最近、The Rollup podcastが共有したクリップで、Syncracy Capitalの共同創業者であるRyan Watkinsが、今後予想される連邦準備制度（Fed）の利下げが暗号市場に与える潜在的な影響を解説しました。特に彼は、これらの変化がEthena Labs'の合成ステーブルコインであるUSDeに関する戦略をどのように強化するかに焦点を当てています。DeFiに関心がある人やミームトークンの動向を追っている人なら、利下げは全般的に激しい投機を引き起こすことが多いので注目に値します。

まずは基本から。USDeはEthenaの旗艦プロダクトで、米ドルにペッグされたステーブルコインですが、ビットコインやイーサといった暗号資産で担保されています。特徴的なのは利回りを生み出す仕組みで、これはファンディングレートのベーシストレードという巧妙な方法から来ています。簡単に言えば、暗号のperpetual futures contracts（いわゆる「perps」）にはfunding ratesが存在します。これは価格をスポットに近づけるために、long（価格上昇に賭ける）ポジションとshort（価格下落に賭ける）ポジションの間でやり取りされる小さな支払いです。市場が強気だと、longがshortに支払いを行い、結果としてfunding ratesはプラスになります。

Ethenaはこれを利用して、スポットの暗号資産を保有しつつperpsでショートポジションを取ります。このヘッジにより、彼らはそのfunding paymentsを回収でき、それがUSDe保有者への利回りになります。従来の銀行に頼らずにステーブルコインで利息を得るような仕組みです。

ここでFedの利下げが登場します。Watkinsは「Rate cuts are very bullish for speculative behavior.（利下げは投機行動にとても強気だ）」と述べています。Fedが金利を引き下げると、借り入れが安くなり投資家はよりリスクを取るようになります。暗号では、これが特にperpsでの取引活動の急増につながることが多いです。より多くの強気ポジションが集まれば、ポジティブなfunding ratesが高まり、それがUSDeに対してEthenaが生み出せる利回りを直接押し上げます。

彼はまた、USDeの利回りとT-bills（短期米国債）のような従来の安全資産との間に拡大しているギャップにも言及しました。「Fedが利下げして暗号が上昇すると、USDe利回りとT-billsのスプレッドは巨大になるだろう」とWatkinsは説明します。利下げによりT-billの利回りが低下するため、USDeの潜在的な二桁のリターンはさらに魅力的に見えます。これによりEthenaのエコシステムにはさらに数十億ドルが流入し、その成長を加速させる可能性があります。

もう一つのゲームチェンジャーとして彼が挙げたのは、Ethenaの最近のBinanceとの統合です。Watkinsはこれを「おそらくEthenaの歴史の中で最も重要なもの」と呼び、USDeの供給に数百億を追加する可能性があると予測しました。Binanceの巨大なユーザーベースはUSDeのミントや利用へのアクセスを容易にし、取引やDeFiアプリでの採用を爆発的に拡大させる可能性があります。

では、これがミームトークンとどう結びつくのでしょうか？Watkinsが話すその「投機的行動」こそがミームコイン狂騒の燃料です。低金利は市場により多くの流動性をもたらし、トレーダーはしばしばミームトークンのような高リスク・高リターンの銘柄を追いかけます。これまでもそうした例はあり、2021年のブルランでDogecoinやShiba Inuが急騰したことを思い出してください。暗号が期待通りに「rips」すれば、コミュニティ主導のトークンに対する新たな熱狂の波が来るでしょうし、USDeのようなツールが安定したオンランプと利回りを提供してその熱を支えます。

この見解は、Syncracyの投資テーゼ全体の議論の一部でもあり、彼らが注目するプロジェクトの一例として、暗号の金融アグリゲーターを目指すHyperliquid（ティッカー: HYPE）なども含まれます。クリップはEthenaに焦点を当てていますが、利下げのようなマクロイベントがステーブルコインからミームの世界までエコシステム全体に波及する可能性があることを改めて示しています。

完全な文脈を知りたいなら、元のツイートとクリップをチェックしてください。いつものように、市場のシグナルに注目を—暗号は動きが速く、このような機会が次のサイクルを決定づけるかもしれません。