最近のポッドキャストBits + Bipsで、Pantera Capitalのゼネラルパートナー兼ポートフォリオマネージャーであるCosmo Jiangが、ステーブルコイン収益の将来について重要な疑問を投げかけました。中心的な問題は、ステーブルコインからの急増する利益が主にJPMorganのような大手に還元されるのか、それともより幅広いイノベーションと分配の余地があるのか、という点です。

ステーブルコインの急成長と利益プール

ステーブルコインとは、米ドルなどの法定通貨にペッグされ、価値を安定させることを目的としたデジタル資産で、その成長は爆発的です。Jiangは、流通しているステーブルコインの総額が2600億ドルから、短期間でさらに高い数字へと急増していることを指摘しています。この成長曲線は取引量の大幅な増加を示しており、それに伴う利益がどこに流れるのかという疑問が自然と湧いてきます。

Jiangの懸念は単なる取引量の問題にとどまらず、利益プールの性質にあります。彼はステーブルコインが本当に新しい価値を創出しているのか、それとも既存の金融提供者にコスト削減の仕組みを提供しているだけなのかを理解することが重要だと強調します。この違いは、技術が革命的なのか、単に現行の金融エコシステム内での効率化のツールに過ぎないのかを決定づけるものです。

イノベーションかコスト削減か

議論の焦点は、ステーブルコインが真のイノベーションを促進しているのか、それとも伝統的な金融機関がコストを削減するための新たな手段に過ぎないのかにあります。Jiangは「ステーブルコインは本当に新しい価値を創造しているのか」それとも「既存の金融提供者に全てのコスト削減効果を移転しているだけなのか」を問います。もしステーブルコインが単にコスト削減のツールであれば、その利益はすでに効率化を活用するポジションにあるJPMorganのような既存プレイヤーに偏る可能性が高いのです。

例えば、もしCircleの取引活動がステーブルコインの中で最も収益性の高い部分となり、グローバルな支払いを可能にしたとしても、その収益は依然として伝統的金融機関に流れる可能性があります。JiangはJPMorganが「コストの20％を削減できるかもしれず」、それが株価に反映されることで価値の創造ではなく移転が起きていることを示唆しています。

クリプトエコシステムへの影響

この議論は、分散化とイノベーションの約束が既得権益化した金融力と常に対比される広範なクリプトエコシステムにとって特に重要です。もしステーブルコインの収益が大手機関に偏るならば、暗号資産の変革力が損なわれる恐れがあります。しかし、ステーブルコインが実際に新たな利益プールを生み出せれば、小規模企業や個人投資家を含む幅広い参加者にチャンスが開かれます。

Jiangの見解は、クリプトコミュニティに対してステーブルコイン開発の軌跡を批判的に評価するよう促す呼びかけです。技術の成長だけでなく、利益がクリプトの本来の理念である金融包摂とイノベーションに沿って分配されることが重要だと示しています。

結論

ステーブルコイン収益を巡る議論はまだ決着していません。市場が進化し続ける中で、誰が利益を得るかという問題は今後も焦点となるでしょう。現時点では、Jiangの視点は数字の背後にある価値創造と分配の根本的な構造を考えるよう促すリマインダーとなっています。ステーブルコインがゲームチェンジャーになるのか、金融統合の歴史の一章に過ぎないのか、その物語はまだ書き続けられています。

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