Meme Insider
急速に進化する分散型金融（DeFi）の世界では、ステーブルコインが変動性の中で全体を安定させる基盤となっています。最近、X（旧Twitter）でユーザー@0x_tiagoが、Hyperliquidの次期ステーブルコインUSDHに対する提案を分析する興味深い議論を展開しました。Hyperliquidはパーペチュアル先物取引に注力するレイヤー1ブロックチェーンで、USDHは米ドルまたは相当資産で裏付けられたネイティブステーブルコインを目指しています。インターネット資本市場の探索者であるTiagoは、AI（具体的にはGrok）を使って、Ethena、Paxos、Sky、Agoraといった主要候補の提案を要約・スコアリングしました。結果は？Ethenaがトップに立ちましたが、段階を追って見ていきましょう。
なぜUSDHが注目されているのか？
Hyperliquidはプラットフォーム上の流動性と取引性を高める目的でUSDHをローンチしようとしています。こうしたステーブルコインは米ドルに連動しており、トレーダーが暗号エコシステムを離れずに資金を避難させる安全地帯を提供します。提案はUSDHの発行または裏付けを狙う確立されたプレイヤーから出されており、収益分配、セキュリティ、統合面でそれぞれ異なる特典を提示しています。Tiagoのスレッドは、これらがHyperliquidにとって年間で数百万ドル規模の収益を生み得る可能性を指摘しつつ、コンプライアンスやコミュニティ参加を確保する点を強調しています。
比較を視覚化するために、TiagoはGrokが作成を手伝った便利な表を共有しました。内訳は次のとおりです。
ご覧の通り、表は各提案を主要指標で評価しています：Hyperliquidへの潜在的収益、発行体の規模、GENIUS Actの準拠（米国のデジタル資産に関する規制枠組み）、セキュリティとリスクパラメータ、パートナーとのエコシステム統合、流動性提供、コミュニティガバナンスなどです。
Ethenaの勝因
Ethenaは10点満点中9.1と最高点を記録しています。彼らの提案は純収益の95%をHyperliquidと分配するもので、評価レンジが7億〜50億ドルの場合、年間で2億ドル超の純益をもたらす可能性があります。USDベースで合計145億ドルの巨大な総ロックバリュー（TVL）に支えられ、Ethenaはガーディアンネットワーク、複数の監査、BlackRockのBUIDLを含む多様な裏付けを強調しています。流動性にも大規模にコミットしており、即時型マーケットメイカー向けのUSD/USDtスワップを50億ドル以上提供するとしており、スポットからUSDHへの移行コストもカバーする計画です。ガバナンスは選出されたバリデータとコミュニティ投票に焦点を当てた中程度の分散化で、まだ完全に分散化されているわけではありません。
メムトークン愛好家にとってEthenaが際立つ理由は何でしょうか？ミームが熱狂と流動性で成り立つ世界では、Ethenaが支える強力なステーブルコインUSDHがHyperliquid上の取引ペアに大きな活力を与え、スリッページを抑えてバイラルなトークンのフリップを容易にする可能性があるからです。
他候補はどう比較されるか？
Paxos（7.6/10）：PYUSDのようなステーブルコインで知られるPaxosは、USDH残高に基づくアプリ／バリデータ群でグローバルなリーチを持ちます。準備金からの利息95%を提供しますが、累積発行量を1600億ドルで上限設定しています。NYMFSRAによる規制下でセキュリティは堅牢で、特定のインシデントは報告されていません。ただし、GENIUS準拠は保留中で、ガバナンスはコミュニティ制御よりも企業統合に偏っています。信頼できる選択肢ですが、DeFiらしさには欠ける面があります。
Sky（8.4/10）：旧MakerDAOであるSkyは、USDHに対して4.85%の利回りを提案しており、買い戻しにフル活用されればさらに高くなる可能性があります。時価総額80億ドル超、7年以上の実績を持ち、S&PのB格付けなどセキュリティ面で高評価を受けています。Sky Generator Agentを通じた分散化も図られており、ペグ安定モジュール経由で22億ドルの初期USD流動性を提供します。ガバナンスはコミュニティ主導の枠組みで強固です。中央集権的要素を警戒する向きには、DeFiネイティブなSkyが有力な対抗馬となります。
Agora（7.9/10）：収益面では攻めており、最小手数料を差し引いた後の準備金の純収益を100%提供する構成で、LayerZeroやRainを含む連合によって支えられます。開始時点でGENIUS準拠を表明しており、State StreetやVanEckの1,300億ドルの運用資産（AUM）が準備金に存在します。エコシステム面の利点としては1,000万ドル超の流動性インセンティブや消費者向けアプリ重視が挙げられます。ただし、ガバナンスは連合の実行以上の具体的な仕組みが乏しい点が制約です。規制整合性や広範なパートナーシップを重視する層に響く提案です。
スコアリング手法：客観性を保つために
TiagoはENA（Ethenaのトークン）を保有しているため偏りを避けるために、Grokの構造化スコアリングに頼りました。各指標は提案内容に基づいて1〜5で評価され、それらを平均して10点満点の総合スコアにしています。例えば収益ポテンシャルは高い分配率や予測値を重視し、セキュリティは実績や監査状況を評価しました。この透明な手法により分析は単なる誇大広告ではなくデータ駆動型になっています。詳細はTiagoのフルスレッドで確認できます here。
メムトークン・エコシステムへの影響
Meme Insiderでは、これらの動きがメムトークン領域にどのように波及するかに注目しています。強力なUSDHが実現すれば、Hyperliquid上でのメム取引へのオンランプがスムーズになり、perps（perpetual futures）を使ってトークンの価格変動に対してオーナーシップを持たずに賭けることが容易になります。Ethenaのインセンティブ（例えばHyperliquidネイティブプロジェクト向けの7,500万ドル）は、メム向けの取り組みに資金を供給し、流動性とイノベーションを後押しする可能性があります。提案が採用されれば、ENAのようなトークンは勝利時に急騰する余地がありますので注視してください。
まとめると、規模とインセンティブでEthenaが優位に立つ一方、Skyのような分散化の利点がHyperliquidコミュニティの判断を左右するかもしれません。どの案が採用されても、ステーブルコインのダイナミクスがブロックチェーントレーディングにおいて再構築されることは間違いありません。Hyperliquidの決定に注目を続けてください。
