もしあなたが分散型取引所やステーブルコイン周りの暗号通貨界隈を追っているなら、DragonflyのゼネラルパートナーであるRob Hadickの興味深いツイートを目にしたかもしれません。彼は、USDCの背後にいる会社であるCircleが近く大きな変化に直面する可能性があると指摘しています。Hadickによれば、Circleの最も急成長している収益源――Hyperliquidに関連するもの――が同社の純利益の約10％を占めている可能性があり、今週そのすべてがリスクに晒されているというのです。これを分かりやすく噛み砕いて、ミームトークンのトレーダーにとって何を意味するのか見ていきましょう。

何が話題になっているのか？

Hyperliquidは独自のレイヤー1ブロックチェーン上に構築された分散型永久先物取引所（通称 perp DEX）です。フロッグ系やドッグ系など、コミュニティが次に何を生み出すかに影響される人気のミームトークンを含む暗号デリバティブの取引で大きな注目を集めています。プラットフォームのスポット市場とパーペチュアル市場は流動性のためにステーブルコインに大きく依存しており、現時点ではUSDCがその王者です。

Hadickは、Hyperliquid上のUSDC供給量の爆発的な増加を示すチャートを共有しました。2024年初めにはほぼゼロから始まり、2025年中頃にはUSDC全体供給の約8％近くにまで上昇しています。これは小さな話ではありません――USDCの時価総額は数百億ドル規模に達しており、Hyperliquidがこれほどの割合を保有しているということはCircleにとって重大です。

Artemisという分析会社から取られたデータは、HyperliquidがUSDC利用の強力なハブになっていることを浮き彫りにしています。Circleは主にUSDCを裏付ける準備金（米国債などの安全資産）から得られる利息で収益を得ています。HyperliquidにロックされるUSDCが増えれば増えるほど、Circleに返ってくる利回りも大きくなります。しかし、ここにひねりがあります：Hyperliquidは独自のネイティブ・ステーブルコイン、USDHの導入を準備しており、プラットフォーム上でUSDCの地位を脅かす可能性があるのです。

USDHがゲームチェンジャーである理由

Hyperliquidは次のネットワークアップグレードの一環としてUSDHを発表しており、その導入は間近と見られています。USDCやUSDTなどの外部ステーブルコインに依存する代わりに、USDHはエコシステム向けに特化して作られます。面白い点は、どのチームが発行するかをバリデーター（ネットワークを保護する人々）が投票で決めるという点です。大手から続々と提案が来ています：

• Paxos: GENIUS ActとMiCA準拠のステーブルコインを提案しており、準備金利回りの95％をHYPE（Hyperliquidのネイティブトークン）の買い戻しに使う計画です。規制コンプライアンスを重視して機関を呼び込む構成です。
• Frax Finance: スケーラビリティとクロスチェーン統合に焦点を当てた別の有力候補。
• Agoraとパートナー: 準備金収益の100％をエコシステムに還元することを提案しており、State Streetのような大手カストディアンを準備金に据える案もあります。

Stripe出身のBridgeなど他のチームも名乗りを上げていますが、利害の衝突やスケーラビリティを巡る議論が白熱しています。採用チームがUSDHを展開すれば、USDCから数十億ドル規模のステーブルコインボリュームが移行する可能性があります。さらにHyperliquidは取引手数料を最大80％削減し、資産の上場を拡大する予定で、これが流動性をさらに加速させるかもしれません。

Circleにとっては厳しい局面です。もしUSDHがHyperliquid上で主要なステーブルとして定着すれば、あの約8％のUSDC供給は移動し、Circleの利息収入が減少します。Hadickの推定では、これはCircleの純収益の約10％に相当する打撃で、市場がまだ完全に織り込んでいない可能性があります。ツイートへの返信でも同様の懸念が多く見られ、ユーザーは冗談交じりに「CircleはHyperliquidに値しない」とか「World Libertyのような競合が介入するだろう」と予想しています。

ミームトークンにはどう影響するか？

Meme Insiderではミームトークンに注力しており、Hyperliquidはそのホットスポットの一つです。こうしたプラットフォームでは、トレーダーは原資産を保有せずにミームのロングやショートを行えるため、ハイリスク・ハイリターンの雰囲気に合致しています。PEPEからDOGEに触発されたトークンまで、多くのミーム系パーペチュアルは深い流動性と低い手数料のおかげでここで繁栄しています。

USDHの導入に伴う影響は以下の通りです：

• より良いミーム流動性：ネイティブなステーブルコインはミームトークンのスプレッドを狭め、取引ペアの効率を高める可能性があります。USDCブリッジへの依存が減れば摩擦も減少します。
• 手数料の低下：今後の手数料削減により取引コストが下がり、取引量を呼び込んでミーム・パーペチュアルの注目度が上がるかもしれません。
• エコシステムの成長：USDH準備金からの利回りがHYPEの買い戻しやコミュニティ施策に還元されれば、Hyperliquid全体の経済が活性化し、間接的にミームプロジェクトに恩恵が及ぶ可能性があります。
• トレーダーにとってのリスク：USDC使用が落ちれば、流動性シフトに伴う短期的なボラティリティが発生するかもしれません。トレーダーは移行インセンティブやブリッジツールの動向に注意を払うべきです。

この変化はDeFiにおけるより広いトレンドをはっきりと示しています：プロトコルが内部でより多くの価値を取り込むために独自のツールを構築しているということです。ミームトークン愛好者にとっては、プラットフォームが迅速に進化することを踏まえ、機敏に動くことを忘れないでください。ネイティブな統合は新しい機会を生むことがあります。

もしあなたがHyperliquidでミームを取引しているなら、バリデーターの投票とネットワークアップグレードを注視してください。それがパーペチュアル取引におけるステーブルの扱いを再定義する可能性があります。ミームトークンやDeFiの最新動向についての洞察は、Meme Insider をフォローしてください。

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