The Ethereum Foundation（EF）はちょうど第14回プロトコルReddit AMAを終え、ネットワークの将来に関する深い議論で盛り上がりました。ladislaus.ethがXで告知したセッションは約300件のコメントを集め、全てのクラスターチームが参加しました。ブロックチェーン技術やイーサリアム上に構築されたミームトークンに関心があるなら、これは注目に値します—特にETHの経済性の変化はDeFiやトークン流動性に波及する可能性があるためです。

The Top Question: Rethinking ETH's Long-Term Issuance Curve

最も多くの支持を集めた質問は、PintailがXとFarcasterで転載したもので、イーサリアムのステーキングモデルの核心に迫る内容でした。「研究者たちは適切な長期発行曲線に合意するプロセスを現在どのように考えているのか？ 現行の曲線の下では理性的なETH保有者は最終的に（強制的に）全てのETHをstakeするようになるというのはまだ当てはまるのか。しかしこの問題に対する緊急性はもはや感じられない。どれくらいの猶予があるのか？」

初心者のために説明すると、「issuance curve（発行曲線）」とは、新しいETHトークンを作る仕組み、主にネットワークを守るためにETHをstakeするバリデーターへの報酬に関するものです。Merge（2022年のproof-of-stakeへの移行）以降、この曲線はステーキング量に応じて調整されるよう設計されています—ステーキングが増えれば一人当たりの報酬は下がりますが、全体としての発行は継続します。

Pintailの論点はこうです：現行の仕組みでは、ステーキングが非常に魅力的になり、理性的な保有者が全員参加してしまい、結果的にETHの100％超がステーキングされる可能性がある。これはセキュリティ面では良いように見えますが、DeFiプロトコルで好まれる「アンステークされたETH（unstaked ETH）」の供給を損ない、「pristine collateral」としての役割を弱める恐れがあります。ミームトークンのトレーダーは、流動性プールやレバレッジ取引のためにDeFiに依存することが多く、ETHがこうした用途で希少になると影響を受けかねません。

EF Researchers Weigh In: Urgency, Externalities, and Timelines

EFのチームメンバーは遠慮なく意見を述べました。以下はRedditスレッドからの主要な見解の要約です。

From bobthesponge1 (EF Researcher):
彼はPintailの前提に同意しています—理性的な保有者はstakeするだろうと。フルステーキング（1.21億ETH）でも利回りは年率2%程度に達し、ノード運用などのコストを上回る可能性があるからです。ただしDeFiの利回り（例：Aave貸出が2%程度）が時間とともに低下すれば、さらに多くがステーキングに流れる可能性があります。

本当の問題は負の外部性です。過度なステーキングはセキュリティのために「過払い」し、インフレからの不必要な売却圧力を生む恐れがあります。Bobはこれを地球温暖化に例え—徐々に進行して気づきにくいが深刻になる—としており、Ethereumが「ossify（硬直化）」するのを避けるために5年以内の対処を促しています。ボーナスとして、彼は「issuance champion」を探しており、教育活動のためにrealyield.orgというドメインも確保しました。

続報では、stETHのような liquid staking tokens（LSTs）に関する議論もありました。LSTはステーキングを容易にしますがガバナンスの層を増やすため、ETHがトークンローンチやDEXesへ流れる仕方に影響を与える可能性があります。

From AElowsson (EF Researcher):
彼は全てをstakeする人が続出するとは限らないと指摘します。これは「reservation yields」（ステーカーが要求する最低リターン、コストや代替手段に基づく）によるからです。しかし「boiling frog」効果は現実的で、遅延は慣性を生み、より多くのインフラが現行の曲線にロックインするほど変更が難しくなります。

AElowssonは、発行調整をより大きなアップグレード（例：「3SF」のような、バリデーター統合を促すインセンティブを持つ新しいコンセンサス）に結びつけることを提案しています。0.5%程度の穏やかな上限は機能するかもしれませんが、現状ではコミュニティの合意は低いとのこと。ミームトークン関係者にとっては、ステーキング流動性の推移を注視することが重要です—ステーキングが増えればETH供給は引き締まり、価格上昇要因になる一方、バイラルなトークンのDeFi統合は複雑化する可能性があります。

Why This Matters for Meme Tokens and Blockchain Practitioners

イーサリアムの発行ポリシーは単なる研究者の議論にとどまらず、エコシステム全体を形作ります。ステーキングが支配的になれば、多くのミームトークン取引が行われるDeFiプラットフォームではアンステークされたETH担保が減り、借入コストが上がったり流動性が低下したりする可能性があります。一方で、より効率的な発行曲線はETHの価値を安定させ、長期保有者やその上で構築するプロジェクトに利益をもたらすでしょう。

ミームトークンはしばしばバズと短期的なフリップで成り立つため、こうした変化を理解することは実務者が機会を見極めるのに役立ちます。例えば発行が下がればETHの希少性が強まり、ブル相場を助長してミームのポンプを増幅することもあります。

このAMAはイーサリアムの協働的な精神を示す一方で、緊急性の必要性も浮き彫りにしました。明確なタイムラインがない今、コミュニティはBobが言及したような「champion」を必要とするかもしれません。

ミームのワイルドな世界に与えるコアなブロックチェーンアップデートの影響について、Meme Insiderで今後も追っていきます。意見があればコメントにどうぞ、またはオリジナルのXスレッドをチェックしてください。