詳細はRune Christensenのスレッドにまとめられている。そこで彼は、Hyperliquidに対して$22億の即時流動性提供、LayerZeroを介したマルチチェーン対応、その他多数の特典を約束している。

だが注目を集めた決定的な点はこれだ：SkyはHyperliquid上で保有されるすべてのUSDHから得られる4.85%の利回りを、そのままHyperliquidのネイティブトークンであるHYPEの買戻しに充てるという提案だ。この利回りは国庫短期証券などのリスク管理された投資から生まれるもので、USDHが十分にスケールすれば年約$250 millionを生むと見積もられている—これは現在のSkyの利益水準に匹敵する。つまり、その収益をMKRやSKYの買戻しに使う代わりにHYPEを押し上げることで、Hyperliquidの成長を強力に後押しする可能性がある。

なぜこれを「敵対的買収」と呼ぶのか？ツイートの主張は、Runeが「自分のトークンを見捨てて」他者のプロトコルを潤している、というものだ。伝統的な金融における敵対的買収は相手の意向に反して支配権を取得する行為を指すが、ここで起きているのはむしろ経済的な再配分だ――Skyのエコシステムを支え得る資金がHyperliquidに流れ、結果的にそちらを有利にするという点が問題視されている。批判者は、RuneがSkyの成功よりもHyperliquidの成長を優先していると見ており、特にSkyの買戻しシステムは現在、Uniswapなどのプラットフォーム上でSKYトークンに年間最大$150 millionまで拡大するよう設定されている点を指摘している。提案にはSkyの買戻しエンジン全体をHyperliquidへ移す案まで含まれており、流動性をHyperliquidに集中させる一方で既存の仕組みを犠牲にする可能性がある。

HyperliquidのガバナンスDiscordでの投票がわずか5日で締め切られることを考えると、利害は重大だ。承認されれば他のDeFiプロジェクトにも前例を作る可能性がある。すべてのパフォーマンス不振プロトコルがこの手法をコピーすることを想像してみてほしい：創業者や主要関係者が、自分たちの資源をより勢いのある競合へ移すことで生き残りを図る。トークノミクス（トークンの経済設計）が盤石でなければ支持を維持できない、「適者生存」がDeFiの世界で加速するかもしれない。

一方で賛成派は、これがイノベーションを促すと主張する。Hyperliquidと連携することで、Skyは$80億を超えるバランスシートを直接チェーン上に投入でき、TVL（総ロック価値）を押し上げ、新たなDeFiの機会を生み出せるというのだ。提案には「Hyperliquid Star」と呼ばれる自律的プロジェクトへの$25 millionのシード資金が含まれており、トークンファーミングを通じて何十億もの流動性を呼び込む可能性がある。

この動きはより広い暗号トレンドを浮き彫りにしている：超合理的で傭兵的な資本の台頭だ。プロトコルは単にユーザーを奪い合うだけでなく、その影響力を何倍にもするパートナーシップの獲得を巡って競争している。ミームトークン愛好家にとっても、このDeFiの揺れは間接的な影響を与え得る。USDHのようなより強固なステーブルコインは、ミームを含むボラティリティの高い資産の取引に安定した流動性をもたらす。さらに、これらの買戻しでHYPEが急騰すれば、ミームプロジェクトでも収益分配モデルを採用する動きが出てくるかもしれず、話題性（hype）と実需が混ざり合う可能性がある。

コミュニティが収益配分や長期的な影響について議論を交わす中で、一つだけは明らかだ――この提案はDeFiプロトコルの協業（あるいは競争）のあり方を再定義するかもしれない。投票の行方に注目してほしい。ブロックチェーン世界での模倣戦略の波がここから始まるかもしれない。