荒れ狂う暗号の世界では、ミームトークンが数分で急騰したり急落したりする一方で、EthenaのUSDeのようなステーブルコインは安全な避難所とみなされるはずです。しかし週末に発生した史上最大規模の清算イベントとも言える大暴落の中で、USDeがBinanceで劇的にデペッグし、最安で68セントまで落ちたという噂が飛び交いました。ミームコインを取引しているなら、こうしたニュースはポートフォリオに衝撃を与えかねません。Dragonfly CapitalのマネージングパートナーであるHaseeb Qureshiの最近のスレッド on Xを基に、実際に何が起きたのか、そしてミームトークン愛好家にとってなぜ重要なのかを見ていきましょう。

USDeの「デペッグ」ドラマを理解する

まず、USDeとは何か？　それはEthenaが発行する合成ドルで、ヘッジ戦略と担保の組み合わせで1ドルのペッグを維持するよう設計されています。法定準備金で裏付けられたUSDCのような従来のステーブルコインとは異なり、USDeはより複雑なDeFiメカニクスを用いています。混乱の最中、BinanceのチャートではUSDeが急落しているように見え、多くの人が「デペッグだ！」と叫びました。

しかしHaseebは（開示：彼はEthenaの投資家でもあります）、これは真のデペッグではないと主張します。USDeの主要な流動性はBinanceのような中央集権取引所ではなく、Curveという数億ドル規模の常設流動性を持つDeFiプラットフォーム上にあるからです。Curve上ではUSDeはほとんど動かず、わずか0.3%の下落に留まりました。

例示すると、以下は複数の取引場所におけるUSDe価格を重ねたチャートです：

Binanceでは深刻な急落が見られた一方、Bybitは一時的に$0.95を付けたもののすぐに回復しました。Curveは堅固なままでした。なぜ差が出たのか？暴落が取引所を圧倒し、APIが機能不全に陥り、出金が停止し、マーケットメイカーが在庫を動かせなくなったからです。消防士が入れない火事のような状況でした。

Binance固有の問題：oracleと市場構造

さらに掘ると、HaseebはBinance側に二つの主要な問題を指摘しています。第一に、Bybitとは異なりBinanceはEthenaとプラットフォーム上でのmintingやredeemingを行う主要ディーラー契約を結んでいませんでした。つまりアービトラージャーは資金を引き出して別の場でアービトラージを行い、再度預け直す必要がありましたが、APIの混乱時にはそれが不可能だったのです。

第二に、Binanceのoracle（清算のための価格フィード）は設定が不十分でした。BinanceはCurveのような主要な取引先を参照せず、自身のオーダーブックのみを頼りにしていました。これが不必要な清算を誘発し、価格下落を連鎖させました。Binanceはこの混乱を認め、影響を受けたユーザーに返金を行っています。一方で他の取引所はより上手く対処しており、同様の対応はしていません。

比較のために、2023年のSVB銀行危機時に実際に起きたUSDCのデペッグを思い出してください：

USDCはあらゆる場でペッグを下回り、償還が停止しました—これが本物のデペッグです。USDeはどうか？Curve上では1ドルで完全に裏付けられており、混乱の間に裏付けが増加するほどでした。

これはEthenaの創業者Guy Youngが共有した、こうした問題を防ぐためのoracle設計に関する提案投稿にも由来します：

ミームトークン取引者にとっての意味

ミームトークンはハイプ、ボラティリティ、素早い売買で成り立っており、しばしばBinanceのような取引所でステーブルコインに対してペア取引されます。ステーブルコインの「感知された」デペッグはパニック売りや清算、機会損失を引き起こす可能性があります。犬モチーフのコインやバイラルなポンプにポジションを持っているなら、不安定なステーブルはリスクを増幅させます—クラッシュで担保が一瞬で消えることもあり得ます。

主なポイント：

• ​取引所を分散する: 1つの取引所だけに頼らない。危機時にはCurveのようなDeFiプールで真の価格を確認すること。
• オラクルを理解する: 不適切なオラクル設計は不公平な清算を招く。利用しているプラットフォームに対してより良い統合を求めよう。
• ​情報を常に更新する: 今回の出来事は、流動性危機においてCeFiよりもDeFiの方が強靭である場合があることを示した。ミームトレーダーにとっては、ヘッジに使う堅牢なステーブルを見極めることが重要だ。
• リスク管理: ストップを設定し、担保を分散し、ミームトークンでの過度なレバレッジを避けるいい教訓となる。

Ethenaのチームは取引所間でのベストプラクティス導入を推進しており、これが実現すればエコシステム全体の安全性は高まるでしょう。Haseebが指摘するように、こうした混乱は弱点を露呈させ、改善を促します—最終的には次の大きなミーム波を追うブロックチェーン関係者にとってプラスになります。

ミームトークンに深く関わっているなら、ステーブルコインの安定性を注視してください。それがあなたの取引の基盤です。暗号イベントがミーム市場に与える影響についての洞察をもっと知りたいなら、Meme Insiderをチェックし続けてください。