先週、暗号市場は打撃を受け、SolanaのSOLは11月19日から21日にかけて142ドルから122ドルへと14%下落しました。ブロックチェーンの世界ではこの種のボラティリティは珍しくありませんが、DeFiプロトコルにとっては常に試練となります。そんな中、Solana上で人気のレンディングプラットフォームであるKamino Lendが見事にこの嵐を乗り切りました。リスク管理を担うAllez Labsの詳細なスレッドによれば、プロトコルは4,000件以上にわたる清算処理で合計550万ドルを処理し、不良債務を一切発生させませんでした。これは、しばしばレバレッジを利用するミームトークン愛好家にとって重要な意味を持ちます。

用語に馴染みのない方のために説明すると、DeFiは分散型金融（Decentralized Finance）のことで、従来の銀行を介さずに暗号資産の貸借を行う仕組みを指します。清算は、価格下落によって借入ポジションの担保評価が不足したときに発生し、プロトコルがローン返済のために担保を売却することを意味します。不良債務はシステムがローン全額を回収できなかった場合に発生し、プラットフォーム全体に問題を引き起こす可能性があります。

今回、Kamino Lendのリスクエンジンがその真価を発揮しました。中央ユーザーの損失はポジションサイズのわずか0.08%で、清算された大多数のユーザーはほとんど痛みを感じませんでした。これは、ポジションの一部のみを売却する部分的な清算（partial liquidations）のおかげで、ユーザーが全てを失わずに回復の余地を残せたためです。

イベントは当初は段階的に進行し、11月19日と20日は軽度の清算に留まりました。ところが21日になると事態は急激に進行し、その日の全清算の89%が発生し、SOLが急落する中で1時間あたり最大1,523件に達しました。それでもシステムは耐え抜きました。

内訳を見ると、差し押さえられた担保は主に流動性の高い資産で占められており、SOLが51.7%（285万ドル）、次いでJLP（Jupiter Liquidity Providerトークン）が20.7%（114万ドル）、その他にcbBTCやxBTCが続きました。一方、負債側ではUSDCが82.4%（450万ドル）を占めていました。流動性の深いプールに重点を置いたことで、ストレス時でも円滑に処理できたのです。

清算はメインマーケットに集中しており75%を占め、JLPが21%と続き、プロトコルは流動性が最も強い場所へ流れを導いていました。約1,866のウォレットが影響を受けましたが、中央値の損失が非常に低かったため、ノックアウトというよりは軽い揺さぶりに近いものでした。

参加した清算業者（liquidators）は増加傾向にあり145に達しました（10月の114から増加）—これはより分散化され効率的になったことを示しています。上位5つのウォレットが清算の43.5%を占めましたが、大半は10万ドル未満で、20万ドルを超えたのは3つだけでした。

10月の類似イベントと比べると、今回の規模は小さめでした（550万ドル対2,000万ドル）—SOLの下落自体は同程度だったにもかかわらずです。これはユーザーがリスク管理をより賢く行い、以前の教訓を経てポジションを慎重に取るようになったことを示唆しています。

取引ボリュームは均衡を保ち、37億ドルで預金と引き出しが拮抗しており、パニック的な売りではなく秩序あるデレバレッジであったことを示しています。Solanaのネットワークは完璧に機能し、これらのトランザクションを混雑や手数料の急騰なく処理しました—高スループットのシナリオにおける強みが際立ちました。

KaminoのMarius（@y2kappa）はスレッドにコメントし、DeFiのストレスが続く中で「不良債務なし」を大々的に謳うことの繊細さに言及しつつ、堅実な実績を築く重要性を強調しました。@TheWhiteWhaleV2からの返信では、その配慮が評価され、DeFiの問題解決に関する広範な議論が参照されていました。

では、なぜこれはミームトークンにとって重要なのでしょうか。Solanaはミームコイン熱のホットスポットであり、Pump.funのようなプラットフォームで盛り上がるトークンはチェーンの高速性と低手数料に依存しています。多くのミームトレーダーはKaminoのようなDeFiレンディングを利用して保有資産を担保に借入を行い、利得（または損失）を増幅させます。こうしたデレバレッジはミーム市場にも波及し、強制清算がトークン売却を引き起こしてボラティリティを高める可能性があります。しかし、Kaminoの耐性が高ければ強制売却が減り、ミームプロジェクトのエコシステムを安定させる助けになります。これはSolanaのDeFiが成熟していることを示し、ミーム向けの流動性プールに更なる資金を呼び込む可能性があります。

より詳細なデータは、Allez LabsのKaminoの清算ダッシュボードで確認できます。

ミームと暗号の混沌とした世界では、こうしたバックエンドの仕組みに関する情報がアドバンテージになります。これによってSolanaベースのレンディングがミーム戦略に対してより信頼を築くと思いますか？ぜひ意見を共有してください。