暗号の世界はミームがバズるよりも早くトレンドが移り変わることが多いが、最近Xでのあるスレッドが目を引いた。きっかけはParadigm共同創業者のMatt Huangが、かつて人々が暗号をゼロ金利政策（ZIRP）の産物だと片付けていたとツイートしたことだ——安いマネーが投機的資産を押し上げたあの時代。しかしHuangが指摘するように、実際に安定通貨（stablecoins）を強力に後押ししているのはZIRPからの転換だ。この「クラウド上の銀行」は従来の金融に比べて厚いスプレッドを稼いでおり、発行者はグローバル展開のために何十億ドルも稼ぎ出している。

興味を引いた返信

安定通貨の愛好家でありConstitutionDAOを立ち上げたMezzanine Labsの創業者Graham Novakが興味深い返信を寄せた。彼は高金利が暗号領域でまったく新しいビジネスモデルを生んでいると強調した。具体例としてAndre Cronjeの新しい試み、Flying Tulipsを取り上げ、「High Interest Rate Phenomenon（HIRPie）」企業だと称した。Novakは詳細な考察をParagraphにまとめている。

まず前提を押さえると、ZIRPは借入が安くなり野放図な投機を助長した超低金利時代を指す。現在は金利が上昇しており、stablecoinsのようなプロジェクトは準備金で実際の利回りを生み出せるため、収益性のある機械に変貌している。

Flying Tulipsとは何か？

Flying Tulipsは典型的な暗号プロジェクトではない——DeFi界で巧妙な仕組みを作ってきた伝説的存在、Andre Cronjeの発案だ。核となるのは「Redeemable Treasury」と呼ばれる資金調達モデルで、ベンチャーのような上振れ益を約束しつつ、通常のダウンサイドリスクを抑える仕組みになっている。仕組みを簡単に説明すると次の通りだ：

• Deposit and Get Tokens：投資家はBTC、ETH、USDCなどの資産をトレジャリーに預ける。これらは年率およそ4%程度の低リスクなDeFi戦略に配置される。対価として、設定された評価額で$FTトークンを受け取る——チームに対する事前の無償配布はない。

• Yield Powers Everything：得られる利息（元本ではなく利息部分）が運営、マーケティング、さらには$FTトークンの買戻し・バーンに使われ、希少性と価値を高める。プロトコル収益があれば、その半分が追加買戻しに回る。

• Safety Net：目玉は恒久的なプットオプションだ——いつでも$FTを元の預け入れ額と引き換えに償還（トークンはバーン）できる。もし市場で売却すれば、元本が解放されプロジェクトはそれを使ってさらにトークンを買い戻すことができる。

この構成により$FTはハイブリッド的な存在に見える：1:1で裏付けられた安定的側面、トークンとしての側面、そしてエクイティ的側面が混在する。設計上ラグプルに強く、チームの利益はプロジェクトの成功に連動するようインセンティブが整備されている。

HIRPieのつながりと金利が重要な理由

Novakはこれら高金利駆動の革新をHIRPiesと名付けた。ZIRPの世界では利回りが乏しく、プロジェクトは宣伝やトークンのインフレに頼るしかなかった。しかし金利が上がると、トレジャリーの利回りが信頼できる資金源になる。低金利時にはFlying Tulipsは成立し得なかっただろう——その4%のAPYが投資家の元本に手を付けずにエンジンを回す原動力になるのだ。

もちろん、もし金利が再びゼロに戻ればこのモデルは苦しくなる可能性がある。しかしインフレが根強く、中央銀行が慎重姿勢を続けるならば、高金利は定着し、より多くのHIRPiesが生まれる道を開くだろう。

ミームトークンとConstitutionDAOとのつながり

ミームトークン好きにはここが面白いところだ。Flying TulipsはNovakの2021年プロジェクト、ConstitutionDAOから着想を得ている。ConstitutionDAOは米国憲法のコピーをオークションで落札するために4,000万ドル以上のETHを集めたプロジェクトだ。彼らは億万長者Ken Griffinに敗れたが、真の興味深い点は償還可能なモデルにある：寄付者は全額返金を受けられる一方で、多くは$PEOPLEトークンを保持し、トークンが急騰すると小さな寄付が大きなリターンに変わった。

ConstitutionDAOはバイラルでコミュニティ主導、歴史的な趣向を持つミーム的エネルギーを備えていた。$PEOPLEはその後フルブローなミームトークンへと進化し、こうした構造が文化現象を生むことを示した。Flying Tulipsは継続的な償還と利回りを加えることでこれをアップグレードしている。純粋なミームプレイではないが、「リスクなしで高リターン」という感覚は、ミームコインに群がる理由と共鳴する。

ミームトークンの世界ではラグやドンプが横行するが、このようなモデルはゲームチェンジャーになり得る。オンチェーンのメカニクスで透明性を提供し、信頼の問題を緩和し、利回りが資金調達の重荷を負ってくれる。

暗号実務者にとっての意味

ブロックチェーンの設計者や投資家にとって、Flying TulipsのようなHIRPiesはエコシステムの成熟を示す。Stablecoinsは準備金を収益センターに変えることでスーパーサイクルを引き起こし、今やその波及が資金調達にまで及んでいる。これは純粋な投機から利回り裏付けの成長へとシフトし、DeFiの効率性とミーム文化の魅力を融合させる動きだ。

ミームトークンに踏み込むなら、こうした進化に注目するといい——楽しさと金融的知恵を組み合わせた次の波のプロジェクトに着想を与えるかもしれない。金利が高止まりするなら、暗号を単にエキサイティングなものから経済的に理にかなったものへと押し上げるさらなる革新が増えるはずだ。

あなたはどう思うか——これは暗号における資金調達の未来か、それともまた別の実験に過ぎないか？コメントで教えてください！