イーサリアムの歩みは暗号界で目を見張るものがある。かつては実験的なプロジェクトの受け皿だったが、今では真剣な高額資本向けの金融基盤としての地位を固めつつある。Token Terminalの最近の分析はこれを分かりやすく示しており、ネットワーク上にロックされた資産の総額であるTVL（total value locked）が増え続ける一方で、新しいスマートコントラクトのデプロイは鈍化していることを明らかにしている。

大局観：TVLは上昇、デプロイは減少

まずデータから見てみよう。2021年以降、イーサリアム上で新規にデプロイされたスマートコントラクトの数は急激に減少している。これらのデプロイは開発者の活動や新しいアイデアがブロックチェーンに投入される指標だ。ピークは2021年Q2の約590万件だったが、その後95%減少し2025年Q3にはわずか31万件にまで落ち込んだ。一方で、同期間におけるイーサリアムのエコシステムTVLは1200億ドルから驚異の3790億ドルへと成長している。

この逆相関は、資本がリスクの高い新規実験に流れるのではなく、確立されたDeFiプロジェクトへ流れていることを示唆している。初期は手当たり次第に試行錯誤が行われるような「市場の成熟過程」だったが、今は大口資金を安全に扱える実績ある勝ち組に注目が集まっているのだ。

なぜシフトが起きているのか？L2と代替L1が注目を浴びる

では、イノベーションはどこへ行ったのか。答えはLayer 2（L2）ソリューションや、取引手数料が安く高速な代替Layer 1（L1）ブロックチェーンに移っている。BaseのようなEthereum系のL2やSolanaのようなチェーンは、特に高スループットを必要としつつガス代を抑えたいアプリにとってホットスポットになっている。

例えばSolanaだ。エコシステムのTVLは2024年1月から43億ドルから373億ドルへと爆発的に増加した。大きな牽引役の一つが、meme tokenの立ち上げを非常に簡単にしたプラットフォームであるpump.funだ。同サイトは8億6600万ドルの手数料を稼ぎ出しており、ミーム好きにとっては画期的な存在だ — pump.funはトークン作成を民主化し、バイラルなアイデアを迅速な取引やコミュニティに変えている。

イーサリアム側でもBaseは遅れを取っていない。Aerodrome Financeのようなプロジェクトから4億800万ドルの手数料を得ており、TVLは4億2500万ドルから117億ドルへと跳ね上がった。これらのチェーンはこのサイクルの「ブレイクアウトアプリ」を取り込み、イーサリアム本体（L1）はレンディングプロトコルやDEXsのようなブルーチップDeFiの安定した基盤としての役割を担っている。

見通し：アップグレードで再び注目を集める可能性は？

歴史はコントラクトのデプロイとTVLの成長に相関があることを示している。2021年のデプロイ急増は同年後半のイーサリアムの史上最高TVLにつながった。L2でも同様のパターンが見られ、Baseは2025年Q2に1億6750万件のデプロイを記録しTVLの急増を後押しした。

イーサリアムは現状に甘んじているわけではない。12月に予定されているFusakaアップグレードはコストを大幅に下げ、TPS（transactions per second）を向上させる可能性があり、これがL1へ開発者を呼び戻すきっかけになるかもしれない。もしBaseやSolanaから流入している活動の一部でも取り戻せれば、TVLはさらに加速するだろう。

ミームトークン愛好家にとっては重要な話だ。Solanaのpump.funが迅速なローンチを支配している一方で、より効率的なイーサリアムは高額資本の金融と実験的なミームを融合させる余地を持つ。L2のスピードを享受しつつイーサリアムの流動性にアクセスするハイブリッドなモデルが開く可能性もある。

結局のところ、イーサリアムの進化はより広い暗号トレンドを反映している。成熟が停滞を意味するわけではない。持続可能な価値を築くことであり、L2が派手な側面――バイラルなミームドロップを含む――を担うことでエコシステム全体が恩恵を受ける。これらの指標に注目し続ければ、次の大きな機会がどこにあるかが見えてくるだろう。