暗号通貨のスピード感あふれる世界では、ミームトークンが数時間で急騰したり暴落したりすることがあり、適切な取引プラットフォームを選ぶことが勝敗を分けます。最近、0xResearchのポッドキャストからの興味深いクリップが共有され、Hyperliquidが恒久先物（perps）取引量で、Binance、OKX、Bybitといった大手中央集権型取引所（CEX）と比べて目覚ましい成長を遂げていることが強調されました。

用語に不慣れな方のために説明すると、perpetual futuresは満期日のないデリバティブ契約で、ミームコインのようなボラティリティの高い資産の価格に対して長期・短期を問わず投機できるものです。Hyperliquidは高速・低コストの取引に特化して設計されたLayer 1（L1）ブロックチェーンで、この分野で注目を集めています。

ボリューム急増：Hyperliquid vs. CEX大手

ポッドキャストのクリップに示されたチャートは説得力のある物語を語っています。過去1年で、Hyperliquidの月次perpsボリュームがこれらの中央集権型取引所に対する比率として急上昇しています。Binanceに対してはほぼゼロから約45%まで上昇しました。OKXとBybitに対する比率も上昇しており、それぞれ約30%と10%に達しています。これは、全体の市場ボリュームが変動する中でも、Hyperliquidが取引のパイの大きな部分を獲得していることを意味します。

これを牽引しているのは何でしょうか。Hyperliquidの超低手数料（takerはわずか0.025%、makerにはリベートあり）と瞬時に近い実行スピードがトレーダーにとって魅力的なのです。さらに、完全にオンチェーンであるため資金を管理するカストディアンが存在せず、分散化を重視する暗号愛好家にアピールします。加えて、HyperliquidはSolanaベースのPOPCATやMOGのような人気ミームコインから、チェーンを跨いだ新興トークンまで数多くのperpsを上場しており、ミームトークンのレバレッジ取引のホットスポットになっています。

評価割引の議論

議論の核心は、アナリストのCarlos（@0xcarlosg）が指摘する「フロー主導の市場」にあります。簡単に言えば、資金がどこに流れているかが評価を左右している、ということです。HyperliquidのネイティブトークンであるHYPEは、ETHやSOLといった主要L1トークンと比べて大幅な割引で取引されています。

最近の分析では、FDV（Fully Diluted Valuation）ベースでHYPEはETHに対して88%の割引、SOLに対して62%の割引となっています。FDVは全トークンが発行されている前提での総価値です。Hyperliquidは巨額の収益を生み出しており—例えば2025年8月だけで1億ドルを超える収益を記録し、ある指標ではEthereumやSolanaを上回るほど—それでもHYPEは過小評価されています。

なぜ割引があるのか？HyperliquidはVCから資金を調達したりプライベートセールを行ったりせず、代わりにユーザーへ31%のトークンをエアドロップしました。トークノミクスも強力で、取引手数料の97%がHYPEの買戻しとバーンに回され、デフレ性を持たせています。2025年中頃までに既に2850万トークン（約13億ドル相当）がバーンされています。Blockworksのようなアナリストは、ファンダメンタルズが改善するにつれてこの割引は縮小し、HYPE保有者に大きな上昇余地をもたらす可能性があると主張しています。

クリップ内では、他のL1のプレミアムが時間とともにより合理的な倍率に収束するかどうかが議論されています。Carlosはそうなるだろうと示唆し、Hyperliquidは収益創出が持続可能であることが証明されれば追いつく可能性があると述べています。あるパネリストは、Hyperliquidが取引に特化しているのに対し他のL1はより広いエコシステムを持つ点を挙げ、「同じ土俵で比較しているのか」と疑問を呈しました。しかし、取引活動からの収益だけを純粋に見るなら、Hyperliquidは非常に優れた結果を出している、というのが総意のようです。

ミームトークン愛好家への示唆

では、これはミームトークントレーダーにとって何を意味するのでしょうか。まず、Hyperliquidの成長はミームperpsに対する流動性の増加とより良い価格形成を意味します。Solanaのポンプのようなホットなミームでレバレッジをかけようとしたことがあるなら、速度とスリッページの小ささがどれほど重要かをご存知でしょう。Hyperliquidのネイティブなアーキテクチャは多くの競合よりもこれを優れた形で処理し、遅い確認によって大きな損失を被るリスクを減らします。

次に、評価割引が収束すればHYPEは大きな値上がりを見せる可能性があります。HYPEを保有することでガバナンス権だけでなく、プラットフォームの成功へのエクスポージャーも得られます。Stealthexなどの予測では、HYPEが2030年までに$100や$200に達する可能性が示唆されており、注視に値します。ミーム関係者にとっては、HYPEをステーキングしたり流動性プールで運用したりすることで、ミーム取引活動からのリターンを増幅できるかもしれません。

さらに、Hyperliquidが拡大を続け—最近ではYZY契約のようなperpsを立ち上げ、短期間で1,260万ドルのボリュームを記録しました—ミームデリバティブの事実上のハブになる可能性があります。これは、ミーム経済において「盛り上がり（hype）」が価値を生むという点と直結しています。ミームトークンが暗号界で文化的優位を維持し続けるなら、安全で効率的な取引を可能にするプラットフォームとしてHyperliquidのような存在は繁栄するでしょう。

締めくくり：ファンダメンタルへの賭け

0xResearchのクリップは、Crypto Twitterの雑音の中でも、しっかりした分析が有望な銘柄を露出させることを思い出させてくれます。Hyperliquidの軌道は、それが単なる別のL1ではなく、分散型金融を再定義する特化型の強豪であることを示唆しています。ミームトークンの実務者にとって、HYPEの評価を注視することは、2025年以降の新たな戦略を開く鍵となるかもしれません。

perpsに飛び込むなら、Hyperliquidのプラットフォーム（hyperliquid.xyz）をチェックし、さらなる洞察のために0xResearchのポッドキャストを聴いてみてください。いつもの通り、DYOR（自分で調べる）— 自分でリサーチを行い、この荒波の市場では責任を持って取引してください。