暗号の世界では一瞬で運命が変わることがあるが、Galois Capitalの最近のツイートが話題になっている。GaloisのKevinはこんなやや暗号めいた、しかし鋭いメッセージを投げた：「Keep an eye on the DATs. We will see who was swimming naked.」意味がわかりにくければ心配はいらない—ここで順を追って解説しよう。

まず、DATとは何か？これはDigital Asset Treasuryの略だ。MicroStrategy (MSTR) がBitcoinを積み上げるように、企業や団体が暗号資産を蓄える仕組みだと考えればよい。これらのトレジャリーは、株式や債券などで資金を調達してデジタル資産を買い、長期的成長に賭ける。直接コインを保有する代わりに、伝統的投資家が暗号エクスポージャーを得る手段でもある。しかし落とし穴がある：市場が下落すると、これらの体制の強さや脆さが露呈するのだ。

「swimming naked（裸で泳いでいる）」という表現はウォーレン・バフェットの古典的な例えだ。潮が引く（市場の低迷）と、適切なカバーなしにリスクを取りすぎていた者が明らかになる、という意味である。暗号の文脈では、過度にレバレッジされたDAT、マネジメントが甘いDAT、見かけほど堅牢でないDATを指す可能性がある。返信のひとつには、Bitcoinが数時間で$122Kから$100Kにウィック（陰影）したとあり、プレッシャーが高まっていることが示されている。

なぜDATsが今日の暗号環境で重要なのか

DATsはTradFi（伝統的金融）と暗号の橋渡しをするため、人気が爆発的に高まった。たとえば、DATは転換社債を発行してさらにBitcoinや他の資産を買うことで、強気相場では価格を押し上げるフィードバックループを作ることがある。しかしGaloisが以前のスレッドで指摘しているように、その仕組みは単純ではない。mNAVというものがあって—market Net Asset Value—これはトレジャリーの株価が基礎となる暗号保有の価値と比べてどうかを測る指標だ。

もしmNAVが低下して0.5のような水準になると、運用者は難しい選択を迫られる：株を買い戻して価値を押し上げるために一部の暗号を売るか、ホールドしてさらに損失を被るリスクを取るか。これは同一資産を保有する複数のDATの間で囚人のジレンマに変わる。先に売れば君は利益を得るかもしれないが、皆が売れば市場全体が暴落する。Galoisは、MSTRのような規模の大きい少数のDATの方が、競合する多数の小さいDATより安定的であると強調している。

ツイートへの返信では「サイクルは終わったのか」と尋ねる声があり、別の返信では「鋭い反転が一斉に来て、"DAT prints"がブラフを暴く」と言われている—これはおそらく、これらのトレジャリーの行動が市場の実態を露呈することを指す。XRPのような特定資産についての質問も飛び出し、この警告がエコシステム全体に波及していることが分かる。

DATsをミームトークンやブロックチェーンの広いトレンドに結びつける

Meme Insiderではミームトークンに注力しているが、DATsはここでも関連性が高い。多くのミームプロジェクトは価値を安定させたり成長資金をまかなうためにトレジャリー構造を作ることを夢見る。コミュニティが資金をプールしてETHやSOLを保有するDAT的な構造を想像してほしい—成熟への一歩だ。しかしGaloisが警告するように、賢い管理がないと、下落局面でこれらは急速に崩れ、熱狂が失望に変わる可能性がある。

より広い視点では、DATsは暗号内の信用拡大を促す可能性がある。Galoisは、2022年以降の危機（3ACやFTXなど）で貸し出しが枯渇し、直近のブルランが「シニカルで抑制された」ものに感じられたと述べている。DATsがレンディングデスクへ進化すれば、ショートだけでなくロング（価格上昇に賭ける取引）を活性化させ、成長を再点火することがあり得る。

だがリスクも多い。レバレッジのかかったDATはマージンコールで連鎖を引き起こす恐れがある。ベスト（権利確定）されたトークンのようなロックされた資産は複雑さを増し、売却が単純ではない。また基金（foundation）が売却を拒否すれば、mNAVは行動が取られる前に急落し得る。

投資家とトレーダーにとっての意味

暗号に関わるなら、このツイートは目を覚まさせる呼びかけだ。DATsを注意深く監視しよう—そのmNAV、レバレッジの水準、運用者の経歴をチェックすること。暗号ネイティブなチームは祭りを続けるために長く持ちこたえるかもしれないが、TradFiのプロは利益を確保するために早めに売る可能性がある。

ミームトークン愛好家は、同様の力学がより小規模でも働くことを考慮すべきだ。DAOファンドのようなトレジャリーメカニズムを持つプロジェクトも同じインセンティブにさらされる。Galoisが以前に示唆したように、健全な調整は弱いハンドを一掃し、次の上昇に備える土台を作るかもしれない。

さらなる洞察を求めるなら、DATのメカニクスに関するGalois Capitalの全文スレッドをこちらでチェックしてほしい: https://x.com/Galois_Capital/status/1963348583035670645。そして、これらのトレンドがミームコインやブロックチェーンの革新にどう影響するかについては、Meme Insiderの最新情報を注目してほしい。

結局のところ、暗号はボラティリティを乗りこなすことだ。Galoisの警告はこう教えてくれる：この海では常に浮き輪を着けておくか、少なくとも誰が着けていないかを把握しておけ。