もしイーサリアム上のDeFiを追っているなら、ステーブルコイン（USDTやUSDCのような価値を安定させることを目的とした暗号資産）の流動性が移り変わっているのに気付いているはずです。Entropy Advisorsのデータ責任者、Tom Wan（@tomwanhh）による最近のスレッドは、この変遷を分解して示しており、Curveの初期優位から台頭する新星、Fluid DEXへの移行を強調しています。

2020年のDeFiサマー当時、Curve Financeはステーブルコインのスワップの定番プラットフォームでした。DAI、USDT、USDCをプールした有名な3poolは、ピーク時に最大$6 billionの流動性を集めました。これにより、Curveはステーブルコインのリスク監視や大口取引をスリッページ（大規模スワップ時に発生する値動き）を抑えて行うための重要な場所となりました。その結果、Curveはイーサリアムメインネットのステーブルコイン間取引量の40％超を占めました。

現在に目を向けると状況は変わっています。Fluid DEXがステーブルコイン流動性の新たなハブとして浮上しています。AaveのGHO、EthenaのUSDe、wstUSR、RLP、sUSDeといったプロジェクトは、主要な流動性をFluidに向けています。Fluidの何が違うのか？スマートコラテラル（smart collateral）やスマートデット（smart debt）の機能により、流動性提供者（LP）やマーケットメーカーはレンディングやトレーディングを通じてより多く稼ぎつつ、自身のポジションから借り入れて資本効率を高めることができます。

現在、Fluidの強みはステーブルコインにあり、取引量の90％がステーブルコイン同士のスワップです。いくつかのトークンにとって主要な流動性場になっています：

• USDe: DEX全体流動性の55％
• wstUSR: 90％超
• GHO: 67％

8月には、Fluidがステーブルコインスワップ量の31％で首位に立ち、CurveはUniswapに次ぐ2位でわずか9.6％に押し下げられました。これはFluidにとって2か月連続のトップですが、Tomが指摘するように、過去にも一時的な躍進は見られました。DODOやMaverickが短期間Curveを上回ったことがありましたが、継続できませんでした。Fluidにとっての本当の試練は、このリードを6か月以上維持できるかどうかです。

この変化は、特にミームトークンや他のボラタイル資産を取引する人にとって重要です。ステーブルコインはDeFiにおけるオンランプやセーフヘイブンとして機能することが多いため、その流動性がどこに集まるかは市場全体の効率性に影響します。もしFluidが地位を確立すれば、プロトコルの流動性統合のあり方やトレーダーがイーサリアムのDEXエコシステムを巡る方法を再形成する可能性があります。

より詳しいデータ解析は、DuneのEntropy Advisorsダッシュボードをチェックしてください。あなたの見解は？Fluidは古参勢を永続的に倒すでしょうか？下のコメントで意見を聞かせてください。