In the fast-paced world of crypto trading, where decentralized exchanges (DEXes) are challenging the old guard of centralized exchanges (CEXes), a recent tweet from @0xkyle__ has sparked some intriguing discussions. The post points out how CEXes might not even need to lift a finger as perpetual DEXes—often called perp DEXes—battle it out among themselves, potentially fragmenting their own market.

For those new to the lingo, perp DEXes are platforms that let you trade perpetual futures contracts (think endless bets on asset prices without expiration dates) in a decentralized way, all on the blockchain. No middlemen, no KYC hassles, just pure on-chain action. Hyperliquid, one of the frontrunners in this space, has been making waves with its fully on-chain order books. You can check them out directly on their official platform.

The tweet itself reads: "CEXes don't even need to do anything tbh. They can just let the Perp DEXes eat themselves alive while the CEXes continue to monopolize. Classic mercenary liquidity hunting for airdrops. The light at the end of the tunnel is that value accrues to the best at the end of the day." Accompanying this is a telling chart from HYPE FLOWS, showing Hyperliquid's market share trajectory against aggregate CEXs.

チャートの内訳

グラフを見ると、Hyperliquidのシェアは2025年3月下旬頃に約3.2%から始まり、ピークで約6.2%まで上昇し、その後2025年9月21日には4.9%まで下がっています。これは過去6か月間をカバーする14日間移動平均に基づく数値で、この上下は暗号市場のボラティリティを反映していますが、@0xkyle__はこれを「外部との争い」ではなく「内部競争」の影響だと示唆しています。

上昇はおそらく、Hyperliquidの革新的な機能が流動性の良さや手数料の優位性を求めるトレーダーを引きつけたことに由来します。では下落の理由は？ 新たなperp DEXesの洪水が原因で、それぞれがエアドロップなどでユーザーと流動性提供者を釣ろうと奪い合い、ボリュームが分散した可能性があります。

Perp DEXesにおける自己食い（カニバリゼーション）効果

ツイートへのある返信が指摘するように、これはUniswap初期の頃を思い起こさせます。多くのDEXフォークが出現し、大半は消えていき、結局はオリジナル（とCurveのような一部ニッチ）が支配した経緯です。「Hyperliquidの後にperpsの波が来るのは予想されていた」と@Pickle_cRyptoは述べています。「Uniswapの再来のようなもので、多くが顧客を取り合った。最終的にはUniswapに落ち着き、いくつかのニッチが一部を取っただけだ。」

ここで言う@0xkyle__の「mercenary liquidity hunting（傭兵的流動性ハント）」という表現は的を射ています。トレーダーや流動性提供者は最高の利回りやエアドロップ報酬を追ってプラットフォームを渡り歩き、結果として取引量が複数のDEXesに分散してしまいます。その間にCEXesは既存のユーザーベース、規制対応（場合によっては）、そしてスムーズなUXで安定した立場を保ちます。

また、元Binance CEOのCZも同様の話題に触れ、perp DEXesを未来の形だと評していますが、別の返信が指摘するように、それがCEXesを一夜にして取って代わることを意味するわけではありません。多くのDEXesではユーザー体験がまだ改善の余地があり、操作感が不格好で、ネットワーク混雑時にはガス代が高くなることもあります。

より広い暗号エコシステムへの含意

では、これが暗号界全体にとって何を意味するのでしょうか。ひとつには、DeFi（分散型金融）の成熟を示しています。競争は健全であり、より良いリスク管理ツールやスポット取引との統合といったイノベーションを促します。しかし同時に、市場が断片化し、単一のDEXがCEXの独占に本当に対抗できるほどのトラクションを得られないリスクもあります。

ツイートが楽観的に示すように、最終的には価値は最良のプラットフォームに蓄積されるでしょう。Hyperliquidは強力な技術基盤を持っており、さらなる差別化ができれば反発する可能性があります。たとえば、meme tokenエコシステムとのより深い統合や、強化されたモバイルトレーディングなどです。

これがMemeトークンとどう結びつくか

Meme Insiderとして、我々はmemeトークン—バイラル性とコミュニティ駆動で成長するコイン—に注目しています。Hyperliquidのようなperp DEXesは、ボラティリティの高い資産でのレバレッジ取引を可能にし、memeの「魔法（あるいは混乱）」を増幅させる点で重要です。しかし競争による市場シェア低下で流動性が薄くなれば、memeのperp取引におけるスプレッド拡大やスリッページの増加を招く恐れがあります。

次の大きなmemeを探しているなら、どのDEXesが流動性戦争に勝っているかを注視してください。DOGEのデリバティブや新興のSolana系ミームトークンに対してシームレスなperp取引を提供するプラットフォームが、主要な選択肢になる可能性があります。そして、エアドロップは魅力的ですが、持続可能な価値は実際のユーティリティとコミュニティの定着から生まれることを忘れないでください。

For the full context, head over to the original tweet and join the conversation. What's your take—will perp DEXes unite or continue to divide and conquer themselves?