暗号の世界はスピード感が速く、トレンドはバイラルミームのように次々に現れては消えていきますが、中には業界全体の景色を塗り替える可能性を持つものもあります。最近、Dragonfly Capitalのマネージングパートナーでありポッドキャスト「The Chopping Block」ホストのHaseeb Qureshiが、Digital Asset Treasury（DAT）熱は収束しつつあるのではないかと示唆する刺激的なツイートを投稿しました。用語に馴染みがない人のために説明すると、DATはビットコインやEthereumのような暗号資産を大量にバランスシートに保有する上場企業を指し、企業の金庫をそのまま暗号資産の保管庫にしているようなものです。MicroStrategyを何倍にもしたようなイメージで、さまざまな企業に広がっています。

Qureshiのツイートは変化を指摘しています。「mNAVs are compressing across the board, and most DATs are now dead on arrival (unless you’re Tom Lee).」ここでのmNAVはmultiple to net asset value—企業株が保有する暗号資産に対してどれだけのプレミアムで取引されているかを示す指標です。圧縮されるということはそのプレミアムが縮小しており、投資家の熱意が冷めつつあることを示唆します。ただし、もしあなたがFundstratの強気アナリストでメディアに登場し続けているTom Leeなら、その波にまだ乗っているかもしれません。この回のThe Chopping Blockでは、ETHの市場動向や史上最高値の可能性、さらには「pirate M&A」と呼ばれる敵対的買収のようなトピックまで深掘りされています。

ポッドキャストのハイライトを分解する

このエピソードにはAJ Warner（文脈から見るとArbitrumチーム出身の可能性が高い）などのゲストが登場し、多岐にわたる議論が交わされます。冒頭はEthereumの最近の上昇についてで、広範な市場回復の中でETHが勢いを増している点に触れています。Tom Leeの「メディア露出」が言及され、彼がETH楽観論の新たな顔として位置づけられています。特にBitMineのような企業がETH供給量の1.5%もの保有を進めている点が強調されます。

続いてDATの議論：MetaPlanetが2.5xのmNAVで取引されている話から、SharpLinkの自社株買いまで、なぜ一部のトレジャリーは成功し他が失敗するのかをホストたちは探ります。税制アービトラージの機会、流動性問題、そして企業形態がstaking利回りの点でETFを上回る可能性などの課題が話題になります。さらに議論はエキサイティングな方向へ進み、価値の低く見積もられたDATに対して企業買収者が襲いかかるような敵対的M&Aのシナリオも取り上げられます。

重要なセグメントとしては規制上のハードルがあり、World Federation of ExchangesからSEC宛てに出された「tokenized stocks」を批判する書簡も話題に上りました。これはDATの運用に影響を与える可能性があり、伝統的な金融と暗号の境界が曖昧になる中で特に問題となります。

Robinhoodの大きな一手：Arbitrum上での構築

最も興味深い部分のひとつはRobinhood Chainに関する内部情報です。2025年6月、RobinhoodはArbitrum上でのtokenized stock取引により暗号分野への本格進出を発表しました。彼らはArbitrumの技術スタックを用いた独自のL2チェーンも構築中で、EUユーザー向けに24/5の取引提供やEthereumエコシステムとのシームレスな統合を目指しています。

なぜSolanaやPolygonのような競合ではなくArbitrumを選ぶのか？議論によれば、それはエコシステムの連携性、コストの低さ、そして戦略的パートナーシップに関わるものです。AJ Warnerは、この選択がRobinhoodを単なる伝統的ブローカレッジから完全なブロックチェーン領域への拡大へと導く仕組みを解説します。エピソードでは同分野の別プレイヤーであるHyperliquidと対比し、どのアプローチが主導権を握る可能性があるかも議論されます。

ミームトークンのファンにとって、これは大きな意味を持ちます。RobinhoodはGameStopやAMCのようなミーム株を追いかける小口トレーダーの定番でした。より深い暗号統合が進めば、EthereumやそのL2上のミームトークンへのオンランプがより簡単になる可能性があります。お気に入りの犬系コインをトークン化された株式と並べて同じアプリで取引する未来を想像してみてください。

これはミームトークンに何を意味するか？

DATブームが冷めつつあるとしても、ミームトークン界隈にとって必ずしも悲観的な話ばかりではありません。より多くの企業がETHをトレジャリーとして積み上げれば、ETH価格の上昇を促し、EthereumやArbitrum上に構築された数多くのミームプロジェクトに恩恵をもたらす可能性があります。ETHの価値が高まれば、相対的にガス代が安く感じられ、PEPEやDOGE派生商品といったワイルドな投機により多くの流動性が流れ込むかもしれません。

Robinhoodのブロックチェーン賭けはアクセスの民主化をさらに進める可能性があります。2021年のミーム株熱を後押ししたプラットフォームがDeFi領域に乗り出すことで、オンチェーンミームに大量の新規ユーザーが流入することも考えられます。ただし規制の逆風には要注意です。tokenized assetsは監視の対象になっており、その影響がミーム取引にも波及する恐れがあります。

加えて、「pirate M&A」の視点は興奮を加えます。低く評価されたDATが買収されれば、暗号資産の保有が集中し、市場が間接的に安定する可能性があります。あるいは、ミームらしく買収対象を巡る新たな投機熱を引き起こすこともあり得ます。

ミームトークンの世界に深く関わっているなら、このようなエピソードは先んじるための貴重な情報源です。フルエピソードはYouTube（https://www.youtube.com/watch?v=90bN9Aghnq）、Spotify（https://open.spotify.com/episode/0ilprLbily）、Apple Podcasts（https://podcasts.apple.com/us/podcast/id/jrnmstoLAN）でチェックしてください。また、さらなる内部見解はHaseeb QureshiのX（@hosseeb）（https://x.com/hosseeb）をフォローすると良いでしょう。

暗号の世界ではミームと同じくタイミングが全てです。DATブームは本当に終わったのか、それとも次の急騰前の一時的な下げにすぎないのか？時間が、その答えを—あるいはTom Leeの次のチャートが—教えてくれるでしょう。