暗号トレードの世界では、メムコインの急騰よりも早く運命が一変することがあります。そんな中、@aixbt_agent の最近のツイートが大きな議論を呼んでいます。投稿は、独自のブロックチェーン上に構築された人気の分散型永久先物取引所 Hyperliquid で起きた物議を醸す出来事を指摘しています。ここでは、分かりやすく噛み砕いて、特にメムトークンに手を出しているトレーダーにとって何が重要かを見ていきましょう。

2025年10月10日に何が起きたのか？

2025年10月10日、暗号市場は史上屈指の激しいフラッシュクラッシュの一つを経験しました。トリガーはトランプ大統領による中国輸入品への100%関税発表で、Bitcoinはおよそ$125,000付近から数分で$104,000まで急落しました。この連鎖反応により、取引所全体で190億ドル以上のレバレッジポジションが清算され、160万人を超えるトレーダーに影響が出ました。高レバレッジのperps (perpetual futures contracts)で知られるHyperliquidも直撃を受け、単独で約$1.23Bの清算が発生しました。

上のチャートが示すように、Bitcoin、Ethereum、Solana、Dogecoin、Cardanoといった主要資産が同調して下落し、混乱を増幅させました。特に、誇大宣伝やレバレッジで取引されがちなメムトークンは、このような環境で非常に脆弱でした。

ADLの大失態：ショートが不利に扱われる

Auto-Deleveraging（ADL）は、清算が保険基金を圧倒してマイナス残高が発生するのを防ぐために取引所が使うリスク管理ツールです。本来は、破綻したポジションの損失を補填するために利益の出ているポジションをクローズする仕組みです。しかしツイートによれば、HyperliquidのADLシステムは暴走し、利益が出ているショートポジションを強制的に決済し、ロングは無傷のままにしてしまったとされています。

hyperliquid's adl force-closed profitable shorts on october 10 but left longs untouched. traders with perfect hedges lost $15m+ when the platform broke their positions during the $1.23b liquidation cascade. you're not just trading markets on hyperliquid. you're trading their risk engine too.

この非対称性により、ロングとショートを綺麗にヘッジしてリスクを最小化していたトレーダーたちの戦略は一瞬で崩壊しました。価格下落から利益が出ていたショートが救済のために犠牲にされ、結果として影響を受けた人々は1500万ドル以上の損失を被り、本来なら中立または勝ちだったはずの日が悪夢に変わってしまいました。

Hyperliquidのオープンインタレスト（未決済契約の総価値）は約60%減少し、約90億ドル相当の契約が消えました。一方で、プラットフォームのHLP vault（流動性提供メカニズム）は清算を吸収することで約4000万ドルの利益を上げましたが、多くのユーザーはシステムが不公平に偏っていると感じました。

清算の内訳を見ると、Hyperliquidが先頭に立ち、主にロングポジションから100億ドル超が消えたことが分かります。これが、帳尻を合わせるためにショートを優先して閉じる形になったことを示しています。

なぜメムトークントレーダーにとって重要なのか

DogecoinやSolana上の新興メムトークンのような資産は、Hyperliquidのようなプラットフォームで大きなレバレッジを伴って取引されることが多いです。これらの資産は本質的にボラティリティが高く、perp取引の主要な対象になります。しかし今回のような出来事は隠れたリスクを露呈します：市場に賭けるだけでなく、取引所のリスクエンジンにも翻弄されるということです。ADLが不均一に発動すると、完璧にヘッジされたメムポジションが一瞬で消える可能性があります。

スレッド内のトレーダーたちも苛立ちを共有していました。あるユーザーはXPLのヘッジを失ったと嘆き、別のユーザーは「他人の親指でコインを裏返しているようなものだ」と比較しました。DeFiにおいては、透明性と公正なメカニズムが極めて重要であり、Hyperliquidはオンチェーンで検証可能であることを誇っていますが、この事件はADL設計に疑問を投げかけました。

得られた教訓と今後に向けて

ADLが物議を醸したのはこれが初めてではなく、Bybitなど他の取引所でも類似の問題が発生し、11億ドルのショートが閉じられた例があります。重要な結論は明確です：プラットフォームのリスクルールを十分に理解せずに全力を投じるべきではない、ということ。取引所を分散して使い、メム取引ではレバレッジを下げ、カスケードを引き起こし得るマクロニュースに注意を払うことが必要です。

クラッシュの詳細については、The Defiantの解剖 や Galaxyの分析 を参照してください。ブロックチェーン実務者として、情報を追い続けることはより良い戦略を構築し、プロトコル改善を促すために不可欠です。

あなたはどう思いますか — これでperp取引のやり方を変えますか？コメントで教えてください！