最近イーサリアムネットワークを注視しているなら、バリデータのキューで普段とは違う動きに気づいたかもしれません。Castle Labsの最近の投稿は大きなアンバランスを浮き彫りにしており、exitキュー（退出待ち）が767.53k ETHに膨れ上がっている一方で、entryキュー（参加待ち）は324.54k ETHに留まっていると報告しています。これはDeFiの専門家Ignasが指摘したスレッドに続くもので、記録的な671k ETH（約32億ドル相当）がunstaking queueにあると示し、待ち時間が最大12日にも達していると伝えられました。

これらのチャートはvalidatorqueue.comのデータで、Castle LabsがXで共有したものです。明らかに、退出が参加を上回っており、ETHのアンステークを希望する人々の待ち時間が延びていることが分かります。

何が大量退出の原因なのか？

退出の急増は7月中旬ごろに始まり、ちょうどその時期にAaveのようなプラットフォームで借入金利が急騰し、最大18%に達しました。これはプロトコルから約167k ETHの大規模な引き出しが発生したことが引き金です。Castle Labsが説明するように、多くは「ETH looping strategies」の巻き戻しに起因しています。

簡単に言うと、looping strategiesはstETHのようなliquid staking tokens（LSTs）を貸借プラットフォームに預け、それを担保にETHを借り、その借りたETHをさらにLSTに交換してプロセスを繰り返す手法です。借入でレバレッジをかけながらstakingの利回りへのエクスポージャーを増幅する手法で、利益を出すためにはETHのstaking yieldsが借入金利を上回る必要があります。

しかし借入金利が急騰すると収支が合わなくなります。ルーパー（loopingを行う投資家）は資産を売却してネイティブのETHに戻したり、アンステークを開始したりして撤退を始め、これがexitキューへの圧力となりました。

バランスをとる動き：機関の参加とDATs

とはいえ、悲観一色というわけではありません。裏側では、Digital Asset Treasury（DAT）企業の台頭やイーサリアムのstakingへの機関的関心の高まりがentryキューを押し上げています。これらのプレイヤーはバリデータになるためにETHを預け、ネットワークのセキュリティに貢献しています。

Castle Labsによれば、この機関からの流入が一部の退出需要を相殺しているとのこと。entryの待ち時間は約6日なのに対し、exitは約13日と、アンステークが活発である一方で新しい資本も流入していることを示しています。

ETH保有者とエコシステム全体への示唆

日常的なETH保有者やDeFiに関わる人々にとって、このキューのアンバランスは市場センチメントの変化を示すかもしれません。アンステーキングの増加は短期的に供給を増やし、ETH価格に下押し圧力をかける可能性があります。一方で機関からの流入は安定化要因となり得て、staking報酬を求めるプラットフォームとしてのイーサリアムの立ち位置を補強するでしょう。

DeFiに深く関わっているなら、詳細やキューのビジュアルを含むIgnasのXでのフルスレッドをチェックしてみてください。Castle Labsは一部の洞察にGalaxy HQのリサーチを引用しており、さらに深掘りしたいならそちらも追う価値があります。

Merge後に進化を続けるイーサリアムを前に、こうしたダイナミクスを把握しておくことは重要です。staking、トレード、ホドルのいずれであれ、バリデータキューを理解することは暗号資産の世界を乗り切る上でのアドバンテージになります。

今後を見据えて

ネットワークが調整を続ける中、借入金利とstaking yieldsに注目してください—これらがこれらの戦略の脈拍です。金利が正常化すれば、loopingは再び活発になり、キューのバランスが回復する可能性があります。現時点では、この出来事はDeFiプロトコルとイーサリアムのコアなstakingメカニズムの相互依存性を浮き彫りにしています。

皆さんはどう見ますか—これは一時的な揺れに過ぎないと思いますか、それともより大きな変化の兆候でしょうか？コメントでぜひ意見を聞かせてください！