急速に進化する分散型金融（DeFi）の世界で、Ether.Fiのようなプロジェクトは伝統的な銀行概念とブロックチェーンの革新を融合させて限界を押し広げています。Blockworks Researchのアナリスト、Shaunda Devensの最近のスレッドは、Ether.Fiの驚くべき歩みを照らし出します。元々はリキッド・リステーキング・トークン（LRT）の強豪として始まり、Devensが「暗号ネオバンク」と呼ぶ方向へと進化しつつあります。ここでそのスレッドを分解し、DeFiの変化がミームトークンのトレーダーや暗号愛好家にとって何を意味するのかを探ってみましょう。こうしたDeFiのシフトはしばしばバイラルなトレンドやコミュニティ主導のトークンを生み出します。

LRT（リキッド・リステーキング・トークン）市場の支配

Ether.Fiは2023年に登場し、LRTの市場シェアで約80%を獲得、約290万ETHがロックされており、総預かり資産（TVL）はおよそ117億ドルに相当します。用語に不慣れな方へ：LRTはEthereum上のステーキング資産を流動化したようなもので、ETHをステークするとeETHのような流動性トークンを受け取り、そのトークンをDeFiの他の場所で利用しながら報酬を得続けられます。

Ether.Fiを際立たせたのは何でしょうか。ETHの引き出しを可能にしたEthereumのShanghaiハードフォークや、リステーキングのためのEigenLayerの台頭といった重要なアップグレードです。リステーキングにより、ステークしたETHは他のネットワークのセキュリティを担保することで追加の利回りを得られます。この組み合わせとEther.Fi自身のインセンティブが相まって急成長を後押しし、単月で86万ETH超が預け入れられたこともありました。

しかし、熱狂は冷めることがあります。Devensが指摘するように、多くのLRTはトークンローンチ後に暴落しました。なぜなら、流動性を立ち上げるための“ポイント”システム――流動性ブートストラップのための報酬プログラム――が勢いを失ったからです。Ether.FiはPendle（イールド取引）やAave（貸付）などとの強力な統合のおかげでこの流れに逆らいました。競合のTVLが急落する一方で、Ether.FiのTVLは堅調に推移しました。

暗号ネオバンキングへのピボット

ステーキング成長が鈍化しマージンが薄くなる中（年率約2.7%のAPYでマージンは約10%前後）、Ether.Fiは手をこまねいていませんでした。彼らは「Cash」と「Vaults」という製品を拡大し、シームレスな暗号バンキング体験の構築を目指しました。オンチェーン資産を売却せずに実世界で支出できると想像してください――それがビジョンです。

最近ローンチされたCashカードは、ユーザーが暗号資産を担保に日常の購入のために借り入れを行えるようにします。わずか9か月で11,000枚以上を発行し、41万件のトランザクションで3,800万ドルを処理しました。1回あたりの平均支出は約93ドルです。これは便利なだけでなく収益源にもなっており、2025年9月15日までの年初来（YTD）では210万ドルを生み出しています。

Cashを補完するのがVaultsです。ここではwrapped eETH（weETH）やステーブルコイン、あるいはビットコインのような資産を預け入れ、自動化された戦略で利回りを得つつカードで引き続き支出可能にします。ここでの利回りはおよそ11%と魅力的で、従来のネオバンクの4%と比べても高いです。さらに、カードの借入コスト（約4%）はこれらの収益で相殺でき、実質的に無料あるいは利益を生む可能性があります。

Vaultsは年初来で426万ドルを集めましたが、採用を促進するためにQ3 2025では一時的に手数料を引き下げていました。この賢い施策により資金がエコシステム内で循環し、ユーザーの定着力が高まります。

収益の内訳と将来展望

数字を詳しく見ると、Ether.Fiの総収益は年初来で2,970万ドルに達しました。内訳はステーキングが73%（2,170万ドル）で主導し、次いでVaults（14%）、Cash（7%）、引き出しなどの小さな収益源（5%）となっています。Q3のランレートではCashの比率が14%まで上昇しており、ピボットの成功を示しています。

評価面では、Ether.Fiは他のリキッドステーキングトークン（LST）と同様に約24倍の価格対売上（P/S）で取引されています。しかしCashやVaultsがスケールし、ステーキング単体よりも高いマージンを実現すれば、事業ミックスは改善し、$ETHFIトークンの魅力が高まる可能性があります。ミームトークンの世界では、熱狂が価格を動かすため、この実際のユーティリティがコミュニティのミームや派生トークンを生み、Ether.Fiを文化的現象に変えることも考えられます。

Devensは、成長予測、トークンのアンロック、バイバックなどを含む詳細な分析をBlockworks Researchのフルレポートでさらに掘り下げると締めくくっています。DeFiに興味がある人や次の大きなミーム着想のトークンプレイを探している人は、Ether.Fiに注目しておく価値があります――それは暗号のワイルドな面と実用的なバンキングを橋渡ししています。

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