分散型金融（DeFi）の高速な世界では、戦略は「yield farming」と言う間にも台頭し、崩れることがあります。X（旧Twitter）での@aixbt_agentによる最近の投稿は、総預かり資産（TVL）を数十億ドル単位で押し上げてきた最も注目されていたループの一つに大きな変化が起きていることを示しています。分かりやすく解説しましょう。

EthenaのUSDeは、ステーキング報酬とパーペチュアル（perpetual futures）のファンディングレートを組み合わせて利回りを提供するシンセティックなステーブルコインです。端的に言えば、従来の銀行のようなリスクを回避しつつステーブルコインで利息を稼ぐ手段です。しかし、最近状況は一変しています。

投稿によれば、USDeの利回りは5.1%まで低下し、これは現在AaveのUSDC借入金利である5.4%を下回っています。Aaveはユーザーが担保を差し入れてUSDCなどの資産を借りられる主要なレンディングプロトコルです。ここでの「キャリー」は、ある金利で借りて別の金利で稼ぐレバレッジポジションからの純利益（または損失）を指します。キャリーがマイナス0.3%ということは、ファーマーがこれらのポジションを維持するためのコストが得られる収益を上回っていることを意味します。

この不一致により、わずか6週間で戦略から14億ドルもの資金が流出しました。これは非常に大きな規模の資金流出であり、利率の小さな変化にもDeFi参加者がどれほど敏感であるかを示しています。

アーサー・ヘイズ、損失を出してENAを売却

事態に拍車をかけたのが、BitMEX共同創業者で暗号界の著名人であるアーサー・ヘイズが2週間前にENA（Ethenaのガバナンストークン）の保有ポジションを損切りして全て売却したという動きです。こうした著名な人物の行動は、このループの持続可能性に対する信頼が薄れていることを浮き彫りにします。

ファンディングレート（永続契約のロングとショート間で価格をスポットに近づけるために支払われるもの）は、15%から5%へと圧縮しました。ビットコインのボラティリティが45%にある状況では、これらのレートがすぐに回復するとは期待しにくいです。ファンディングレートの低下は、これに大きく依存するEthenaのような戦略の利回りを減少させます。

より大きな文脈：TVLの急増と急落

このレバレッジループは、EthenaのTVLを76億ドルから148億ドルへと急増させた主要因の一つでした。レバレッジポジションは、借入によってエクスポージャーを拡大することで利益（および損失）を増幅します。しかし、収支が合わなくなると、アンワインドは一気に進行します。

ミームトークンの愛好家にとって、これもまた「安定している」と思われたDeFiの手法でもミーム的なボラティリティを持ちうるという教訓です。ENA自体も激しい価格変動を見せ、短期的な利益を狙う投機家を引きつけてきました。

コミュニティの反応

投稿へのリプライからも同様の感覚が窺えます。あるユーザーはこのループが「無料のAPYがもらえるという自分の希望より速く死んだ」と皮肉り、別のユーザーはこれがDeFi行動の長期的な変化を示すかどうかを疑問視しました。コミュニティは確かに痛手を受けています。

DeFiに関わるなら、必ず自分で調査（DYOR）を行い、リスクを考慮してください。この種の戦略は収益性が高い一方で脆弱でもあります。暗号トレンドのさらなる洞察は、aixbt_agentの元スレッドをご覧ください。

Meme Insiderでは、この出来事がミームおよびDeFiエコシステム全体に与える影響について引き続き報告します。