もし暗号界を注視しているなら、資金の流れが実情を語ることが多いとご存じでしょう。Ethereumの支持者であるRyan Berckmansによる最近のスレッドは、主要ブロックチェーン間の「App Capital」を分解して示しており、イーサリアムがいかに優位かを明らかにしています。App Capitalとは？ 簡単に言えば、ブロックチェーン上のアプリケーションに存在するすべてのトークンの合計価値—ステーブルコイン、ミームコイン、NFTなどを含み、ETHやSOLのようなチェーンのネイティブトークンは除外します。この指標はハイプを切り裂き、チェーンが実際にどれだけユーザー資金を引き寄せ保持しているかを示します。

Berckmansは、Ethereum、Tron、Solana、BSC（Binance Smart Chain）、Hyperliquid、Avalanche のApp Capitalを積み上げた衝撃的なチャートを共有しました。ざっと掴むためのビジュアルは以下です：

ご覧の通り、Ethereumは$5,990億ものアプリ資本で他を圧倒しています。これはTronの$843億やSolanaの$528億を大きく引き離す数字です。チャートは内訳を色分けしています：ハイライトされていないカテゴリ以外のトークンは青、ステーブルコインは赤、上位45のミームコインは黄色、NFTは緑、t-bills（ある種の実物資産＝RWA）はオレンジ、非t-billのRWAはシアンです。データはDeFiLlama、CoinGecko、NFTPriceFloorなどのソースから取得されています。

App Capitalが信頼できる指標である理由

App Capitalの面白い点の一つは、操作が難しいことです。流通供給がごく一部しかないトークンを使って価格を吊り上げるような手法で膨らませられる一部のブロックチェーン指標とは違い、これは循環時価総額に基づいています。つまり実際に取引可能な実在の価値に基づく指標です。Berckmansは、チェーンがこの水準で持続的に成長するには真のコミュニティ信頼が必要だと指摘しています—ユーザーが安心して資金を預けられると感じることが不可欠です。

確かに、買収やインセンティブで成長を買うチェーンもありますが、それは豚に口紅を塗るようなもので、短期的には効果があっても有機的な支持なしに兆単位に拡大することは難しい。Ethereumのアプローチはほぼ有機的で、約90%がメインレイヤー（L1）に、残りがベースチェーンと密接に統合されたロールアップなどのLayer 2（L2）上にあります。

ミームコインの割合：娯楽性と安定性のバランス

ミームコインはその荒々しい値動きやカルチャー的な側面で大きな話題になります—Dogecoinや最近バイラルになったトークンを想像してください。しかしApp Capitalの観点では、それらは全体の一部に過ぎません。Ethereum上ではミームコインは総額の約3%にすぎず、Berckmansはこれを「健全なバランス」と呼んでいます。ミームコインは楽しさがあり新たなビジネスモデルの可能性も秘めていますが、ステーブルコインやプロトコルトークンのような基盤資産に比べるとボラティリティが高く流動性が低いことが多いです。

他のチェーンと比較すると：BSCはミームコインが約8%（Ethereumの約3倍）、Solanaは21%（7倍）を占めます。ミームコイン依存度が高いことが、Solanaのアプリ資本が目立つもののEthereumの十分の一未満にとどまっている理由の一端かもしれません。ミームコインは短期の盛り上がりを生む力がありますが、長期的な持続力には、トークン化された債券や不動産のようなRWA（real-world assets）など、より安定した資産とのミックスが鍵となるようです。ここでのEthereumの優位性—主要チェーン間で77%のアプリ資本を占める—は、そのバランスをうまく取れていることを示しています。

競合の内訳

• Tron: $843億で、ステーブルコインが多め。決済には向くがその他分野のイノベーションはやや少なめ。
• Solana: $528億で、ミームコインの比率が大きい。高速・低手数料でミーム取引のホットスポットだが、総資本では遅れをとっている。
• BSC: $247億で、ミームコイン比率はSolanaと似ているが規模はさらに小さい。
• Hyperliquid と Avalanche: いずれも一桁十億ドル台で、まだニッチなプレイヤーにとどまっている。

イーサリアムが最初の一兆ドルのアプリ資本を目指す流れは避けがたいように感じられます。Berckmansの言葉を借りれば、「最初の一兆が一番難しい」。L2のスケールアップやさらに多くのRWAがオンライン化することで、本格的な暗号資本の受け皿としての地位を確立しつつあります。

ミームトークン愛好家にとっての意味

Meme Insiderでは、ミームトークンとそれが広いブロックチェーン業界で占める位置を分かりやすくすることに注力しています。このデータは、Solanaのようなチェーンでミームコインが爆発的に増えている一方で、イーサリアムの慎重で測定されたアプローチが長期保有者にはより安定した環境を提供する可能性があることを浮き彫りにしています。ミームを取引しているなら、大きな資金がどこに流れているかに注目してください—次の大物のための流動性や統合面ではEthereumのエコシステムが有利かもしれません。

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