あなたが応援する暗号プロジェクトの派手なFDV（fully diluted valuation/完全希薄化評価額）の数字は、本当の姿を伝えているだろうか？Unchainedポッドキャスト（ホスト：Laura Shin）の最近のクリップで、DBAの共同創業者でジェネラルパートナーのJon Charbonneauは、HyperliquidのFDVが投資家を実に200億ドルも誤解させている可能性があると解説しています。これがHYPEトークンやより広いミームトークン界隈に何を意味するのか、分解して見ていきましょう。

HyperliquidとHYPEトークンとは？

Hyperliquidは独自のLayer 1ブロックチェーン上に構築された分散型の永久先物取引所で、高速トレードと流動性を念頭に設計されています。ネイティブトークンであるHYPEはエコシステムを動かす役割を果たし、そのキャッチーな名前とボラティリティのためにミームトークンコミュニティで注目を集めています。DogecoinやPEPEのような純粋なミームトークンではないものの、Hyperliquidの革新的な技術とコミュニティ主導の盛り上がりによりカルト的な支持を得ています。

ポッドキャストのエピソード（チェックはここ）で、CharbonneauはHYPEのようなトークンを評価する際の標準的な方法、特にFDVに頼ることが問題だと主張しています。

FDVの分解：なぜ過大評価になりがちか

FDV（fully diluted valuation/完全希薄化評価額）は、現在のトークン価格に将来存在しうる総供給量（まだ発行されていない、あるいは流通していないトークンも含む）を掛け合わせて算出されます。これは、実際に流通している株式だけでなく将来発行可能なすべての株式に基づいて会社を評価するようなものです。

Charbonneauは、多くの投資家が見出し的な指標としてFDVを使うが、それがしばしば評価を膨らませてしまうと指摘します。Hyperliquidの場合、表面的なFDVは約500億ドルに達していますが、彼は流通済みの株式のみを考慮したより関連性の高い数字は約300億ドルに近いと示唆しています。つまり差額は200億ドルです。

彼は株式市場との比較を挙げて言います。「もし株式市場の時価総額と同等に見るなら、それら（将来的に発行可能な株式）は実際にプロトコルを評価するために使っている数値には決してカウントされないだろう」。しかし暗号では、人々がその大きなFDVの数字を貼り付けてしまい、投資家を驚かせたり非現実的な期待を生んだりします。

この問題はミームトークンにとって特に深刻です。多くは総供給量が巨額である一方で初期の流通量はごく小さく、現実の市場ダイナミクスを反映しない天井知らずのFDVが生まれます。中身のない盛り上がり、言わば「ハイプだけ」が先行している状態です。

提案：HYPE供給を45％削減する案

これを是正するために、Charbonneauと彼のDBAチーム、研究者のHasuはHYPEの総供給量の約45％をバーン（焼却）することを提案しています。これは未発行トークンを消却することで最大供給量を実質的に減らし、FDVをより現実的な水準に引き下げることを意味します。ロックされたトークンを除外すると、FDVはおそらく約160億ドル程度になる可能性があります。

なぜバーンなのか？それは「高FDV問題」に直接対処し、トークンの希少性を高めることで投資家にとって魅力を増す可能性があるからです。Charbonneauが関連議論で指摘しているように、これによりHyperliquidの評価は実際の導入状況や収益ポテンシャル、例えばUSDHのような今後の機能（収益を押し上げる可能性があるステーブルコイン）とより整合するかもしれません。

ミームトークン愛好家にとって、これは大きな転換点になり得ます。バーンはミームプロジェクトで価値を高めるための一般的なメカニズムです—SHIBの大規模なバーンを思い出してください。もし承認されれば、過剰に膨らんだ評価に苦しむ他のトークンにとっても前例を作る可能性があります。

ではHYPEは買い時か？

ツイートでの大きな問いはこうです：この過小評価はHYPEを買いのチャンスにしているのか？Charbonneauは現在の指標が実際より高く見せており、したがって賢い投資家にとっては参入の機会を作る可能性があると考えているようです。しかし暗号の世界では常に自己責任でリサーチを行うべきです—ボラティリティが常に存在します。

Hyperliquidの強力なファンダメンタル（DeFiトレーディングへの注力や機関投資家への魅力）は、耐性をもたらすかもしれません。もしバーン提案が通れば、とくにブルマーケットではラリーを引き起こす可能性があります。

ミームトークン投資家への教訓

この議論は、なぜFDVがミームトークンにとって常に最良の指標ではないかを浮き彫りにします。代わりに、流通供給、トークノミクス、実世界でのユーティリティを見てください。CoinMarketCapやDefiLlamaのようなツールは深掘りに役立ちます。

ミームトークンの荒波の中で、これらのニュアンスを理解することが勝者とラグ（詐欺）を分けることがあります。あなたがHYPEを保有しているか次の大物を狙っているかにかかわらず、プロジェクトが供給と評価をどのように扱うかに注目することが、本当の価値を解き明かす鍵になるかもしれません。

全文を知りたい方は、Jon Charbonneauが登場するUnchainedポッドキャストのエピソードをお聞きください。あなたはどう思いますか—Hyperliquidは過小評価されていると思いますか？コメントで意見を共有してください！