暗号通貨の世界ではトレーディングのマイクロストラクチャーが目まぐるしい速さで進化しており、最近X上の議論は興味深い展開を浮かび上がらせています。BulletXYZのオンチェーン先物を担う主要人物であるTristanは、Psyops CapitalのCEOであるTubaの投稿に対して見解を共有し、中央集権型取引所（CEX）と分散型プラットフォームが新しいモデルを試している様子を明かしました。これは、効率的かつコスト効果の高い取引を求めるミームトークン愛好家にとって大きな意味を持つかもしれません。

分かりやすく整理しましょう。Tubaは、暗号トレーディングが面白いマイクロストラクチャー実験の真っ只中にあると指摘しました。まず従来のCEXはFirst-In-First-Out（FIFO）のCentral Limit Order Book（CLOB）を使っています――これは注文が受け付けられた順にマッチングされるデジタルな市場と考えてください。標準的な手数料構造では、takersは即時に取引を実行するために手数料を支払い、makersは流動性を提供する見返りにリベートを受け取ります。

一方でHyperliquidは「cancel prioritization」を採用してこの構図をひっくり返しています。これはトレーダーが注文のキャンセルをより戦略的に行えるようにして、ボラティリティの高い市場でのリスクを軽減する可能性がある一方、通常の手数料構造を維持するというアプローチです。全参加者にとって取引を滑らかにするよう設計されています。

Lighterはさらに一歩進め、FIFO CLOBを維持しつつ通常アカウントに対して手数料をゼロにし、「latency speedbump」を導入して公平性を高めています。High-Frequency Traders（HFTs）が手数料を負担し、彼らのtaker注文には遅延が課されます。この仕組みはアルゴリズムに出し抜かれがちな一般トレーダーを保護し、より自然な取引の流れ（organic flow）を促進することを狙っています。

Tristanが指摘した通り、CLOB流動性に関するこうした金融工学は非常に興味深いものです。DeFiの本当の強みは、従来市場では遅々として進まないモデルの反復改善を迅速に行える点にあります。ボラティリティが高くコミュニティ主導の盛り上がりが特徴のミームトークン取引にとって、これらの革新は手数料の低下、公平な執行、そして従来の落とし穴を避けたより良い流動性を意味する可能性があります。

Tubaがまとめたように、勝者となるプラットフォームは、本物のユーザー活動（organic flow）を促すインセンティブ設計と、安定した取引のために深さを提供するMarket Makers（MMs）を呼び込むバランスを最も上手く取れたところになるでしょう。もしSolanaやEthereumといったチェーン上でミームトークンに取り組んでいるなら、これらのプラットフォームに注目することが優位性をもたらすかもしれません。

スレッド全文はこちらで確認できます: here。あなたはこれらの変化をどう見ますか？これがミームトークン取引の未来になり得るでしょうか？